Structurele trends kunnen de prijs van goud nog verder stuwen

Naast de verschillende praktische toepassingen van goud in elektronica en sierraden, wordt het edelmetaal vaak aangehaald als waardevaste belegging in tijden van economische instabiliteit. En dat laatste was dit jaar ruim aanwezig. In de Verenigde Staten voedden Trumps handelsoorlog en hoge begrotingstekorten de angst dat de al hoge inflatie verder zou gaan oplopen. Tegelijkertijd waren er groeiende twijfels over de onafhankelijkheid van de Fed. Dit leidde tot een zogenaamde ‘debasement trade’, waarbij beleggers de voorkeur geven aan tastbare beleggingen, met een verhoogde vraag naar goud als waardeopslag en inflatiehedge als gevolg.

Door alle onzekerheden zagen goud-ETF’s na een lange periode van uitstroom nu een duidelijke instroom. Vooral westerse beleggers stapten in. Deze heropleving draagt bij aan een bredere marktparticipatie en versterkt de opwaartse prijsdruk. Toch is er meer aan de hand. Ten eerste doen aandelenmarkten het ondanks de volatiliteit rond ‘Liberation Day’ dit jaar ronduit goed, dus van een échte vlucht naar veiligheid is geen sprake. Daarnaast is de prijsstijging van het edelmetaal dit jaar zo fors dat goud de afgelopen tien jaar een betere investering was dan de Europese Stoxx 600 of Amerikaanse S&P 500.

De-dollarisatie: centrale banken verschuiven vizier

Misschien wel de belangrijkste reden voor de gestegen goudprijs is ‘de-dollarisatie’. De dollar is dit jaar flink in waarde afgenomen ten opzichte van andere valuta’s. Goud, dat in dollars wordt verhandeld, werd daardoor relatief goedkoper voor beleggers buiten de VS. Dat stimuleerde de vraag en daarmee de goudprijs.

Maar het grootste voorbeeld van de-dollarisatie is het beleid van centrale banken. Traditioneel hebben die een groot deel van hun reserves in dollars, maar de afgelopen jaren zien we die dominantie van de dollar afnemen. Vooral in opkomende markten bouwen centrale banken hun dollarreserves af, om juist goud aan te kopen. Goud vertegenwoordigt inmiddels 25% van wereldwijde centrale bankreserves, terwijl dat tien jaar geleden nog maar 10% was. Deze verhoogde vraag heeft een grote rol gespeeld in het sterke rendement van goud in de afgelopen jaren. Bij ABN AMRO MeesPierson denken we dat dit een structurele trend is.

Risico op overmoedigheid

Ondanks het sterke momentum en de structurele trends die de goudprijs steunen, is het voor beleggers belangrijk om de risico’s niet uit het oog te verliezen. De rally dit jaar heeft weliswaar schitterende rendementen gebracht, maar zorgt juist daardoor misschien voor overmoedigheid. Zeker onder particulieren zagen we tekenen dat er te veel enthousiasme in de markt zit. Zo kwamen er vorige maand beelden uit Vietnam naar buiten van mensen die dagenlang buiten in de rij stonden om fysiek goud te kunnen kopen. Als belegger denk ik dan al snel terug aan het verhaal van Joe Kennedy. De vader van John F. Kennedy liet zijn schoenen poetsen; toen de poetser hem aandelentips begon te geven besloot hij dat de markt te optimistisch was en de top wel moest hebben bereikt.

Ook vanuit technisch oogpunt is de goudprijs opgerekt. Dat wil zeggen: de prijs liep zo snel op dat in oktober een punt werd bereikt waarbij een correctie vanuit technisch oogpunt op zijn plaats zou zijn. Kort daarna zagen we een voorbeeld van wat er dan kan gebeuren. De goudprijs daalde in een kleine twee weken met bijna 10%. Daarmee is de prijs vanuit technisch oogpunt gelukkig wel in rustiger vaarwater gekomen.

Tot slot zou een opleving van de dollar de goudprijs weer wat kunnen drukken. Hoewel zo’n opleving natuurlijk mogelijk is, zijn wij van mening dat de dollar nog steeds wat overgewaardeerd is en verwachten we dat de munt de komende twee jaar zelfs nog wat verder zal verzwakken ten opzichte van de euro.

Positieve visie

Hoewel geopolitieke spanningen en inflatiezorgen zeker een rol spelen zien we vooral de-dollarisatie en hernieuwde interesse van westerse beleggers als een solide basis richting de toekomst. Met de grote stijging van dit jaar is het beeld op de korte termijn wat vertroebeld, maar op de lange termijn bieden structurele trends houvast en kan goud mooie diversificatie bieden. Zo kan het edelmetaal een glanzend plekje krijgen in de beleggingsportefeuille.