Nieuwe voorbeeldportefeuille met familiebedrijven start ster. Sofina, Exor en Constellation Software slagen erin om direct de aandacht op te eisen.
De voorbeeldportefeuille met familiebedrijven van Beleggers Belangen, die van start is gegaan op 22 september 2025, wist in ruim twee weken tijd een winst te boeken van 1,02%. Kort na de lancering van de portefeuille kwamen meerdere participaties in het nieuws.
Sofina
De Belgische investeringsmaatschappij Sofina van de familie Boël kondigde bijvoorbeeld op 24 september al een kapitaalverhoging aan. Dat zal sommige beleggers verrast hebben, want kapitaalverhogingen worden normaliter geassocieerd met ondernemingen die in geldnood zitten. Bij Sofina is daar echter geen sprake van. Eind juni 2025 bedroeg de loan-to-value 0,8%. Oftewel de nettoschuldpositie bedroeg slechts €76 mln op een portefeuille ter waarde van circa €10 mrd.
In een toelichting liet het management weten de kapitaalverhoging door te voeren om in te kunnen spelen op verschillende ontwikkelingen op de markt voor private equity. Concreet ging het om een bedrag van €545 mln dat werd opgehaald. In lijn met de familie Boël hebben we als beheerder van de portefeuille met familiebedrijven ingetekend op de kapitaalverhoging, zodat het belang in Sofina niet is verwaterd.
Sofina behoort binnen de portefeuille met een weging van 6,3% tot de participaties waar we de komende jaren veel van verwachten. Het is een unieke gediversifieerde belegging, met als sterke punt het netwerk waarover het beschikt. Een van de partners is bijvoorbeeld Sequoia Capital, een groep die bekend staat om haar vroege investeringen in WhatsApp, Alphabet en Instagram. Sequoia had 18% van de aandelen WhatsApp in bezit voordat die onderneming in handen kwam van Meta.
Constellation Software
Het Canadese Constellation Software, dat bekend staat als een overnamemachine, wist eveneens de aandacht op zich te vestigen. De onderneming maakte bekend dat oprichter Mark Leonard zal terugtreden als ceo vanwege gezondheidsredenen. Het aandeel daalde daarop gedurende de handelsdag maar liefst met 19%. Inmiddels is de beurskoers weer redelijk hersteld. Het verlies sinds de bekendmaking van het nieuws bedraagt inmiddels 4,5%. Mark Leonard zal voortaan vanuit de raad van commissarissen toezicht houden op de strategie van Constellation Software.
Mark Miller is aangesteld als nieuwe topman en dat is geen onbekende binnen de onderneming. Miller was reeds betrokken bij de eerste Europese overname van Constellation Software, die plaatsvond in het jaar 2000. We hebben vertrouwen in de nieuwe topman en maken de inschatting dat de uitvoering van de strategie niet in gevaar komt.
In de podcast Voorkennis van Beleggers Belangen hebben we afgelopen donderdag uitgebreid aandacht besteed aan het businessmodel van Constellation Software, dat beschikt over een zeer sterk trackrecord op de beurs. Een belegging in deze onderneming leverde de afgelopen tien en vijf jaar respectievelijk een gemiddeld rendement op van 23,3% en 22,0% per jaar.
Exor
De holding Exor van de familie Agnelli verloor op donderdag 8,7% van haar beurswaarde, nadat de Capital Markets Day van sterparticipatie Ferrari tegenviel, ondanks dat de outlook voor 2025 werd verhoogd. Ferrari rekent dit jaar op een omzet van €7,1 mrd, waar het eerder mikte op een bedrag van €7,0 mrd. De verwachte winst per aandeel werd opgeschroefd van €8,60 naar €8,80 per aandeel. In 2024 wist Ferrari een wpa van €8,46 te boeken. Daarmee vielen de verwachtingen voor 2025 niet tegen.
De teleurstelling zat hem dan ook meer in de doelstellingen voor de middellange termijn. Ferrari mikt tegen 2030 op een omzet van €9 mrd, hetgeen een jaarlijkse gemiddelde omzetgroei van circa 5% betekent, terwijl analisten al rekening hielden met een omzet van €10 mrd aan het einde van dit decennium. De bedrijfsmarge dient tegen die tijd minimaal boven de 30% uit te komen, waar analisten al rekening hielden met het scenario dat dit in 2026 zou kunnen gebeuren. Oftewel, de markt had duidelijk op meer gerekend en dan kan er een serieuze correctie plaats vinden bij een luxe-aandeel als Ferrari waar qua waardering een stevig prijskaartje aan hangt. In een toelichting liet het management weten dat ze voorzichtig zijn in hun prognoses en dat ze niet uitsluiten dat Ferrari het beter zal gaan doen dan de uitgesproken doelstellingen.
Het nieuws vanuit Ferrari had uiteindelijk geen impact op het koopadvies dat we hanteren op Exor (Investeerderspagina), dat we dankzij een flinke korting van 51% ten opzichte van de geschatte nettovermogenswaarde aantrekkelijk gewaardeerd blijven vinden.
