Tencent én brede portefeuille met korting

Prosus geeft indirecte toegang tot Tencent, een van de belangrijkste technologiebedrijven in China, terwijl het vaak met korting ten opzichte van de som van de onderliggende belangen noteert. Prosus genereert een groot deel van zijn waarde uit het belang in Tencent, maar bezit daarnaast snelgroeiende platforms in onder meer e-commerce, fintech, classifieds en maaltijdbezorging, waardoor het risico niet volledig op één bedrijf of sector geconcentreerd is en de groeidynamiek breder wordt gedragen.

Tegelijkertijd voert Prosus al enkele jaren een actief aandeleninkoopprogramma, waarbij stukken Tencent geleidelijk worden verkocht om eigen aandelen terug te kopen. Dat kan de intrinsieke waarde per aandeel ondersteunen en laat een discipline in kapitaalallocatie zien die voor beleggers interessant is. Analisten zien de nadruk op innovatie in snelgroeiende markten, gecombineerd met de solide kasstromen uit gevestigde participaties, als fundament voor verdere winstgroei en een mogelijk kleiner wordende korting op de netto actiefwaarde. Risico’s rond regelgeving in China en volatiliteit in opkomende markten blijven nadrukkelijk wel bestaan. Al met al ben ik positief over het koersverloop van Prosus en neem een optiepositie in.

Bull call spread

We verwachten dat de koers gaat stijgen en om hiervan te profiteren nemen we een bull call spread in. Een bull call spread is een optiestrategie die wordt gebruikt door beleggers die een gematigde, maar optimistische visie hebben op de koers van een onderliggende waarde, zoals een aandeel of een index.
Hoe het werkt:

1. Koop een call-optie: In deze strategie begint de belegger met het kopen van een call-optie op de onderliggende waarde. Een call-optie geeft de koper het recht om de onderliggende waarde te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs, bekend als de uitoefenprijs of strikeprijs. De reden om een call-optie te kopen is omdat de belegger gelooft dat de prijs van de onderliggende waarde zal stijgen.
2. Verkoop een call-optie met een hogere uitoefenprijs: Vervolgens verkoopt de belegger een call-optie met een hogere uitoefenprijs dan de optie die hij heeft gekocht. Dit wordt gedaan om de kosten van de gekochte call-optie te verlagen en om winst te kunnen maken als de prijs van de onderliggende waarde stijgt, tot het niveau van de hogere uitoefenprijs.

Door zowel een call-optie te kopen als een call-optie te verkopen, creëert de belegger een spread tussen de twee uitoefenprijzen. Deze spread beperkt het maximale verlies van de belegger, maar ook het maximale winstpotentieel. Voor beide opties wordt dezelfde looptijd gebruikt.

De optieconstructie

Prosus noteert momenteel ongeveer €54. We verwachten een stijging richting €60 voor 19 juni 2026. Dat is de looptijd van de opties die we gaan gebruiken.

We kopen een call met een uitoefenprijs van €60. De optiepremie daarvan is €7,30 en we betalen €730. Daarnaast verkopen we een call met een uitoefenprijs van €60. Voor het verkopen van deze optie ontvangen we €250 (optiepremie: €2,50). Per optieconstructie hebben we €730 minus €250 = €480 betaald. Het maximale risico is de volledige investering van €480. De spread van deze optieconstructie is €10, het verschil in uitoefenprijs (de €50 en €60). Deze opties hebben een multiplier van 100, dus de waarde van deze optieconstructie kan nooit meer worden dan €1000. Dit wordt bereikt als de koers van Prosus op 19 juni op of boven de €60 staat. De investering was €480 en de winst is dan €520. Door de hefboomwerking van opties bedraagt de maximale procentuele winst op deze spread 108%.

Als voorzichtige of risicomijdende belegger neem ik eerder winst. Daarmee wordt de kans dat er winst wordt gemaakt op deze constructie groter. Uiteraard gaat dat ten koste van de maximale winst. De target gekoppeld aan deze constructie is een winst van 30%. Daarmee wordt de optieconstructie gesloten als de optiepremie op €6,25 staat.