In de afgelopen periode had de euro-bedrijfsobligatiemarkt te lijden onder een stijgende risico-opslag (spread). Dit is de risicopremie bovenop Duitse staatsleningen die beleggers ontvangen als vergoeding voor het kredietrisico. In tegenstelling tot de overheid, kunnen bedrijven immers failliet gaan. Mede doordat het wat rustiger was aan het emissiefront konden de spreads in de voorbije week stabiliseren.
De laatste tijd plaatsten bedrijven massaal nieuwe leningen en de markt had moeite om dit grote aanbod te absorberen. Bedrijven willen profiteren van de lage rente en ook het Britse referendum voor zijn. Een ‘Brexit’ zal immers tot de nodige turbulentie op de financiële markten leiden en de risico-opslagen onder opwaartse druk zetten. Hoewel er vorige week minder emissies waren, is er dit jaar tot nu toe al voor €145,6 mrd aan euro investmentgrade-schuldpapier uitgegeven. Dat is meer dan in dezelfde periode van 2015 (€141 mrd), ondanks de trage start van het jaar vanwege alle zorgen over de Chinese economie en de scherpe daling van de olieprijzen.
Een Brits vertrek uit de Europese Unie is op korte termijn het grootste risico voor de bedrijfsobligatiemarkt. Maar ook een renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank kan een negatieve reactie uitlokken, hoewel het monetaire beleid in Europa voorlopig erg ruim blijft. Uit de notulen van de Fed-vergadering in april bleek dat een rentestap in juni of juli zeker niet van tafel is, terwijl beleggers daar eigenlijk nauwelijks rekening mee hielden. Dit leidde tot een lichte stijging van de rente op Duitse staatsleningen.
Het gevolg was dat ook het effectieve rendement op de iBoxx Corporates Index (in euro’s genoteerde investmentgrade-bedrijfsleningen) op weekbasis wat opliep, met circa 3 basispunten tot 1,36% op vrijdag. (Koersen en rente bewegen tegengesteld; een hogere rente correspondeert dus met een lagere koers.) Junkleningen (vertegenwoordigd door de iBoxx High Yield Corporates index) zijn veel minder gecorreleerd aan de beweging van de Duitse staatsrente en eindigden de week vrijwel onveranderd met een ‘yield’ van 4,78%.
Investmentgrade- en highyield-schuldpapier staan beide tot dusver dit jaar op een totaalrendement van circa 2,8%. Dat is niet slecht vergeleken met de negatieve return van zo’n 6% op de brede Europese aandelenmarkt.
Lees ook: Democratie hindert besluitvaardigheid
