De Europese beurs presteert dit jaar bijna zo goed als de Amerikaanse S&P 500 en omgerekend in dollars zelfs veel beter. Opvallend, want op het gebied van winstgroei had Europa weer weinig te bieden.
Ondanks de handelstarieven, de verzwakking van de dollar en aanhoudende politieke onrust in Frankrijk, presteert de Europese aandelenmarkt dit jaar opmerkelijk genoeg bijna net zo goed als de Amerikaanse. Het totaalrendement – koerswinst plus herbelegd dividend – van de Stoxx Europe 600 Index van 17,9% ligt slechts iets onder de 18,2% van de S&P 500. In dollars gemeten liet de Europese beurs, met een totaalrendement van 32,6%, de S&P 500 echter mijlenver achter zich. Het seizoenpatroon van eerdere jaren herhaalde zich in 2025. De Europese aandelenbeurzen begonnen buitengewoon goed maar verloren dat positieve momentum weer wat naarmate het jaar verstreek, constateerden Bank of America en Société Générale.
Dat was helaas niet het enige herkenbare element aan de Europese beursontwikkeling dit jaar. Want net als in eerdere jaren stagneert – naar het zich laat aanzien – de winstgroei van de Europese bedrijven opnieuw. Al drie jaar komt de winstgroei maar niet vooruit maar blijft die voor de Stoxx Europe 600 Index hangen rond de €35-36 per aandeel. Volgens strategen van Société Générale, die zich baseren op de door Ibes verzamelde taxaties, stevent het Europese bedrijfsleven dit jaar af op een groei van de winst per aandeel van slechts 0,8%.
Die groei is echter te danken aan de financials, want exclusief de bijdrage van deze voor Europa belangrijke sector zal de winst per aandeel van de brede Europese index dit jaar met 1,7% dalen. De derdekwartaalcijfers leverden een bevestiging van deze teleurstellende ontwikkeling. De analistenverwachtingen werden overtroffen en de gemiddelde winst per aandeel steeg met 5,6%. Maar zonder de sector Financials daalde de winst per aandeel met 4% in het derde kwartaal, berekende de Franse bank.
Optimistisch
In de VS stegen de winsten de afgelopen jaren juist wel, blijkt uit data van S&P Dow Jones Indices. In 2023 nam de gemiddelde winst per aandeel van de S&P 500-bedrijven met 8,4% toe en in 2024 met 9,2%. Voor dit jaar wordt een stijging van zo’n 13% voorzien. Dat de Europese beurs in 2025 ondanks de al weer stagnerende winstgroei zo’n prima rendement haalde was dus vrijwel volledig te danken aan het feit dat beleggers een hogere waardering wilden betalen. De koers-winstverhouding van de Stoxx Europe 600 Index – op basis van de verwachte winst voor de volgende twaalf maanden – liep dit met 11,5% op tot 14,9.
Strategen houden hoop. Voor komend jaar wordt een gemiddeld 11% hogere winstgroei voor de Stoxx Europe 600-bedrijven verwacht. Dat is misschien iets te optimistisch, meent UBS, maar een omzetgroei van 3-4% en een lichte verbetering van de winstmarge zou volgens de bank wel tot een winstgroei van zo’n 7% moeten leiden. UBS verwacht een positief effect van de Duitse (infra-)investeringsplannen, investeringen in duurzame energie (vooral de elektriciteitsnetwetwerken) en stijgende consumentenuitgaven.
Met een waardering van nog geen 15, op basis van de verwachte winst per aandeel voor 2026, zijn Europese aandelen aanmerkelijk goedkoper dan Amerikaanse. Zelfs bij een stevige verwachte winstgroei van ruim 16% ligt de koers-winstverhouding van de S&P 500 voor 2026 op een heel forse 22,2. Maar om dat waarderingsgat op eigen kracht weer wat te dichten moet de winstgevendheid in Europa na jarenlange stagnatie nu eindelijk eens verbeteren.