Dividend staat dit jaar behoorlijk in de belangstelling van beleggers. Geen gekke strategie, maar de kans op tegenvallers wordt met de dag groter.
Normaliter streven veel bedrijven een bepaalde vorm van dividendstabilisatie na of hebben zij al bepaalde uitkeringen aan de belegger beloofd. Nu ondernemingen door de economische teruggang de druk op hun verdienmodel voelen toenemen is het dividend geen zekerheidje meer.
Dat is het natuurlijk nooit. Zeker in mindere tijden houden bedrijven de kasgelden liever zo veel als mogelijk binnenboord. Tegenwoordig spelen er nog meer zaken.
Banken terughoudend
De terugtrekkende reactie bij bedrijven wordt versterkt nu banken extra terughoudend zijn met het verstrekken van krediet. Diezelfde banken zien ook graag dat bedrijven hun schuldpositie terugdringen. Dit alles om hun eigen uitgeleende gelden veilig te stellen.
Bedrijven weten dat en proberen zo ver mogelijk verwijderd te blijven van de gemaakte bankafspraken over ratio's als rentedekking en de verhouding tussen nettoschuld en operationeel bedrijfsresultaat (ebitda). Schuldafbouw dus en dat gaat bij teruglopende winsten het gemakkelijkst met niet uitgekeerd dividend.
Praktijkvoorbeelden
Helaas zijn er aan Euronext Amsterdam al een paar bedrijven geweest die in bepaalde mate tornen aan hun winstuitkering. We spreken over KPN, Wereldhave en Hes Beheer. De dividendkorting bij KPN en Wereldhave waren min of meer wel te voorzien.
Bij Hes is alleen sprake van het overslaan van de interim-uitkering. Hes laat in het halfjaarbericht weten vast te houden aan het dividendbeleid, wat impliceert dat normaliter de helft van de nettowinst wordt uitbetaald.
Geen dividendkorting bij Hes dus hoogstwaarschijnlijk, maar de reden die het overslagbedrijf uit Rotterdam opgeeft om het interim-dividend in eigen huis te houden is interessant.
Hes zegt bij mogelijke expansiemogelijkheden zo min mogelijk afhankelijk van banken te willen zijn. Hes kaart Basel III aan als mogelijkheid dat banken minder scheutig zouden zijn met geldleningen.
Goede kans dat meerdere bedrijven zo zullen gaan redeneren en mogelijk zelfs tot een dividendkorting overgaan.
Slimme zet?
Het is de vraag of beursbedrijven daarmee slim bezig zijn. Juist in deze tijden stellen beleggers veel prijs op een voorspelbare en goede jaarlijkse winstuitkering. Dat vormt tegenwoordig een van de belangrijkste redenen om aandeelhouder te zijn.
Met andere woorden: dividend werkt koersondersteunend en bij een goede beurskoers smaakt een aandelenemissie toch aanzienlijk beter. Juist een lager dividend kan zo de afhankelijkheid van het bankwezen vergroten.
Aan de andere kant moeten bedrijven natuurlijk ook niet meer uitkeren dan financieel economisch verantwoord is. De forse dividendkorting die KPN er doorheen haalt, is uiteindelijk waarschijnlijk wel beter voor de aandeelhouder.
De forse koersdreun die het telecomaandeel te verduren kreeg, zal ook vooral het gevolg zijn van beleggers die inzien dat het verdienmodel van het voormalige staatsbedrijf tanende is.
Selectief opereren
Dividend is en blijft een fragiele inkomstenbron. Zeker als het afkomstig is van bedrijven die veel schuld hebben en/of waarvan het eens zo succesvolle verdienmodel zijn langste tijd heeft gehad.
Een jaartje wat minder dividend of in het geheel niets hoeft geen ramp te zijn, mits het bedrijf maar opereert in groeimarkten en daar in de toekomst van zal kunnen profiteren.
Wat dat betreft zijn de koersreacties op de dividendkorting van KPN (-6,5%) en Wereldhave (-13,4%) zeer begrijpelijk. Hes bleef nagenoeg onberoerd. Dat ligt ook zeker aan de geringe liquiditeit, maar dat is tevens het gevolg van trouwe aandeelhouders die geloof hebben in de toekomst van het havenbedrijf.
Auteur heeft positie in Hes Beheer