De koersdaling van AI-aandelen in het voorjaar van 2025 en het snelle herstel dat daarop volgde, zijn mogelijk een voorproefje van wat beleggers in het nieuwe jaar te wachten staat.
De beurskoersen stegen in 2025 een stuk sneller dan de bedrijfswinsten. Het expertpanel, dat bestaat uit Luc Aben (Van Lanschot Kempen), Rik Dhoest (Bank Nagelmackers), Bob Homan (ING) en Ralph Wessels (ABN Amro), bespreekt of dit ten koste gaat van het verwachte rendement in 2026, wat het ‘anti-involution’-beleid van China betekent voor de Europese economie en welke regio’s de beste kansen bieden in het nieuwe jaar.
Wat mogen beleggers verwachten van 2026?
Wessels: ‘Wij denken dat de wereldeconomie in 2026 terugkeert richting trendmatige groei, met de Verenigde Staten opnieuw als locomotief. Maar die trend zal niet lineair zijn. In 2025 zagen we een patroon van weken met enorme risicobereidheid, afgewisseld met forse correcties, zelfs binnen de AI-leiders. Dat patroon zal zich in 2026 nog duidelijker aftekenen. De combinatie van geopolitieke schokpunten, de herverdeling van toeleveringsketens en grote investeringsprogramma’s zorgt nu eenmaal voor volatiliteit.’
Aben: ‘In Europa is het momentum flauwer. We zagen in 2025 enkele ‘groene scheuten’, maar de groei viel uiteindelijk tegen. Consumenten zouden meer koopkracht moeten krijgen, maar in de realiteit blijft dat vaak hangen in hogere spaartegoeden of in voorzichtigheid. Dat kan ook het eerste halfjaar van 2026 beïnvloeden. Tegelijk moeten we opletten dat we Europa niet permanent in een pessimistisch frame duwen. Structureel gebeurt er wel degelijk wat: digitalisering, energietransitie, defensie, en langzaam ook de contouren van een kapitaalmarktunie. En als huishoudens iets minder zouden sparen, zou ook dát de groei rugwind kunnen geven.’
Dhoest: ‘Het verschil tussen winnaars en verliezers op de beurs gaat groter worden. In 2025 stegen bijna alle asset classes. Dat zie ik in 2026 simpelweg niet gebeuren. De korte rente kan nog wat dalen, maar de lange rente kan net zo goed wat oplopen. Dat vormt een tegenwind voor obligaties en dat geldt ook voor delen van de aandelenmarkt. Ik zie onderweg ook best een correctie, al hoeft het eindresultaat van het jaar niet negatief te zijn.’
Homan: ‘Ik ben genuanceerd positief, maar vooral voorzichtig over Europa. De Europese handelsbalans verzwakt, de industriële motor hapert en energie blijft relatief duur. China exporteert bovendien deflatie. Dat duwt de inflatie omlaag, maar zet de winstmarge van bedrijven onder druk. Een gezonde correctie halverwege het jaar lijkt me eerder regel dan uitzondering. Maar dat hoeft het rendement van het hele jaar niet te bederven.’
AI-aandelen sprongen er in 2025 opnieuw uit. Wat mogen we komend jaar van dit segment verwachten?
Aben: ‘De waarderingen van AI-aandelen zijn hoog. De koers-winstverhouding ligt bij de grote namen rond de 30. Toch zou ik het geen bubbel willen noemen. De vraag naar hardware is reëel en iedereen heeft die nodig. Maar de kernvraag van 2026 is hoe snel AI economisch rendabel wordt. De investeringsgolf is gigantisch. De markt wil bewijs zien dat die capex zich vertaalt in hogere marges. Dat wordt kwartaal na kwartaal een toetsmoment.’
Wessels: ‘Ik vind het wél een bubbel, maar niet één die meteen klapt. Net als bij andere innovaties kan een bubbel lang blijven bestaan. In mijn ogen is de vraag of het lukt om een verdienmodel te creëren voor beleggers dan ook veel relevanter dan de discussie of kunstmatige intelligentie wel of geen luchtbel is op de beurs. Veel AI-tools zijn nu praktisch gratis. Stel dat een consument straks €150 tot €180 per maand moet betalen. Hoeveel mensen doen dat echt? De adoptiecurve wordt daardoor misschien overschat.’
Homan: ‘Aan de andere kant onderschat de markt juist de fysieke component van AI. Software schaal je op, maar datacenters, chips, energie, grondstoffen en logistiek niet. De bottlenecks worden groter. In 2025 zag je dat al bij een paar chipproducenten en bij datacentercapaciteit. In 2026 zal dat duidelijker worden. AI kent een andere groeisnelheid dan beleggers gewend zijn van de technologiesector. Deze keer verloopt de opmars minder lineair en met meer frictie. ‘Ik verwacht dat de koersverschillen tussen veronderstelde AI-winnaars en -verliezers groot zal zijn.’
Dhoest: ‘Binnen tech zie ik dat beleggers meer spreiding zullen zoeken. De AI-leiders blijven belangrijk, maar achterblijvers in 2025 kunnen in 2026 juist aantrekkelijk worden. Vooral Europese halfgeleiders, waar forse afstraffingen zijn geweest, kunnen herstellen als de vraag zijwaarts blijft maar de waarderingen aantrekkelijk zijn.’
Het onvoorspelbare handelsbeleid van de Amerikaanse president Donald Trump zorgde met name in de eerste helft van 2025 voor wat marktschokken. Wat mogen beleggers in dit opzicht van 2026 verwachten?
Wessels: ‘We verschuiven van traditionele handelstarieven naar strategische ‘shockpoints’, zoals chips, kritieke metalen en defensiecapaciteit. Dat wordt in 2026 nog explicieter. Landen gebruiken economische middelen steeds meer als machtsinstrument. Maar tegelijkertijd moeten ze samenwerken, omdat de toeleveringsketens onderling verweven zijn. Die paradox maakt markten beweeglijk, maar hierdoor ontstaan ook strategische kansen voor beleggers die goed kijken.’
Homan: ‘Ironisch genoeg hebben Trump én Biden de Chinese chipindustrie juist sterker gemaakt door beperkingen op export van geavanceerde technologie. Je bouwt daarmee in China een impuls voor zelfvoorziening. Europa zit in een zwakkere positie. Als we de strategische kaart te hard spelen, gaan landen het zelf doen. Dan ben je vijf tot tien jaar verder voordat je als regio iets van controle terugwint.’
Aben: ‘China probeert overcapaciteit te beheersen. Ze proberen te voorkomen dat er door te veel concurrentie deflatie ontstaat. Dat speelt in elektrische auto’s, zonnepanelen, batterijen en industriële hardware. Door dit zogeheten ‘anti-involution’-beleid van China ontstaan er in Europa kansen voor goedkope import, maar risico’s voor de eigen industrie. Aan de overkant van de Atlantische Oceaan is inflatie juist een groter gevaar dan deflatie. Er is een scenario waarin inflatie daar opnieuw oploopt richting 4%. Dat zou een enorme impact hebben op aandelen én obligaties. Ik sluit het niet uit, al zie ik het niet als basisscenario.’
Wessels: ‘In een hogere inflatie schuilt inderdaad een gevaar. Als je naar de onderzoeken kijkt, zie je dat de aandelenrendementen onder druk kunnen komen staan zodra de inflatie boven de grens van 3% komt. Een andere kanttekening die ik wil maken is dat jaren met midterm-verkiezingen historisch gezien vaak zwakkere beleggingsjaren zijn, denk aan 2018 en 2022. Maar voorlopig is het economisch momentum in de Verenigde Staten sterk en we zijn voor begin 2026 dan ook positief voor Amerikaanse aandelen.’
Europa komt steeds meer klem te zitten tussen de Verenigde Staten en China. Gaat het met onder meer het Duitse investeringsprogramma lukken om de economische motor weer aan de praat te krijgen?
Wessels: ‘Europa werkt vaak pas in crisistijd samen. Zonder urgentie gebeurt er weinig. Kijk naar het Draghi-rapport uit 2024. Daarin staan uitstekende ideeën, maar er gebeurt veel te weinig mee. Als Europa zelfs maar een tikje sneller groeit, kan de lage waardering wat oplopen. Een stijging van de k/w van 13 naar 14,5 levert al een fraai rendement op.’
Aben: ‘In Europa moeten we vooral bouwen aan een échte kapitaalmarktunie. In de Verenigde Staten klop je als bedrijf aan bij een loket met de spaartegoeden van 350 miljoen Amerikanen. Dat bestaat hier gewoon niet. Toch zie je dat het besef groeit dat dit wel nodig is. 2026 zou best een jaar kunnen worden waarin we eindelijk stappen zien.’
Homan: ‘Europa is niet kansloos. AI verlaagt drempels zoals taalbarrières en dat kan bedrijven helpen om sneller te internationaliseren. En als er echt uitzicht komt op een einde aan de oorlog in Oekraïne, krijgen Europese aandelen meteen een beter sentiment.’
Dhoest: ‘Maar het blijft selectief. Duitsland moet zijn groeimodel moderniseren, Zuid-Europa heeft nog altijd structurele uitdagingen en energie blijft een handicap. Toch zijn er pockets of opportunity, vooral in ‘Emerging Europe’ en sommige industriële sectoren.’
Aben: ‘Het is overduidelijk de consensus dat de Verenigde Staten beter presteren dan Europa. Dat baart me soms zorgen, want als iedereen hetzelfde denkt, wordt het risico op teleurstellingen groter. Toch ontkom je er als belegger niet aan. Want als het misgaat op Wall Street, gaat het mis op alle beurzen. De liquiditeit en dominantie van de Amerikaanse markt blijven ongeëvenaard.’
Homan: ‘Beleggers vertrouwen te veel op correlaties uit het verleden. Een sterkere dollar bij stress is geen natuurwet. De causaliteit wordt belangrijker. Hoe sterk is de Amerikaanse economie werkelijk? Hoe houdbaar zijn de schulden? Hoe reageert de arbeidsmarkt op hogere lonen en AI-automatisering? Dit zijn de vragen die 2026 bepalen.’
Hoe kiezen jullie positie voor het nieuwe jaar?
Aben: ‘Wij handhaven een licht overwogen aandelenpositionering. Binnen aandelen geven we de Verenigde Staten de voorkeur, gevolgd door opkomende markten en Europa. Op sectorniveau blijven communicatiediensten en financiële waarden aantrekkelijk, al hanteren we striktere waarderingscriteria. Binnen obligaties kiezen we voor bedrijfsobligaties in euro boven staatsleningen.’
Wessels: ‘Ook bij ons overheerst optimisme. We zijn enthousiast over aandelen en blijven zwaarder in Amerikaanse aandelen dan in Europese. Financiële dienstverleners profiteren van deregulering en een stabiel economisch klimaat, terwijl de industrie profiteert van investeringen in defensie en infrastructuur. In obligaties (neutraal) kiezen we voor kwaliteitsobligaties en dan liever gedekte bedrijfsobligaties dan staatspapier. In het risicovollere obligatie-universum zijn we terughoudend, vooral op high yield, met een neutrale visie op schuldpapier uit opkomende markten’
Homan: ‘Wij zijn na de sterke stijging van 2025 neutraal in aandelen. De waarderingen zijn hoog en rentes kunnen iets stijgen. Voor obligaties verwachten we ‘net aan positief’ rendement, met sterke verschillen tussen segmenten. ‘Buy and hold’ wordt tricky. Actief beheer gaat in 2026 echt lonen.’
Dhoest: ‘Onze mix is vergelijkbaar: neutraal in aandelen, iets overwogen Europa, onderwogen in Japan en de Verenigde Staten, licht overwogen emerging markets. Daarnaast hebben we een hogere cashpositie, en een kleine allocatie naar goud als bescherming tegen geopolitieke risico’s. Dichtbij huis denk ik dat bepaalde aandelen uit de Benelux zoals ASMI en BESI na een wat minder jaar een inhaalslag gaan maken. ‘
En welk woord typeert beursjaar 2026?
Aben: ‘Voor mij is het woord bescheidenheid. We kunnen vandaag onze verwachtingen formuleren, maar heel vaak lopen de zaken toch anders. Bescheidenheid en flexibiliteit zijn dus noodzakelijk.’
Wessels: ‘Mijn woord is chokepoint. De geopolitiek regeert via strategische punten die wereldwijd effect hebben. Dat wordt hét thema van het jaar.’
Homan: ‘Voor mij is dat realiteit. 2026 is het jaar waarin de hype achter AI, de verwachtingen rond rentes en de geopolitiek allemaal een realistischer gezicht krijgen.’
Dhoest: ‘Eens. 2026 wordt het jaar waarin de markt terugkeert naar gezonde, realistische verwachtingen — en dat is helemaal niet slecht nieuws voor beleggers.’