Alicia Daurignacx (Echiquier Space): ‘De ruimtevaartsector is nu waar AI vijf jaar geleden was’

Echiquier Space, dat belegt in ruimtevaartbedrijven, heeft 2025 afgesloten met een positief rendement van circa 20%, terwijl dat in 2024 zelfs +74,4% was. Alicia Daurignacx (tech equity financial analyst bij Echiquier Space, La Financière de l’Échiquier (LFDE) over deze mooie rendementen en waarom de nieuwe Space 2.0-groeifase pas net begonnen is.

Wat gaat er schuil achter de enorme koersstijgingen van veel ruimtevaartaandelen?

Daurignac: ‘We vergeten vaak hoe essentieel ruimtevaart vandaag al is in ons dagelijks leven. Iedereen gebruikt GPS, communicatiesatellieten en allerlei diensten die afhankelijk zijn van ruimte-infrastructuur. Maar de echte doorbraak kwam toen ondernemers als Elon Musk met SpaceX het speelveld betraden. Tot dat moment werd de sector gedomineerd door overheidsinstellingen zoals NASA. Nu verschuift het hele ecosysteem richting de private markt – en dat is wat wij ‘Space 2.0’ noemen.’

‘Beleggers realiseren zich dat ruimtevaart geen ver-van-mijn-bedshow meer is maar een sector met enorme winstgroei. Dat inzicht heeft geleid tot sterke instroom in ruimtevaartaandelen en uitzonderlijke beursrally’s de afgelopen jaren.’

Hoe verdienen ruimtevaartbedrijven hun geld? Draait het binnen de sector vooral om het bouwen en lanceren van raketten?

Daurignac: ‘Het verdienmodel is veel breder. Een mooi voorbeeld is aardobservatie. Daarbij plaatsen bedrijven satellieten in een baan om de aarde, genereren beelddata en verkopen die aan klanten die zich bijvoorbeeld focussen op klimaatmonitoring of verzekeraars. Dat is een snelgroeiende markt. Daarnaast stijgt het aantal te bouwen satellieten explosief, waardoor industriële spelers in de keten – van onderdelenbouwers tot lanceerbedrijven – hard groeien. Ruimtevaart is een ecosysteem vol sub-sectoren, van datadiensten tot infrastructuur. Elke schakel heeft eigen inkomstenstromen en groeipotentie.’

Dus eigenlijk moet de echte groeifase van Space 2.0 nog komen?

Daurignac: ‘Absoluut. Veel bedrijven zijn pas net bezig het omslagpunt te bereiken waarop hun businessmodellen echt schaalbaar worden. Ik vergelijk de sector graag met hoe de AI-wereld er vijf jaar geleden voorstond. Iedereen voelde dat AI potentieel had, maar niemand wist precies hoe, of welke bedrijven het verschil zouden maken. Dat is waar ruimtevaart nu staat. De basis is gelegd, maar de grote sprong moet in onze ogen nog komen.’

In de AI-wereld domineren een paar reuzen. Zien we dat straks ook gebeuren in de ruimtevaart?

Daurignac: ‘Er zijn sub-sectoren waar leiders duidelijk voorlopen. Raketten bouwen bijvoorbeeld is extreem complex. Het vergt gigantische investeringen, het beste ingenieurstalent en unieke technologie. Daardoor ligt de voorsprong bij spelers als SpaceX en Rocket Lab. Hun focus op herbruikbare raketten – die een deel van de lancering terug laten keren op de landingsplaats – creëert een enorme kostenvoorsprong. Maar de ruimtevaartsector is breed. Buiten de lanceermarkt zijn andere segmenten juist veel competitiever en minder geconcentreerd.’

Hoe vertaal je zo’n brede thematiek naar een concrete fondsportefeuille?

Daurignac: ‘Het begint met diepgaand fundamenteel onderzoek. Er bestaat geen universele ‘space-benchmark’ en zelfs geen eenduidige definitie van wat een ruimtevaartbedrijf is. Veel ondernemingen rapporteren niet hoeveel omzet specifiek uit ruimtevaart komt. Andere hebben grote ruimtevaartprojecten in joint ventures, waardoor de inkomsten pas op winstniveau zichtbaar worden.’

‘We letten daarom minder op kwantitatieve drempels en veel meer op een kwalitatieve beoordeling: hoe strategisch is de ruimtevaarttak, welke technologie beheert het bedrijf, en hoe groot is de impact van ruimtevaart op toekomstige groei. Aan de hand van dit soort inzichten brengen we de hele waardeketen in kaart. We spreken veel met managementteams om goed te begrijpen waar hun inkomsten precies vandaan komen en hoe hun posities zich ontwikkelen. Vanuit die kwalitatieve kennis identificeren we vervolgens de best gepositioneerde beursgenoteerde spelers.’

Hoe groot is jullie investeringsuniversum?

Daurignac: ‘Momenteel zo’n 200 bedrijven en dat worden er elk jaar meer. De sector professionaliseert snel en steeds meer spelers kiezen voor een beursgang. Vanuit die 200 namen selecteren we uiteindelijk 25 tot 35 aandelen voor de portefeuille.’

Worden ruimtevaartbedrijven anders gewaardeerd dan traditionele ondernemingen?

Daurignac: ‘Ja en nee. Klassieke maatstaven zoals koers-winstverhoudingen of EV/ebitda blijven belangrijk. Maar sommige ondernemingen zijn nog jong en niet winstgevend. Daar kijk je veel meer door een groeibril naar en stel je de vraag waar dit bedrijf over vijf jaar staat als de technologie volwassen is. Daarnaast zijn er sectorspecifieke factoren die je moet meenemen, zoals contractstructuren, inflatieclausules, verzekeringsrisico’s in geval van mislukte lanceringen, en de ontwikkeling van cruciale mijlpalen in programma’s. Dat maakt de analyse complexer dan die van een doorsnee industrieel bedrijf.’

Hoe ziet de sector er over vijf jaar uit en waar liggen de kansen voor beleggers?

Daurignac: ‘De meeste schattingen gaan uit van dubbele groeicijfers. Binnen de sector tekent zich overigens een verschuiving af. Nu zitten we in de infrastructuurfase waarin zoals bij AI eerst de hardwarebedrijven zoals halfgeleidermakers de grote winnaars zijn. Vandaag groeien vooral de bouwers van de ruimte-infrastructuur snel, zoals satellietproducenten, lanceerbedrijven, en ondernemingen die maanmodules en maanlandingssystemen ontwikkelen. Pas daarna komt de golf van bedrijven die ruimtedata en -diensten commercieel gaan uitrollen.’

‘De grootste winst ligt dus in de komende jaren bij de industriële basis van het ecosysteem. Een goed voorbeeld is Rocket Lab. Hun Electron-raket draait al succesvol, en volgend jaar volgt de eerste lancering van de grotere Neutron-raket. Dit bedrijf staat technologisch ver voor en profiteert van de groeiende vraag naar meer satellietlanceringen.’

Zijn er bepaalde lanceringen of andere gebeurtenissen die de sector volgend jaar nog meer in de schijnwerpers gaan zetten?

Daurignac: ‘De echte gamechanger voor de sector komt waarschijnlijk niet van de maan of van Mars, maar van Wall Street. De mogelijke beursgang van SpaceX zou een megagebeurtenis zijn. Het wordt misschien wel de grootste IPO ooit. Zo’n moment brengt de hele sector in één klap onder het wereldwijde beleggersspotlight.’