Opmerking: Fisher Investments Nederland doet geen aanbevelingen voor specifieke effecten. Waar we in dit materiaal bedrijven noemen, doen we dat uitsluitend om een breder thema toe te lichten.
Stablecoins – cryptomunten die zijn opgezet om een vaste waarde te houden gekoppeld aan traditionele valuta’s – hebben veel steun gekregen onder commentatoren die we volgen. Stablecoins zijn gekoppeld aan traditionele valuta’s, en voorstanders beweren dat ze daardoor vergelijkbaar zijn met geld. Een potentiële bron van stabiliteit in woelige tijden dus. Maar Fisher Investments Nederland heeft zich ook over deze digitale munten gebogen, en onze ervaring impliceert dat deze reputatie vooral gebakken lucht is. Uit ons onderzoek blijkt namelijk dat stablecoins niet zo stabiel of betrouwbaar zijn als ze vaak gekarakteriseerd worden. En beleggers hebben er baat bij om de potentiële risico’s ervan goed te begrijpen.
Stablecoins zijn digitale valuta’s die speciaal zijn opgezet om weinig in waarde te schommelen, door reserveactiva als onderpand aan te houden – voorraden aan activa die doorgaans een stabiele waarde hebben, zoals kortlopende staatsobligaties en cash-equivalenten. En hoewel uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de stablecoinmarkten blijkt dat exploitanten uiteenlopende vormen van onderpand selecteren, komt de Amerikaanse dollar het meest voor. Populaire tokens zoals de Tether en de USDC, die samen 92,6% van de wereldwijde stablecoinmarkt uitmaken, zijn allebei aan de Amerikaanse dollar gekoppeld.[i]
Andere exploitanten gebruiken algoritmen om de vraag en het aanbod in evenwicht te houden en de waarde te stabiliseren. Wanneer een munt bijvoorbeeld boven het prijsdoel koerst, kan het algoritme automatisch nieuwe tokens uitgeven om het aanbod op te hogen en de koers te drukken.
Wat spreekt mensen hier aan? We zien dat sommige beleggers stablecoins kiezen om hun blootstelling aan de onmiddellijke en naar verluidt ontraceerbare transacties die de blockchain-technologie faciliteert – een manier om volatielere cryptovaluta’s in de portefeuille te introduceren. Maar de mensen die interesse hebben in de bredere cryptomarkten, beschouwen de aangenomen stabiliteit van stablecoins in onze ervaring als veiligere route naar een gedecentraliseerde financiële sector: betaalsystemen waar geen banken bij zijn betrokken, met een niet-volatiele munt.
Uit de korte geschiedenis van stablecoins blijkt echter al dat ze niet bepaald stabiel zijn. Eén reden daarvoor is wat ons betreft dat ze niet altijd de reserves aanhouden waarmee geadverteerd wordt. Als er niet voldoende reserves worden aangehouden, kan de koppeling van een munt op losse schroeven komen te staan, en klinkt de koers in. Dat gebeurde in 2019 met de Tether, toen de wettelijke vertegenwoordigers bekendmaakten dat er slechts 74% werd aangehouden van wat de exploitant claimde. En de prijs zakte enorm.[ii] Bovendien bestaan de reserves van stablecoins niet alleen uit cash-equivalenten: veel munten, ook de Tether, houden valuta’s uit andere regio’s, goud, bitcoin en andere tokens aan. Stuk voor stuk volatielere activa dan geadverteerd.[iii]
Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de geschiedenis van stablecoins blijkt bovendien dat ook de activa die in reserve gehouden worden, gemanipuleerd of gestolen kunnen worden. Nemen we de misère met de Beanstalk-stablecoin, die gedekt was door krediet: In 2022 gebruikte een kwaadwillende geleend geld voor een vijandige overname. Hij kocht genoeg stemrechten op om zichzelf toegang te verlenen tot een groot deel van de reserveactiva van deze munt. Toen deze persoon meer dan € 155 miljoen aan reserves had buitgemaakt, stortte de dekking van de Beanstalk in, en kelderde de koers in slechts één dag van $ 1 naar $ 0,12.[iv]
Stablecoins worstelen ook met bredere instabiliteitsproblemen. Volatiliteit in de onderliggende activa kan serieuze problemen opleveren met de liquiditeit en terugkopen. Als de reserves van een token bijvoorbeeld volatiele activa bevatten waarvan de waarde flink terugloopt, kan het zijn dat er niet meer voldoende reserves voorliggen. Behalve een destabilisatie van de koppeling kan deze volatiliteit ook de cryptoversie van een run op de banken veroorzaken als beleggers hun vertrouwen verliezen en massaal komen aankloppen voor hun geld. Aangezien er geen instantie achter staat, kunnen stablecoins simpelweg omvallen.
Bovendien zijn stablecoins inherent instabiel, omdat de koppelingen aan traditionele valuta’s van nature instabiel zijn. Dat geldt ook voor fiatvaluta’s: in de Aziatische valutacrisis van 1998 klapte de koppeling tussen de Thaise baht en de Amerikaanse dollar plotseling. Uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de marktgeschiedenis blijkt dat het in tumultueuze tijden en bij economische problemen voor monetair beleidsmakers of overheden een hele uitdaging is om valutakoppelingen in stand te houden. Dat komt hoofdzakelijk doordat dergelijke koppelingen erg duur zijn. Thailand ondervond dat aan den lijve toen de Amerikaanse dollar in hoog tempo aantrok. De Thaise centrale bank zag zich daardoor genoodzaakt om haar vreemde-valutareserves op te maken in een tevergeefse poging om de koppeling in stand te houden, door reserveactiva te verkopen en met de opbrengsten daarvan baht te kopen. De bank had echter niet voldoende middelen om de valuta omhoog te houden en gooide uiteindelijk de handdoek in de ring – waarmee er een einde kwam aan de valutakoppeling, zo blijkt uit de ervaringen van Fisher Investments Nederland met de ontwikkelingen van eind jaren 90. Dezelfde instabiliteit bestaat tussen de valutakoppelingen van stablecoins en hun onderliggende reserves.
Daarom geloven wij niet in de stabiliteit van stablecoins. Ondanks wat de voorstanders beweren. Een gewaarschuwd mens telt voor twee.
Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments Nederland:
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (ondernemingsnummer: B228486) wat ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“”Fisher Investments Europe””). Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de CSSF. Statutaire zetel Fisher Investments Europe: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario’s. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.
[i] Bron: CoinMarketCap.com, 8-7-2025.
[ii] ‘Cryptocurrencies Lose $10 Billion on Tether Cover-Up Allegations’, Michael Patterson en Eric Lam, Bloomberg, 25-4-2019. Gegevens geraadpleegd via Yahoo! Finance.
[iii] ‘What Are Stablecoins, and How Are They Regulated?’ Jack Spira en David Wessel, Brookings, 18-6-2025.
[iv] ‘Beanstalk Cryptocurrency Loses $182m of Reserves in Flash “Attack”‘, Alex Hern, The Guardian, 18-4-2022.