De laatste tijd is de samenstelling van de Duurzame portefeuille vrij constant geweest, maar nu voer ik drie wijzigingen tegelijk door. Aanleiding is de overname van drie aandelen uit de portefeuille. Chart Industries wordt overgenomen door Baker Hughes, Dayforce wordt ingelijfd door private equity bedrijf Thoma Bravo en afgelopen maandag bleek dat Keurig Dr. Pepper een bod heeft uitgebracht op JDE Peet’s. Daarmee wordt in korte tijd 10% van de Duurzame portefeuille overgenomen.
Het is speciaal als een bedrijf uit je portefeuille van eigenaar wisselt. Het overnemende bedrijf biedt een overnamepremie voor het aandeel, waardoor in één keer een mooi rendement ontstaat. Het is vaak een signaal dat het aandeel te goedkoop gewaardeerd is. De overnemende partij is kennelijk van mening dat het een mooi rendement op de investering kan maken, zelfs nadat de waarde is gestegen door de premie.
In mijn carrière heb ik natuurlijk weleens eerder meegemaakt dat bedrijven waarin ik beleg worden overgenomen. Maar drie van de dertig bedrijven binnen een maand tijd is voor mij uniek. Dat hangt wat mij betreft met twee factoren samen. De eerste reden is dat de aandelenmarkt momenteel erg momentum-gedreven is. Aandelen met een positieve koerstrend hebben een bovengemiddelde kans om die koerstrend door te zetten. Datzelfde geldt voor een negatieve koerstrend. Door de langdurige trends worden hoog gewaardeerde aandelen nog duurder en laag gewaardeerde aandelen nog goedkoper. AI-aandelen als Palantir, Nvidia, Tesla en Microsoft, defensieaandelen als Rheinmetall en een bedrijf als Costco profiteren van het positieve momentum. Ondernemingen als Novo Nordisk en Teamviewer zitten aan de andere kant van het spectrum.
Selectiecriteria
Voor de aandelenselectie van de Duurzame portefeuille kijk ik, naast het duurzame karakter, naar de groeiverwachtingen, de concurrentiepositie en de waardering. Bij voorkeur neem ik aandelen in de portefeuille op met stabiele groei op lange termijn, die recent koersdruk hebben ervaren. Daardoor zijn ze dan aantrekkelijk gewaardeerd. Het is een mooi compliment dat die aandelen ook worden opgemerkt door partijen die het hele bedrijf overnemen tegen een premie. Aan de andere kant had ik graag geprofiteerd van de langetermijnpotentie. Bedrijven die jarenlang 10-20% groeien, leveren (nog) meer rendement op dan een bedrijf dat overgenomen wordt tegen 20-40% premie.
Ik wacht op de definitieve overname, maar verkoop de aandelen na de recente koersstijgingen. Op die manier kunnen we de vrijkomende middelen weer aan het werk zetten. Er zijn namelijk nog meer aantrekkelijk gewaardeerde duurzame kwaliteitsbedrijven. De verkooptransacties op de website zijn uitgevoerd tegen de slotkoersen van maandag 25 augustus.
Vervangers in de Duurzame portefeuille
Basic Fit
Als vervanging voor JDE Peet’s nemen we Basic Fit op in de Duurzame portefeuille. Basic Fit heeft de afgelopen jaren in snel tempo een netwerk van meer dan 1200 sportscholen opgebouwd vooral in Nederland, België en Frankrijk. De laatste tijd groeit het bedrijf ook in Duitsland en Spanje. Het bedrijf heeft de grootste investeringsjaren achter de rug en boekte in
2024 voor het eerst een nettowinst. Verdere omzetgroei vertaalt zich in een nog snellere groei van de winst omdat in het schaalbare model van Basic Fit de overheadkosten relatief stabiel zijn. Daarnaast neemt de vrije cash flow toe, omdat de komende jaren minder snel nieuwe clubs worden geopend. Bij de presentatie van de halfjaarcijfers bleek dat het bedrijf ook in 2025 de groei kon vasthouden. Beleggers waren teleurgesteld over de groei van de kosten, maar het management gaf aan dat een groot deel daarvan eenmalig was. In het tweede halfjaar zou dat zichtbaar moeten worden.
Beleggers hebben de laatste tijd weinig plezier beleefd aan het aandeel, dat op basis van de verwachte winst van 2025 nog relatief hoog gewaardeerd is. Maar als de analistenverwachting van bijna 50% winstgroei per jaar wordt gerealiseerd, daalt die naar 9 in 2028. Daarnaast wordt het aandeel dikwijls genoemd als overnamekandidaat. Voor het Amerikaanse Planet Fitness zou het interessant zijn om via een overname van Basic Fit de positie in Europa te vergroten.
Engie
Verder nemen we het Franse energiebedrijf Engie op. Engie ontwikkelt zich steeds meer als een trekker van de energietransitie met diverse duurzame energieprojecten die binnenkort in exploitatie gaan. Het bedrijf heeft als doelstelling om de capaciteit in windenergie te verdubbelen naar 1000 MW in 2030 en de zonne-energie capaciteit te verdrievoudigen naar 300MW. Om die capaciteit goed te benutten wil het bedrijf ook de opslagcapaciteit vergroten met batterijen en groene waterstof. Op die manier wordt het elektriciteitsnet ontlast.
Engie is erg laag gewaardeerd en keert een ruim dividend uit van bijna 8%. Die lage waardering wordt verklaard door de dalende winst in de afgelopen jaren. In de periode 2020-2022 heeft Engie hoge handelswinsten behaald door te profiteren van de sterke schommelingen in de energieprijzen. De aankomende jaren zal de winst stabieler worden doordat die voor een groter deel uit de exploitatie van duurzame energie-installaties komt. Stabielere winsten, duurzame impact en een aantrekkelijke waardering zijn woorden die goed passen bij de Duurzame portefeuille.
Upwork
Tot slot nemen we het Amerikaanse bedrijf Upwork op. Upwork is een platform waarop vraag en aanbod voor freelance-opdrachten bij elkaar komen. Het bedrijf is enkele jaren hard gegroeid, maar was ook torenhoog gewaardeerd. Beide zijn teruggelopen. Door de opkomst van AI verwachten analisten dat de vraag naar freelancers via Upwork minder wordt. In de cijfers van Upwork is dit zichtbaar doordat de omzetgroei afvlakte. Upwork geeft zelf aan dat AI vooral kansen biedt. De omzet van opdrachten op het gebied van AI is met 30% gestegen en het bedrijf verwacht door gebruik te maken van AI betere matches te maken tussen vraag naar en aanbod van freelancers.
Bij de verwachte winst voor 2025 van $1,25 staat het aandeel tegen ongeveer 12 keer de winst gewaardeerd. Dat is in mijn optiek te laag voor een bedrijf met de schaalbaarheid en het groeiverleden als die van Upwork. De schaalbaarheid is zichtbaar in de hoge brutomarge van bijna 80%. De omzet vervijfvoudigde bijna in de periode 2016-2024. Ik reken erop dat Upwork erin slaagt hun bedrijfsvoering bij te sturen, zodat de groei weer versnelt. Dan past gemakkelijk een twee keer zo hoge waardering.
