De defensieve portefeuille heeft als doelstelling om een positief absoluut rendement te behalen en zo gestaag vermogen voor de lange termijn op te bouwen. Om deze doelstellingen te bereiken wordt in verschillende vermogenscategorieën belegd. Voor het totaalrendement van de portefeuille zijn aandelen de belangrijkste component. Sinds de start van de portefeuille heeft het aandelensegment van de defensieve portefeuille een totaalrendement (koerswinst plus dividend) van 64% behaald.
Hoewel we de AEX-index zeker niet als benchmark gebruiken, is het rendementverschil opvallend. Het rendement op de AEX Total Return Index haalt over de periode van 10 november 2010 t/m 23 september 2014 nog niet eens de 35%. Ook dit jaar doen de aandelen uit de portefeuille het met een totaalrendement van bijna 18% opvallend goed. Van de vijftien aandelenposities hebben er twaalf een dubbelcijferig totaalrendement geboekt. Slechts één aandeel (Loews) heeft een negatief rendement (6,2%).
Toch zijn er onder de oppervlakte van de Amerikaanse beurs enkele minder positieve ontwikkelingen zichtbaar, constateert David Rosenberg, hoofdstrateeg bij vermogensbeheerder Gluskin Sheff. Hij spreekt van een 'onzichtbare correctie'. Er zijn immers steeds minder aandelen (op zowel de Nasdaq als de New York Stock Exchange) die de hoogste stand over de afgelopen 52 weken noteren en steeds meer aandelen die de laagste stand over de voorgaande 52 weken aantikken, berichtte het Amerikaanse beleggersweekblad Barron's. Het behalen van nieuwe koersrecords is volgens Rosenberg vrijwel alleen voorbehouden aan de grootste aandelen onder de large caps. Een 'relatief eng marktleiderschap' is volgens hem een waarschuwingssignaal.
Enige voorzichtigheid lijkt dan ook geboden, al stelt Rosenberg terecht dat correcties van 10 of 20% volkomen normaal zijn. Wij zien vooralsnog geen reden om de assetallocatie van de portefeuille aan te passen.
Offensieve portefeuille
Het rendement op onze offensieve portefeuille bedraagt dit jaar 5,7% vergeleken met 4,2% voor de AEX. Alleen ons hedgefonds en de small- en midcapposities, die het vorig jaar zo goed deden, blijven achter bij dit gemiddelde. De individuele aandelen blijven het goed doen met een plus van 8,4%. Bedrijvennieuws van eigen bodem was er over SBM Offshore en Heineken. Op de middellange termijn lijken de vooruitzichten bij SBM goed, maar de onzekerheid rond het fonds blijft hoog. Over Heineken deed een overnamegerucht de ronde, maar dit werd snel de kop ingedrukt.
Portefeuille NL
In het aarzelende beursklimaat is het rendement teruggelopen tot 18,4 (18,7)%. Lichte koersverliezen deden zich voor bij Aalberts, Arcadis, ASML, Brunel en Value8. Tegengas kwam er van Besi, Kendrion en TKH. Acomo en USG People lagen er vrijwel onveranderd bij.
Onder dankzegging voor 16%-koerswinst wordt Brunel verkocht, omdat wij voorlopig geen koersperspectief in het aandeel zien. Aangeschaft worden aandelen van Sligro. Geen spectaculair, maar wel een degelijk bedrijf dat zich goed staande houdt in een lastige markt en dat zal profiteren van aantrekkende consumentenbestedingen. We zullen de koers wel scherp bewaken. Maar dat geldt vanzelfsprekend altijd.
- Posities, rendementen en grafieken onder het tabblad Portefeuilles.