Europese bedrijfsobligaties zijn het jaar goed uit de startblokken gekomen, maar de rally stokte eind vorige week. Door winstnemingen liepen de risico-opslagen op euro bedrijfsleningen met een goede (‘investment grade’) kredietwaardigheid iets op.
Vrijdag noteerde de iBoxx Corporates-index tegen een opslag van 135 basispunten ten opzichte van de benchmarkrente, gelijk aan het niveau waarmee 2016 werd afgesloten. Door de stijging van de onderliggende rente op Duitse staatsobligaties is het effectieve rendement vergeleken met eind vorig jaar echter met circa 4 basispunten opgelopen naar 1,21%, zo blijkt uit gegevens van Société Générale. Een stijging van de obligatierente correspondeert met een daling van de obligatiekoersen. In het junksegment zocht het effectieve rendement echter een nieuw dieptepunt op van 3,58%, circa 2 basispunten onder het vorige laagterecord in juni 2014. Niet alleen ontwikkelden de risico-opslagen zich beter dan in het investment grade-segment, ook is high yield zoals al vaker gezegd veel minder gevoelig voor de bewegingen aan het rentefront. De stijging van de vijf- en tienjaars Duitse rente doet hier dus minder pijn.
Overigens maken analisten van JPMorgan wel een kanttekening bij de ultra lage rendementen. In de benchmark is namelijk een verschuiving opgetreden naar BB-leningen (een stapje onder investment grade) en zitten nauwelijks meer zeer speculatieve CCC-leningen. Dat weegt ook op de effectieve rendementen. Zo ligt de gemiddelde yield op BB-papier nog 30 basispunten boven het vorige dieptepunt en op B-papier nog 50 basispunten.
Ondanks de lage effectieve rendementen blijven beleggers optimistisch over junkleningen; vorige week zag de Europese high yield-markt voor de vierde week op rij een sterke instroom, en wel van €313 mln. In heel 2016 vloeide circa €600 mln aan nieuw geld naar ETF’s en beleggingsfondsen in deze categorie. De instroom ondersteunt ook de obligatiekoersen. Daar komt bij dat er weinig nieuwe junkleningen naar de markt komen. In het investment grade-segment draait de emissiemarkt daarentegen nog steeds op volle toeren, met in totaal €13,75 mrd aan nieuwe leningen tot dusver dit jaar, tegen €19,5 mrd in heel januari 2016. Bedrijven maken nog gretig gebruik van de zeer lage rentetarieven en van de sterke vraag van beleggers.
Lees ook: Verwachtingen over rentebeleid Fed ineens hooggespannen
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.