De deal van Pfizer met de regering Trump zorgde voor een topweek voor de sector Gezondheidszorg. Veel onzekerheid is hiermee weg genomen, maar andere problemen zijn minder snel opgelost.
‘Een historisch akkoord’, zo betitelde Pfizer de overeenkomst met de regering Trump over verlaging van de medicijnprijzen en investeringen in de VS van zo’n $70 mrd. Daarmee ontsnapt de farmaceut voor in ieder geval drie jaar aan mogelijke importtarieven van 100%. ‘We hebben nu op twee fronten de zekerheid en stabiliteit die we nodig hadden, namelijk medicijnprijzen en importtarieven’, aldus Pfizer-topman Albert Bourla.
Dat zorgde voor een opluchtingsrally van Pfizer én veel andere farmaceuten. Uit data van Bloomberg blijkt dat de S&P500 Pharmaceutical Index vorige week de beste vijf handelsdagen kende van de afgelopen 23 jaar. Deze farma-index maakt deel uit van de brede S&P500 Healthcare-index en ook deze profiteerde van de stemmingsomslag onder de Amerikaanse farma-aandelen. Tot Pfizer’s deal met president Trump stond de Healthcare-sector over heel 2025 als enige van de elf hoofdsectoren op een verlies, van ruim 1,5%. Na de Pfizer-deal draaide de index dit verlies om in een winst van ruim 5% over dit jaar.
UBS-strategen wilden nog niet spreken van ‘alle seinen op groen’ voor de sector Gezondheidszorg want er zijn nog weinig details bekend, zoals Pfizer zelf ook al meldde. Toch is er nu wel degelijk enige duidelijkheid, aldus UBS. De beloofde lagere prijzen in het Medicaid-segment zullen de farmaceuten bovendien niet veel pijn doen, aangezien deze prijzen toch al op het niveau van andere ontwikkelde landen lagen.
Onderwaardering
Ook de belofte om nieuwe medicijnen in de VS tegen dezelfde prijzen te verkopen als in die andere landen zal vermoedelijk een redelijk beperkte impact op de winstgevendheid hebben. UBS suggereert namelijk dat farmaceuten simpelweg de prijzen van nieuwe medicijnen buiten de VS zullen verhogen. Die trend is al zichtbaar. AbbVie en Bristol Myers Squibb hebben recent bekend gemaakt om respectievelijk oncologiemedicijn Elahere en schizofreniemedicijn Cobenfy tegen Amerikaanse prijzen op de Britse markt te zullen brengen.
Demografische trends en technologische vooruitgang maken de healthcare-sector nog steeds aantrekkelijk voor de lange termijn, meent UBS. De lange ‘underperformance’ van de sector (zie grafiek) wekte ook de interesse van Société Générale. De strategen van de Franse bank zijn echter minder enthousiast dan UBS over de sector ondanks het feit dat de huidige onderwaardering ten opzichte van de S&P500 zich de afgelopen twintig jaar slechts twee keer eerder heeft voorgedaan. Om van een kleine opleving naar een langdurig herstel te gaan is een overtuigend herstel van de winstgevendheid nodig.
De waardering van de sector Gezondheidszorg ten opzichte van de S&P500 is weliswaar gedaald, maar binnen de sector lopen de waarderingen behoorlijk uiteen. AbbVie, dat dit jaar al meerder koersrecords heeft gebroken, noteert tegen een koers-winstverhouding (k/w) voor 2025 van 19,5 en Eli Lilly – door de hausse in obesitasmedicijnen – zelfs tegen bijna 37. Voor dit tweetal wordt dan ook jaren van dubbelcijferige winstgroei voorzien. Pfizer, Merck en Bristol Myers Squibb noteren tegen k/w’s van minder dan 10 als gevolg van aflopende patenten en moeizame ontwikkeling van de pijplijn van nieuwe medicijnen. Voor deze extreem laag gewaardeerde aandelen is de Trump-deal zeker deel van, maar niet de volledige oplossing voor de chronisch lage waardering.
