Beleggers blijken er in hun zoektocht naar beleggingskansen vaak van overtuigd te zijn dat hun kennis superieur is, waardoor ze zich mogelijk blindstaren op de aandelen uit eigen land. In onze ervaring voelen mensen zich gesterkt in die overtuiging als de recente rendementen hoog zijn, zoals in 2025 op veel Europese markten het geval was.[i] Maar het is enorm belangrijk, geloven we, om dieper te graven dan de algemene rendementscijfers en juist te onderzoeken waar ze vandaan komen. Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de marktgeschiedenis blijkt dat hoge rendementen voor kleinere landen wellicht minder te herleiden zijn naar de specifieke economische en politieke drijfveren van dat land, maar juist meer naar de structuur van de lokale markt of een paar afzonderlijke aandelen. Wat ons betreft kan het beleggers helpen hun verwachtingen realistisch te houden en verstandige beslissingen te nemen als ze zich bewust zijn van de nuances van beleggen in landen met kleinere markten.
Als we voor een willekeurig jaar naar de ranglijst van landen kijken, zien we waarschijnlijk een paar kleine landen in de buurt van de top. Kijk maar naar de MSCI World Index, een aandelenindex die 23 ontwikkelde markten van over de hele wereld beslaat.[i] In 2024 bestond de top drie uit Israël (47,5%), Singapore (41,2%) en de Verenigde Staten (32,9%) en deze landen deden het stuk voor stuk beter dan de totale MSCI World (26,6%).[ii] Natuurlijk, de VS hebben ‘s werelds grootste aandelenmarkt en het hoogste bruto binnenlands product (bbp, een door de overheid berekende maatstaf van de economische productie) ter wereld.[iii] Maar de andere twee landen zijn piepklein. Israël en Singapore zijn samen goed voor 0,61% van de marktkapitalisatie van de MSCI World Index (terwijl de VS alleen al ruim 70% van deze index uitmaakt).[iv] In 2024 bedroeg het Israëlische bbp $ 540,4 miljard, terwijl Singapore een bbp van $ 547,4 miljard had – cijfers die ook in het niet vallen bij de $ 29,1 biljoen van de VS.[v] Per 31 oktober 2025 waren de drie sterkste presteerders uit de MSCI World dit jaar Spanje (47,5%), Oostenrijk (42,4%) en Finland (33,0%), stuk voor stuk mijlenver boven het indexgemiddelde van 7,5%.[vi] In totaal zijn deze drie landen goed voor een kleine 1,2% van de marktkapitalisatie van de MSCI World Index: opnieuw een heel laag percentage in vergelijking met de hele wereldmarkt.[vii]
Waar komt dat enorme relatieve rendement vandaan? Het is niet zo dat deze markten inherent superieur zijn aan grotere markten, wat ons betreft. Het is vooral zo dat de rendementen van kleinere markten meer afhankelijk zijn van een handjevol bedrijven (en soms zelfs maar één). Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de structuur van deze landen, heeft de concentratie van afzonderlijke bedrijven vaak meer invloed op het rendement van kleinere markten dan van grotere markten.
Nemen we het sterkst presterende land van vorig jaar: Israël. De MSCI Israel bestaat uit slechts 15 bedrijven (vergelijk dat met de 546 componenten in de MSCI USA, de 180 in de MSCI Japan en de 54 in de MSCI Germany).[viii] De best presterende sector van Israël was gezondheidszorg, die slechts één aandeel bevat.[ix] Dit ene bedrijf was goed voor 16% van de MSCI Israel en rendeerde 125,2% in euro.[x] Zelfs de grootste sectoren uit de MSCI Israel – software (32,5%) en banken (31,3%) – telden elk maar vier bedrijven in 2024. Conclusie: Dat indrukwekkende rendement van de MSCI Israel is grotendeels te herleiden naar slechts negen bedrijven.
Fisher Investments Nederland haalt een nog extremer voorbeeld aan: Oostenrijk, per oktober een van de sterkst presterende landen in 2025. De MSCI Austria bestaat uit slechts drie bedrijven: één bank is zelfs goed voor ruim 70% van de index.[xi] Dus kijken we ook naar een bredere maatstaf, de MSCI Austria Investible Markets Index, waarin we nog eens 17 smallcap-bedrijven vinden.[xii] Zelfs deze bredere maatstaf bestaat voor bijna 60% uit financiële instellingen en die ene bank is nog altijd goed voor 38%.[xiii] Als het klimaat gunstig is voor de financiële sector, zoals in 2025, kan Oostenrijk zeker een prachtig resultaat neerzetten. En zo niet? Dan is het omgekeerde waar – en waarschijnlijk vrij drastisch.
Dit vestigt de aandacht op een breder punt: In onze ervaring komt beleggen in kleine landen soms neer op beleggen in één of twee afzonderlijke aandelen. Dat leidt tot een groot concentratierisico en kan beleggers blootstellen aan veel meer volatiliteit. Deze benadering lijkt briljant als de volatiliteit zich in koersstijgingen uit. Maar uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de marktgeschiedenis blijkt dat concentratie in een klein aantal posities u duur kan komen te staan in geval van negatieve volatiliteit.
Daarmee willen we niet zeggen dat u kleinere landen zomaar links moet laten liggen. Maar het is erg belangrijk dat u die beurzen goed doorlicht en onderzoekt hoe hun bedrijven aansluiten op mondiale trends. Het grootste beursgenoteerde bedrijf van Nederland is bijvoorbeeld een belangrijke fabrikant van de technologie waarmee geïntegreerde schakelingen worden gemaakt. Dat betekent dat wereldwijde tech-trends een bovenmatige impact op de Nederlandse markten kunnen hebben.[xiv] Als de wereldwijde vraag naar halfgeleiders sterk is, profiteert dit bedrijf daar in theorie van. En we verwachten dat dit ook de Nederlandse markt hoger zou stuwen, gezien de relatieve weging van dit aandeel ten opzichte van andere Nederlandse bedrijven. Een vergelijkbaar beeld zien we in Denemarken: hier is één farmaceut verantwoordelijk voor 40% van de MSCI Denmark en maakt het bedrijf ook een groot deel uit van de OMX Copenhagen.[xv] Als dit ene bedrijf in zwaar weer terechtkomt, kan dat een grote impact op Denemarken hebben. Dat was precies een belangrijke reden dat Denemarken in 2025 het slechtst presterende land van de MSCI World was (per oktober).[xvi] De ervaringen van Fisher Investments Nederland leren dat beleggers er baat bij hebben om dieper te graven dan de algemene rendementscijfers, om te doorgronden waaróm kleinere landen presteren zoals ze doen.
Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments Nederland:
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (ondernemingsnummer: B228486) wat ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“”Fisher Investments Europe””). Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de CSSF. Statutaire zetel Fisher Investments Europe: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario’s. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.
[i] Bron: FactSet, per 14-11-2025.
[ii] Bron: FactSet, per 14-11-2025. Gebaseerd op het rendement van componenten van de MSCI World Index met netto-dividenden, in euro, 31-12-2023 t/m 31-12-2024.
[iii] Bron: De Wereldbank, per 14-11-2025.
[iv] Bron: FactSet, per 14-11-2025. De marktkapitalisatie is een maatstaf voor de omvang van een bedrijf die berekend wordt door de aandelenkoers te vermenigvuldigen met het aantal uitstaande aandelen.
[v] Bron: De Wereldbank, per 14-11-2025. Jaarlijks bbp over 2024 van Israël, Singapore en de VS in actuele USD (d.w.z. nominaal, niet gecorrigeerd voor inflatie).
[vi] Bron: FactSet, per 14-11-2025. Gebaseerd op het rendement van componenten van de MSCI World Index met netto-dividenden, in euro, 31-12-2024 t/m 31-10-2025.
[vii] Ibid.
[viii] Bron: FactSet, per 14-11-2025.
[ix]Bron: FactSet, per 14-11-2025.
[x] Bron: FactSet, per 14-11-2025.
xii Bron: FaceSet, per 14-11-2025. Verklaring gebaseerd op de samenstelling van de MSCI Austria-index
[xii] Ibid. Investible Markets-indices zijn opgezet om 98% van de aandelen te beslaan waarin belegd kan worden, op marktkapitalisatie.
[xiii] Ibid.
[xiv] Bron: FactSet, per 14-11-2025. Gebaseerd op de bestanddelen van de MSCI Netherlands.
[xv] Bron: FactSet, per 14-11-2025.
[xvi] Bron: FactSet, per 14-11-2025. Gebaseerd op het rendement van componenten van de MSCI World Index met netto-dividenden, in euro, 31-12-2024 t/m 31-10-2025.