Zilver steeg hard in 2025, maar de rally hoeft nog niet voorbij te zijn. Structurele tekorten, hoge swap- en lease-tarieven en een grote premie in Shanghai wijzen op aanhoudende fysieke schaarste.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Waarom zilver nog steeds koopwaardig is
Verder lezen?
Geen kosten, geen verplichtingen.
Registreer u op Beleggers Belangen en ontvang direct toegang tot dit artikel en andere premium content op de site.
Zilver kan terugkijken op een uitzonderlijk sterk 2025. In dollars steeg het edelmetaal met 147%, terwijl de stijging in euro’s uitkwam op 117%. Toch hoeft deze beweging nog niet ten einde te zijn. De kern van de zaak is immers simpel en al jaren onveranderd: vraag en aanbod zijn structureel niet in balans.
In 2021 lag de vraag naar zilver al 89 miljoen ounces boven het aanbod. In de jaren daarna namen de tekorten verder toe, met achtereenvolgens 272 miljoen, 210 miljoen, 151 miljoen en 95 miljoen ounces. Tot voor kort werden deze tekorten opgevangen door particuliere beleggers die hun posities in fysiek zilver via ETF’s aan het afbouwen waren. Dat gedrag is goed te verklaren. In andere beleggingscategorieën waren simpelweg hogere rendementen te behalen, denk aan de Magnificent 7 of aan crypto.
Zilver-ETF
Zilver heeft bij Beleggers Belangen al die jaren een koopadvies gekregen. Zolang particuliere beleggers bereid waren om fysiek zilver aan de industrie te leveren, bleef het tekort beheersbaar. Maar op het moment dat die uitstroom zou ophouden en zelfs zou omslaan in instroom, zou de markt onmiddellijk vastlopen. Dat scenario hebben we in 2025 gezien. De prijsbeweging van 2025 is daar het directe gevolg van en de vraag is nu hoe dit zich verder ontwikkelt.
De grootste zilver-ETF ter wereld, de iShares Silver Trust, noteert nog altijd ongeveer 21% onder het niveau van het aantal uitstaande aandelen dat in februari 2021 werd bereikt. De kans is groot dat dit niveau opnieuw wordt gehaald. Particuliere beleggers hebben nu eenmaal de neiging om terug te keren naar beleggingen die zichtbaar stijgen.
Drie indicatoren zilvermarkt
Toch hecht ik zelf meer waarde aan drie andere indicatoren. De eerste is de éénjaars zilverswap, die industriële partijen gebruiken om toekomstige levering veilig te stellen. Normaal ligt deze prijs rond de spotprijs minus de éénjaarsrente, omdat de verkoper het geld dat hij nu al krijgt een jaar kan aanhouden en daar rente over ontvangt. Na correctie voor opslag- en verzekeringskosten kwam deze swap historisch vrijwel altijd rond nul uit. Inmiddels is dat opgelopen tot 7,8%. Dat betekent dat partijen vandaag een forse premie betalen voor zilver dat pas over een jaar wordt geleverd. Theoretisch welteverstaan, wat onderstreept hoe groot de angst binnen de industrie is dat er volgend jaar onvoldoende zilver beschikbaar zal zijn.
De tweede indicator is het prijsverschil tussen fysiek zilver in Shanghai en fysiek zilver op de derivatenbeurs COMEX. Op 29 december was dat verschil opgelopen tot 11,8%. China heeft enorme hoeveelheden zilver nodig, met name voor de zonnecelindustrie en andere hightechtoepassingen. Een structureel hogere prijs in Shanghai is een duidelijk signaal waar de fysieke druk in de markt daadwerkelijk zit.
De derde indicator is de lease rate voor het lenen van zilver voor één maand. Normaal gesproken schommelt deze rond de nul, maar het gemiddelde van het afgelopen jaar lag al op 3,9% en het huidige niveau bedraagt 8,5%. Dat betekent dat partijen bereid zijn om een extreem hoge prijs te betalen om tijdelijk over fysiek zilver te beschikken. Dat is geen teken van een ontspannen markt, maar van acute schaarste.
Alles bij elkaar bevestigen deze signalen mijn overtuiging dat de zilvermarkt nog altijd fundamenteel gespannen is. De prijsbeweging van 2025 voelt dan ook niet als een eindpunt, maar als het moment waarop de realiteit eindelijk zichtbaar werd.
De auteur heeft een positie in iShares Physical Silver (ISIN: IE00B4NCWG09)
