Indekken voor een scherpe koersdaling van Besi

In economisch mindere tijden kan de vraag naar hightechmachines zoals die van Besi snel afnemen, wat leidt tot stevige omzetdalingen en grillige koersontwikkelingen. De recente teleurstellende vooruitzichten en gemiste omzetdoelen illustreren dit risico; zo lag de omzetverwachting het afgelopen kwartaal bijvoorbeeld ruim 12% lager dan door analisten werd voorzien, wat leidde tot neerwaartse bijstellingen en een lager koersdoel door analisten.

Daarnaast is Besi voor omzet sterk afhankelijk van een beperkt aantal grote klanten. Mochten één of meerdere van deze klanten hun bestellingen verminderen of overstappen naar concurrerende technologie, dan dreigt er direct een forse terugval in de resultaten. De afhankelijkheid van high-end halfgeleidertechnologieën maakt Besi bovendien kwetsbaar voor snelle technologische- en marktveranderingen; een innovatie van een concurrent of een afkoelende markt voor een specifiek type chip kan grote gevolgen hebben voor de omzet en winstgevendheid.

Kortom, door de hoge volatiliteit, cyclische gevoeligheid en afhankelijkheid van enkele grote klanten, bestaat het risico dat een investering in Besi onvoldoende rendement of zelfs forse verliezen oplevert. Ik ga ervan uit dat Besi op korte termijn niet boven de €165 komt en neem een credit call spread in.

Credit call spread

Een credit call spread, ook wel bear call spread genoemd, is een optiestrategie waarmee een belegger profiteert van een dalende of stabiele koers van het onderliggende aandeel. De strategie bestaat uit het gelijktijdig verkopen van een calloptie met een lagere uitoefenprijs en kopen van een calloptie met een hogere uitoefenprijs, beide met dezelfde expiratiedatum.

Bij het openen van de positie ontvangt de belegger een netto premie (de ‘credit’), omdat de verkochte call meer waard is dan de gekochte call. De maximale winst is gelijk aan deze ontvangen premie en wordt behaald als het aandeel op expiratie onder de uitoefenprijs van de verkochte call blijft. In dat geval verlopen beide opties waardeloos en mag de belegger de premie houden.

Het maximale verlies is beperkt en wordt bepaald door het verschil tussen de uitoefenprijzen minus de ontvangen premie. Dit verlies treedt op als het aandeel boven de uitoefenprijs van de gekochte call sluit op expiratie, omdat de verkochte call dan volledig wordt uitgeoefend, maar de gekochte call de verliezen deels compenseert.

De credit call spread is populair vanwege het beperkte risico. Ook de winst is beperkt en de beperkte winst. De strategie is vooral geschikt wanneer men verwacht dat het aandeel zal dalen, of niet sterk zal stijgen.

Welke positie nemen we in?

De looptijd die we voor deze optiecombinatie gebruiken is 19 december 2025.

We verkopen (schrijven) de calloptie met een uitoefenprijs van €165. De optiepremie van deze optie is €1,35. Door de hefboomwerking van 100 ontvangen we er €135 voor. Daarnaast kopen we de calloptie met een uitoefenprijs van €170. Die kost op het moment van schrijven €100. Per saldo ontvangen we voor deze optiecombinatie een bedrag van €35 (€135 -/- €100).

Het risico en het maximale verlies van deze positie is €465. Dit wordt bereikt als Besi bij expiratie op of boven de €170 staat. Dit verlies bestaat uit de vijf punten verschil in uitoefenprijs (€170 -/- €165). Door de hefboom van 100 die in deze opties zit, komt dat neer op €500 per positie. Hier mogen we het reeds ontvangen bedrag van €35 per positie vanaf trekken.

€165,34 is het break-even punt. Staat het aandeel bij expiratie op 19 december op deze koers, dan is het resultaat van deze optieconstructie precies €0.

De maximale winst realiseren we als Besi bij expiratie op 19 december op of onder de €165 staat. We verdienen dan €35. Voor deze constructie houden we een investering aan van €465 om het eventuele verlies af te dekken. Komt onze visie uit en staat de koers bij expiratie op of onder de €165, dan is het procentuele rendement 8%. Dit rendement wordt behaald in slechts zes weken. Een leuk rendement om kerstinkopen mee te doen.