Diversificatie is altijd een fundamenteel principe van gezond beleggen. Maar vooral nu, in onzekere tijden, vervullen obligaties verschillende cruciale rollen in een portefeuille.
Het is goed mogelijk dat de tweede helft van 2025 gepaard gaat met onzekerheid, zoals we die ook in de eerste jaarhelft zagen. De groeiprognoses zijn inmiddels naar beneden bijgesteld onder invloed van verschillende factoren zoals de hogere importtarieven en het zwakkere sentiment bij consumenten en ondernemers.
Tegen deze achtergrond is het belangrijk om na te gaan of de obligaties in uw portefeuille hun rol effectief vervullen. Grosso modo vervullen vastrentende waarden vier sleutelrollen: kapitaalbehoud, inkomen genereren, beschermen tegen inflatie en diversificatie bieden tegenover aandelen.
- Kapitaalbehoud: Obligaties van stabiele overheden of van bedrijven met goede bedrijfsmodellen en solide balansen, zijn belangrijke bouwstenen binnen een strategie gericht op kapitaalbehoud. Korte perioden van verliezen blijven bij obligaties meestal beperkt in vergelijking met perioden van terugval van aandelen. En er is meer goed nieuws: het historische wanbetalingspercentage bij obligaties van hoge kwaliteit is laag. Voor staatsobligaties van ontwikkelde landen is het zelfs vrijwel nul.
- Inkomen: In tegenstelling tot aandelen hebben obligaties meer voorspelbare inkomstenstromen in de vorm van couponbetalingen, zolang de emittent solvabel blijft. Deze stabiele bron van inkomsten kan een belangrijke rol spelen voor beleggers, bijvoorbeeld om in hun maandelijkse kosten voor levensonderhoud te kunnen voorzien.
- Bescherming tegen inflatie: Tijden waarin de inflatie licht hoger is, ondersteund door een sterkere groei, zijn doorgaans niet gunstig voor de categorie veiliger obligaties, die immers meer rentegevoelig zijn. Dit geldt bijvoorbeeld voor Amerikaanse staatsobligaties. Andere obligatiesegmenten, zoals inflatiegerelateerde obligaties, investment grade en high yield, presteren meestal juist goed in een beter economisch klimaat.
- Diversificatie tegenover aandelen: Als de aandelenmarkten kampen met volatiliteit en correcties, kunnen obligaties van hogere kwaliteit veerkracht en diversificatie bieden. Maar niet alle obligatieallocaties zijn daarvoor geschikt. Obligaties met een hoger effectief rendement bijvoorbeeld hebben van oudsher een hoge correlatie met aandelen. Ze hebben de neiging om in waarde mee te dalen wanneer de aandelenmarkten terrein verliezen. Amerikaanse staatsobligaties bieden doorgaans wel een goede diversificatie tegenover aandelen.
Diversificatie over sectoren
Een van de manieren om in deze periode van marktonzekerheid in vastrentende waarden te stappen, is een gediversifieerde, multisectorale benadering. Een goed gediversifieerde portefeuille omvat een verscheidenheid aan obligatiesegmenten, zoals investment-grade bedrijfsobligaties, hoogrentende obligaties, obligaties uit opkomende markten en gesecuritiseerde leningen.
De hoge inkomsten uit de hoogrentende obligaties en uit de opkomende markten krijgen dan tegengewicht van de hoogwaardige investment grade bedrijfsobligaties en de gesecuritiseerde leningen. De kortere looptijd van hoogrentende obligaties en gesecuritiseerde leningen helpt dan weer om de hogere rentegevoeligheid van de investment grade- en de obligaties uit opkomende markten te temperen. Elk van deze segmenten kent ook zijn eigen risicofactoren en dynamiek, die samen helpen om de portefeuille minder volatiel te maken en het potentieel voor stabiele inkomsten te vergroten.
Een markt voor actieve selectie
Bij de bedrijfsobligaties hebben de risico-opslagen zich over het algemeen hersteld van de bredere niveaus van de afgelopen jaren. Sommige sectoren zijn dicht bij hun krapste niveau. Belangrijk is dat deze obligatiemarkten gefragmenteerd en divers zijn. Er is geen ijkpunt om de hele markt als ‘duur’ of ‘goedkoop’ te omschrijven. Een goede selectie blijft essentieel, vooral als het gaat om obligaties. In bepaalde sectoren, zoals farma, nutsbedrijven, gezondheidszorg, energie en commercieel vastgoed, kan een diepgaande, fundamentele analyse namelijk uitstekende mogelijkheden aan het licht brengen.
Het is gebleken dat individuele obligaties in deze sectoren vaak bredere risico-opslagen hebben dan de markt in zijn geheel, en soms zelfs breder dan de reële waarde. Dit betekent dat er potentieel interessante investeringsmogelijkheden zijn die we niet over het hoofd mogen zien. Door zorgvuldig te selecteren en te analyseren, kunnen we deze mogelijkheden benutten en daarmee mogelijk een aanzienlijk rendement behalen.
