Beleggers Belangen Live

Bedrijfsobligaties

Stephen Hendriks

De daling van de olieprijs en de onrust over de toekomst van de wereldeconomie werkt uiteraard niet alleen door op de aandelenmarkt maar ook op die voor bedrijfsobligaties. Dat weerhield bierbrouwer AB Inbev er overigens niet van om probleemloos obligaties ter waarde van $45 mrd te plaatsen. Maar op de markt voor euro-bedrijfsobligaties is de oplopende spanning goed te zien. Effectief rendement en risico-opslag liepen zowel op in het solide – ‘investment grade’ – deel van de markt als onder de meer risicovolle high-yieldleningen. Het effectief rendement op de door Markit samengestelde iBoxx Euro Corporates Index van solide bedrijfsleningen liep in een week tijd op van 1,81 naar 1,90% (effectief rendement en koers bewegen tegengesteld, een hoger effectief rendement correspondeert dus met een lagere koers). Deze stijging was volledig te wijten aan de stijging van de risico-premie, die opliep van 162,3 tot 176,7 basispunten. Het negatieve effect hiervan op de iBoxx Euro Corporates Index werd nog enigszins gecompenseerd door de daling van het effectief rendement op vijfjarige Duitse staatsobligaties. Deze, naast de risico-opslag, tweede bouwsteen van het effectief rendement op bedrijfsobligaties daalde in een week tijd van -0,113% tot -0,165%.
De slechtst presterende sectoren op de euro-bedrijfsobligatiemarkt zijn niet-financiële achtergestelde leningen – de zogeheten ‘corporate hybrids’ – en de achtergestelde leningen uitgegeven door verzekeraars. Een van de zwaarst getroffen producten uit laatstgenoemde categorie is de Delta Lloyd 9% achtergestelde lening. De koers van deze lening kan zich niet aan de koersval van het aandeel onttrekken en is dit jaar al bijna 7% gedaald. In juni 2015 hebben wij de lening in onze Koerswijzer en in de defensieve portefeuille opgenomen. We zijn daarbij altijd uitgegaan van een effectief rendement tot de eerste mogelijkheid van vervroegde aflossing tegen een koers van 100, de zogeheten ‘yield to call’. Dat bedroeg destijds 5,2% en na de koersdaling zo’n 7,6%. Wij willen de koersdaling van de Delta Lloyd 9% lening bepaald niet bagatelliseren, maar voor ons zijn en waren twee zaken met betrekking tot deze lening doorslaggevend: aflossing in augustus 2022 op een koers van 100 en de jaarlijkse betaling van de coupon van 9%. Dat blijft onze insteek en daarom houden wij onze positie vast.

Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier

Stephen Hendriks

Stephen Hendriks

Expert

Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.

Meer artikelen van deze expert