Een lezer vraagt: Ik ben van plan een kleine positie op te bouwen in het Pimco High Income Fund; wat is uw mening?
Het Pimco High Income Fund (PHK) is een van de bekendste en grootste zogeheten flexibele obligatiefondsen. Dat wil zeggen dat de beheerders van het fonds grote vrijheden hebben om te beleggen in alle obligatiesegmenten, valuta’s, carry trades (lenen in lage-rente valuta’s en wegzetten in hoge-rente valuta’s) en derivaten. Het fonds belegt bij tijd en wijle ook in distressed assets (grotere portefeuilles van minder liquide obligaties kopen tegen een korting van beleggers die er vanaf moeten) en kan ‘leverage’ gebruiken, dus extra beleggen met geleend geld.
Het fonds heeft in 2015 voor het eerst in lange tijd een dividendverlaging doorgevoerd
Er zijn meerdere varianten van het fonds in omloop. Het grootste, met het langste trackrecord, is een Amerikaans closed-end-fonds dat handelt tegen een premie op de koers, nu rond de 30%. Beleggers zijn dus bereid 30% meer te betalen dan de huidige portefeuillewaarde. Blijkbaar vertrouwen beleggers erop dat de beheerders extra waarde kunnen toevoegen door flexibele handelstrategieën en leverage. Het fonds ‘adverteert’ met een hoge ‘yield’ van ruim 15%. Of dat helemaal haalbaar is betwijfelen we. Stel dat het fonds in staat is een yield van 10% te creëren in de portefeuille (dat is dan al een risicovolle portefeuille gekocht tegen discounts). Met een leverage van 40% (en 0,5% leenkosten) wordt de opbrengst 13,8%. Maar meer dan 15%? In het closed-end hoofdfonds wordt een groot gedeelte van de yield maandelijks uitgekeerd in de vorm van dividend. Het fonds heeft in 2015 voor het eerst in lange tijd een dividendverlaging doorgevoerd. Afgaande op blogs op internet verwachten beleggers voorlopig geen nieuwe dividendverlagingen. Of het fonds ook in de toekomst in staat is hoge yields en dito uitkeringen te handhaven hangt voor een belangrijk deel af van de prestaties van de actieve beheerstrategieën en tradingtactieken.
De vermaarde Bill Gross was een van de beheerders van het fonds, maar verliet Pimco na vele jaren van trouwe dienst. Of het toeval is of niet, het fonds heeft daarna minder gepresteerd. We vinden het fonds gezien het hoge risicoprofiel koopwaardiger bij lagere (of beter nog geen) premies. Let op dat in Europa open-end-varianten met minder beheervrijheden in omloop zijn.
Lees ook: Pimco stelt een nieuwe norm
