In maart klom de graadmeter voor Nederlandse hoofdaandelen voor het eerst in zeven jaar weer boven het niveau van 500 punten. Hoewel een eind verwijderd van zijn absolute hoogterecord – de all-time high van 701 punten dateert van september 2000 – droomden sommigen hardop van de 600. Die droom ging evenwel als een nachtkaars uit toen steeds meer beleggers vreesden dat Griekenland afstevende op een noodgedwongen vertrek uit de eurozone.
Op het hoogtepunt van de zoveelste Griekse crisis bleek dat de AEX gezakt was tot 454 punten, maar in de voorbije twee weken vond een flinke aandelenrally plaats. Nadat het Griekse parlement het internationale reddingsplan had goedgekeurd, tikte de Amsterdamse hoofdindex de grens van 500 punten weer aan, om nu 490 te doen.
Bronnen van zorg
De vraag van één miljoen is of de AEX (en andere aandelen) de komende tijd verder zal stijgen of niet. Het gevaar van een Grexit is even van tafel, maar het al dan niet vrijwillig vertrek van Griekenland uit de eurozone was niet de enige zorg die beleggers hebben.
Het gaat niet alleen slecht met Chinese aandelen, ook de prijzen van grondstoffen dalen. Ondanks een rally van 21 procent noteert de koers van China’s Shanghai Composite-index immer nog 21 procent onder de top van vorige maand. Met andere woorden: Chinese aandelen zijn net als grondstoffen weggezakt in een berenmarkt, een zorgwekkende ontwikkeling. Beurskoersen anticiperen eenmaal op economische ontwikkelingen en veelal zijn lagere grondstoffenprijzen de voorbode van lagere groei.
Anderzijds is het ook zo dat de prijzen van grondstoffen al langer dalen. De groeivertraging in China en in andere opkomende markten zal zonder meer voor neerwaartse druk zorgen, er is echter ook sprake van overaanbod doordat een aantal jaren geleden de productie werd opgevoerd omdat de prijzen toen hoog waren.
Maar wat te denken van een renteopstoot? Een forse stijging van de rente is zeker niet uit te sluiten. Bij de huidige historisch lage renteniveaus komt bij de Amerikaanse lange rente een stijging van 1 procent (100 basispunten) al gauw neer op een stijging van 50 procent, bij de Europese een verdubbeling. Omdat de rentes erg laag zijn, blijft bij een dergelijke renteopstoot weliswaar veel waarde in aandelen zitten, maar deze zal op de kapitaalmarkten geheid een liquiditeitsschok uitlokken. En als het met obligaties slecht gaat, betalen aandelen het gelag.
Hoe nu verder?
Voorspellen is moeilijk, zeker als het de toekomst betreft. Als belegger kunt u echter terugvallen op de koersdoelen van analisten. Wanneer u afgaat op de consensus dan mag u ervan uitgaan dat de AEX een winstpotentieel van zeven procent heeft, wat overeenkomt met het historisch gemiddelde. Indien de optimisten het bij het rechte end hebben, dan neemt de belangrijkste graadmeter voor Nederlandse aandelen binnen een jaar de horde van 600, een stijging van 23 procent. Maar optimisten zijn toch slecht geïnformeerde pessimisten!? Als de zwartkijkers het bij het rechte end hebben, dan is de 400-puntengrens immer nog in beeld, een daling van 17 procent.
Wie het weet of denkt te weten, mag het zeggen, maar vaak is het zo dat de Europese effectenmarkten met enige vertraging de trends op Wall Street volgen. Dus zodra de Amerikaanse markten tekenen van topvorming vertonen, moet u alert zijn voor zaken die bij Europese aandelen tot een trendbreuk kunnen leiden. @ Ivan Snurer
