De Amerikaanse beurzen noteren tegen recordstanden en het opwaarts potentieel lijkt beperkt. Maar volgens Deutsche Bank is de markt nog niet perfect geprijsd en kan de economie positief verrassen.
De Amerikaanse financiële markten lijken zich momenteel in een paradoxale situatie te bevinden. Aan de ene kant noteren aandelen rond historische hoogtepunten en zijn de risico-opslagen op investment grade bedrijfsobligaties gedaald naar het laagste niveau sinds 1998. Dit wijst op uitgesproken optimisme onder beleggers.
Tegelijkertijd heeft de markt voor de komende twaalf maanden meer dan 100 basispunten aan renteverlagingen door de Federal Reserve ingeprijsd, een scenario dat doorgaans past bij een groeivertraging of zelfs een recessie. Volgens Deutsche Bank is het echter te kort door de bocht om te stellen dat markten perfect zijn geprijsd en weinig opwaarts potentieel hebben.
Zorgen blijven aanwezig
Ondanks de recordstanden blijven zorgen over de kracht van de economie en de hardnekkige inflatie namelijk aanwezig. De recente Amerikaanse arbeidsmarktcijfers onderstrepen dat sentiment. In juli kwamen er slechts 73.000 banen bij en in de maanden daarvoor was nauwelijks sprake van banengroei. Dat voedde direct de verwachting dat de Fed al in september de rente zal verlagen. De analisten van Deutsche Bank zien gelijkenis met de zomer van 2024, toen eveneens zwakke cijfers tijdelijk paniek veroorzaakten. Uiteindelijk bleek de Amerikaanse economie sterker dan gevreesd, met een stevig herstel op de markten tot gevolg.
Ook nu wijzen schattingen van de Fed van Atlanta en New York nog steeds op een solide economische dynamiek, met een verwachte groei van respectievelijk 2,5 en 2,1% op jaarbasis. Een aanhoudende goede economische groei zou de Fed ervan kunnen weerhouden om de rente te verlagen. Met een mogelijke correctie op de aandelenmarkt als gevolg. Maar volgens Deutsche Bank hangt dit af van de reden waarom renteverlagingen uitblijven. Als de Fed de rente niet verlaagt vanwege hardnekkige inflatie, kan dat wel degelijk tot een verkoopgolf leiden. Blijkt echter dat de economie sterker groeit dan verwacht, dan kunnen de beurzen hun rally vervolgen.
Inflatierisico
Deutsche Bank ziet inflatie als grootste risico. Nieuwe importtarieven en fiscale stimulering dreigen de prijzen verder op te drijven. Recente cijfers lieten al de sterkste producentenprijsstijging sinds 2022 zien. Zolang de inflatie ruim boven de Fed-doelstelling van 2% blijft, zullen beleidsmakers terughoudend zijn met forse renteverlagingen. Eerdere periodes, zoals 2018 en 2022, leerden hoe scherp markten kunnen corrigeren zodra de Fed onverwacht de monetaire teugels aanhaalt.
Tegelijkertijd is al een aanzienlijk deel van dit inflatierisico in de markt verdisconteert. Zo ligt de verwachte inflatie voor de komende twaalf maanden op 3,3% op basis van de eenjarige Amerikaanse inflatieswap. Dat betekent dat een inflatie-meevaller juist extra ruimte biedt voor koersstijgingen. Eind 2023 leverde zo’n verrassing de S&P500 in het laatste kwartaal nog een plus van ruim 11% op. Het huidige beeld van de Amerikaanse financiële markt is volgens Deutsche Bank al met al genuanceerder dan wordt geschetst.
De markt is niet eenduidig perfect geprijsd, want zorgen over een Amerikaanse recessie en inflatie zijn nog volop aanwezig. Juist deze angst schept ruimte voor verdere koersstijgingen, mocht de groei standhouden of inflatie onverwacht afnemen.
