Europese aandelenmarkt: ongeliefd en goedkoop

Na een lange underperformance maakt de Europese aandelenmarkt dit jaar een inhaalbeweging. We werpen een blik op de iShares Core MSCI Europe UCITS ETF.

Met een beheerd vermogen van €12,7 mrd is de iShares Core MSCI Europe een van de grootste Europese aandelen-ETF’s op de markt. De ETF volgt nauwgezet de MSCI Europe Index, die bestaat uit 402 grote en middelgrote bedrijven uit vijftien ontwikkelde Europese landen. Het oude continent kende de afgelopen tien jaar een relatief bescheiden koersverloop: het gemiddelde jaarlijkse totaalrendement bedroeg 7,58%. Ter vergelijking: de MSCI World noteerde over diezelfde periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 11,85%, terwijl de MSCI USA zelfs uitkwam op 14,69% (in dollars).

De relatief zwakke prestaties hebben een enorme uitstroom uit Europese beleggingsfondsen op gang gebracht. Beleggers zijn zich meer gaan richten op wereldwijde fondsen en hebben daardoor een hogere blootstelling gekregen aan Amerikaanse aandelen. In de MSCI All Country World index heeft de VS een gewicht van 64%, terwijl het aandeel van Europa is teruggelopen naar slechts circa 14%. Het weerspiegelt het afnemende belang van Europa in de wereldeconomie. Vertegenwoordigde Europa in 1980 nog 25% van de mondiale bbp, nu is dat slechts 15%. Het gewicht van de VS bleef gelijk op 25%.

Beleggers associëren Europa niet met groei, maar met economische stagnatie. En dat is niet voor niets: sinds de grote recessie in 2008 belandde de regio van de ene crisis in de andere – denk aan de Europese schuldencrisis, Brexit, trage structurele hervormingen en de energieschok na de Russische inval in Oekraïne. Pas in 2020 wisten veel Europese beursindices eindelijk hun niveaus van vóór 2008 te overstijgen. Tegelijkertijd denderden de Amerikaanse aandelenindices door, gedreven door een hoge economische groei en een sterke winstontwikkeling bij vooral de grote techbedrijven.

Trendomkeer

Maar het ziet ernaar uit dat Europese regeringen eindelijk wakker worden en de ernst van de situatie inzien. Ze trekken massaal de knip voor defensie en infrastructuur. Het Draghi-rapport over EU-concurrentiekracht maakte de noodzaak van meer publieke investeringen pijnlijk duidelijk, en verschillende landen reageerden met stevige toezeggingen. De meest opvallende ommezwaai komt uit Berlijn. Geconfronteerd met economische stagnatie heeft Duitsland omvangrijke stimuleringspakketten goedgekeurd: €500 mrd voor infrastructuur over tien jaar, plus extra defensie-uitgaven. Alles bij elkaar gaat om 20% van het Duitse bbp.

Duitsland lobbyt nu actief bij EU-partners voor versoepeling van begrotingsregels die investeringen jarenlang hebben afgeremd. Dit zou de deur kunnen openen naar een bredere golf van Europese overheidsinvesteringen. Het feit dat Europa zich meer gaat richten op economische groei maak het continent interessant voor beleggers. Europese aandelen doen het dit jaar al een stuk beter maar zijn over het algemeen nog ongeliefd. De MSCI Europe noteert tegen 14,6 keer de verwachte winst, tegen 20,4 voor de wereldindex. De meeste Europese sectoren worden tegen lagere koers-winstverhoudingen verhandeld dan hun Amerikaanse tegenhangers. De iShares Core MSCI Europe UCITS ETF (Informatiepagina) is een mooi instrument om tactisch in te spelen op een verdere inhaalslag van Europa, maar is ook geschikt om tegenwicht te bieden aan de dominantie van Amerikaanse aandelen in de wereldindices.