Bij Signify spelen diverse negatieve ontwikkelingen. De omzet daalt en de marges staan onder druk door kostenstijgingen en tegenvallende volumes. Omdat ik voor de nabije toekomst uitga van een neerwaartse beweging of hooguit een kleine opleving, ligt een defensieve optiestrategie voor de hand.
Het groeipotentieel van Signify blijft beperkt: sinds 2017 kampt het verlichtingsbedrijf met aanhoudende autonome krimp, zelfs bij segmenten waar juist groei werd verwacht. De overgang naar ledverlichting leidt tot lagere omzet en sterk fluctuerende prijzen, waardoor stabiele winst moeilijk is en analisten hun prognoses voor 2024 en 2025 naar beneden bijstelden. De onderneming heeft zelf ook haar winstvooruitzichten aangepast, wat onzekerheid over de kansen op snel herstel en rendement veroorzaakt.
Ook de overnamepolitiek heeft nauwelijks extra omzet gebracht, maar wél geleid tot hogere schulden, met een nettoschuld van ongeveer €1 mrd. De toegenomen nettoschuld/ebita-ratio zet de marges structureel onder druk door hogere rentelasten, waardoor minder kapitaal beschikbaar is voor investeringen en dividenduitkeringen. Operationele winst gaat nu sterker op aan afbetaling en rente.Al met al kan worden gesteld dat de combinatie van structurele omzetkrimp, teleurstellende marges en een fors toegenomen schuldenpositie het aandeel Signify weinig aantrekkelijk maakt voor wie op zoek is naar grote koerssprongen. Voor de komende maanden verwacht ik een daling of beperkt herstel; hiermee is een voorzichtige optiepositie passend.
Credit call spread op aandeel Signify
Een credit call spread, ook wel bear call spread genoemd, is een optiestrategie waarmee een belegger profiteert van een dalende of stabiele koers van het onderliggende aandeel. De strategie bestaat uit het gelijktijdig verkopen van een calloptie met een lagere uitoefenprijs en kopen van een calloptie met een hogere uitoefenprijs, beide met dezelfde expiratiedatum.
Bij het openen van de positie ontvangt de belegger een netto premie (de ‘credit’), omdat de verkochte call meer waard is dan de gekochte call. De maximale winst is gelijk aan deze ontvangen premie en wordt behaald als het aandeel op expiratie onder de uitoefenprijs van de verkochte call blijft. In dat geval verlopen beide opties waardeloos en mag de belegger de premie houden.
Het maximale verlies is beperkt en wordt bepaald door het verschil tussen de uitoefenprijzen minus de ontvangen premie. Dit verlies treedt op als het aandeel boven de uitoefenprijs van de gekochte call sluit op expiratie, omdat de verkochte call dan volledig wordt uitgeoefend, maar de gekochte call de verliezen deels compenseert.
De credit call spread is populair vanwege het beperkte risico en de beperkte winst. De strategie is vooral geschikt wanneer men verwacht dat het aandeel zal dalen, of niet sterk zal stijgen.De looptijd die we voor deze optiecombinatie gebruiken is 21 november 2025.We verkopen (schrijven) de calloptie met een uitoefenprijs van €24,50. De optiepremie van deze optie is €0,60. Door de hefboomwerking van 100 ontvangen we er €60 voor. Daarnaast kopen we de calloptie met een uitoefenprijs van €27. Die kost op het moment van schrijven €20. Per saldo ontvangen we voor deze optiecombinatie een bedrag van €40 (€60 -/- €20).
Winst en verlies
Het risico en het maximale verlies van deze positie is €210. Dit wordt bereikt als Signify bij expiratie op of boven de €27 staat. Dit verlies bestaat uit de 2,5 punten verschil in uitoefenprijs (€24,50 -/- €27). Door de hefboom van 100 die in deze opties zit, komt dat neer op €250 per positie. Hier mogen we het reeds ontvangen bedrag van €40 per positie vanaf trekken.
€24,90 is het break-even-punt. Staat het aandeel bij expiratie op 21 november op deze koers, dan is het resultaat van deze optieconstructie precies €0.De maximale winst realiseren we als Signify bij expiratie op 21 november op of onder de €24,50 staat. We verdienen dan €40. Voor deze constructie houden we een investering aan van €210 om het eventuele verlies af te dekken. Komt onze visie uit en staat de koers bij expiratie op of onder de €24,50, dan is het procentuele rendement 19%. Dit rendement wordt behaald in ongeveer drie maanden. Een rendement waar menig aandelenbelegger jaloers op zal zijn.
