Het favoriete aandeel van Lars van den Enk, werkzaam bij vermogensbeheerder Teslin, is Acomo, handelshuis in conventionele en biologische voedingsingrediënten. Teslin belegt al jaren in Acomo.
Van den Enk werkt voor het fonds Teslin Participaties. Hierin worden belangen van 5-30% genomen in momenteel elf kleinere Nederlandse beursfondsen. Met een ruim 10%-aandelenbelang behoort Acomo tot de belangrijkste deelnemingen. Midlin, een ander Teslin-fonds, houdt tevens een stevig belang van 2% in Acomo.
Waarom dit aandeel?
‘Acomo is feitelijk een holdingmaatschappij van afzonderlijke handelsbedrijven die actief zijn in niches die inspelen op een aantal aantrekkelijke voedseltrends. Zo eten we steeds meer uit de wereldkeuken met veel zuidvruchten, kruiden en specerijen. Andere trends zijn meer biologische producten en minder dierlijke proteïnes. Acomo beschikt over een diepe marktkennis en de juiste netwerken om deze producten beschikbaar te maken voor westerse markten.
Door de onrustige cacaomarkt stonden de resultaten de afgelopen twee jaar onder druk. Ook de strategische keuzes van de vorige ceo om meer interne integratie na te streven, pakte niet goed uit. Onder het huidige versterkte managementteam is dit weer onder controle en dat zien we terug in een stevig herstel van de winstgevendheid.’
Welk rendement kunnen we verwachten?
‘In voeding moet je denken aan 3-5% autonome omzetgroei per jaar. Acomo vult dit aan met overnames. Dit moet leiden tot een omzet van €2,0 mrd eind 2029 en een 9% aangepaste ebitda-marge (2024: 8%). Dan praten we over een ebitda van €180 mln en zou het zo naar de Midkap moeten kunnen promoveren. Daarbij betalen ze een royaal dividend uit dat rond de 6,5% ligt. Het rendement op het geïnvesteerde kapitaal ligt tussen de 12-15%, wat hoog is voor een handelsbedrijf in voedingsingrediënten.
De huidige koers-winstverhouding van rond de 11 vinden wij niet hoog. Houden ze dit groeipad aan en gaan beleggers dit ook zien, dan is er zeker ruimte voor een kleine re-rating. Het aandeel zou dan goed kunnen zijn voor een jaarlijks totaalrendement van circa 15%, waarmee je investering over vijf jaar verdubbelt.’
Wat zijn de risico’s?
‘Een negatief handelsresultaat bij een van de grotere categorieën of meerdere tegelijk. Risico’s zitten verder in verstoringen in de aanleveringsketen en op het gebied van voedselveiligheid. Verder hopen wij dat ze de overnames de komende jaren klein maar fijn houden.’
Wie Lars van den Enk? (vermogensbeheerder bij Teslin)
Huidig: Senior Investment Associate bij Teslin
2019: Werkzaam bij Teslin Capital Management
2019: Msc Financial Economics, Msc Quantitative Finance
Disclaimer: Acomo is op dit moment een van de belangrijkste beleggingen van Teslin. Dit artikel is niet bedoeld als beleggingsadvies door Lars van den Enk of Teslin.
