Een rondje langs Beursplein 5 en de aandelenmarkten in onze buurlanden. Wie zijn de oogappels en de door analisten verguisde aandelen in de AEX, de Bel20, de CAC40 en de DAX40?
Volgens de Amerikaanse dataleverancier Bloomberg is ANR een van de meest gebruikte functies op hun terminal. ANR is de afkorting van Analyst Recommendations, oftewel analistenadviezen in het Nederlands. Met andere woorden, ook professionele beleggers raadplegen de aanbevelingen van analisten bij het nemen van aankoop- en verkoopbeslissingen.
Aandelenanalisten hebben doorgaans een diepgaande kennis van de sectoren die ze volgen en onthullen regelmatig nieuwe informatie over individuele bedrijven. Het feit dat professionele beleggers nauwlettend de beleggingsopinies van analisten volgen, wordt gestaafd door de koersreactie als zij hun rating verhogen of verlagen.
Toch worden de aanbevelingen van analisten vaak in twijfel getrokken. Zij zouden te optimistisch zijn, wat ook blijkt uit academische studies. Dat neemt niet weg dat analisten in de regel wel gelijk hebben, maar dan kan het te laat zijn. Tegen de tijd dat analisten over een aandeel collectief enthousiast zijn, is het veelal al te laat om nog te kopen. Het goede nieuws is dan vaak al ingeprijsd.
Huiswerk maken
Hoe haal je als particuliere belegger nuttige informatie uit de aanbevelingen van analisten? Beursnieuwelingen krijgen vaak het advies mee om aandelenanalisten en andere experts niet blindelings te volgen. Die raad is goedbedoeld. Of een aandeel in de beleggingsportefeuille past, hangt af van het risicoprofiel en financiële doelstellingen.
Eigenlijk moet je als beleggers zelf je huiswerk maken. Dat is niet iedereen gegeven. Je moet er de kennis en tijd voor hebben. Hoe ga je te werk als je geen toegang hebt tot diepgaande research?
Er is een voor de hand liggende oplossing. Als je zonder onderbouwing van individuele analisten wil achterhalen welke aandelen koopwaardig zijn, moet je gebruikmaken van de wijsheid van de markt. Academisch onderzoek toont namelijk aan dat in de regel de hoogst gewaardeerde aandelen beter presteren dan de laagst gewaardeerde.
Tegenstrijdige adviezen
De praktijk leert echter ook dat aandelen met louter koopaanbevelingen zelden de moeite waard zijn en dat analistenadviezen tegenstrijdig kunnen zijn. De ene bank roept ‘kopen’ en een ander juist weer ‘verkopen’. Dit euvel kan je ondervangen met consensusadviezen, waarbij elk koopadvies 5 punten toebedeeld krijgt, elk houdadvies 3 punten en elk verkoopadvies 1 punt. Het gemiddelde dat daaruit volgt, geeft de consensus weer.
Een andere oplossing en misschien wel een beter alternatief zijn koersdoelen. Uit de consensus kun je niet opmaken of aandelen nog ruimte hebben om te stijgen. Dat vraagt om een blik op het gemiddelde koersdoel. Analisten bestuderen naar eer en geweten de gang van zaken bij bedrijven. Op basis van bedrijfskundige en economische ontwikkelingen taxeren zij omzet- en winstmarges, waarna ze de verwachte kasstromen verdisconteren en op basis van de onderliggende waarde het koersdoel bepalen.
Het is evenwel verstandig om aandelen te kiezen met het hoogste koersdoel. Analisten voorzien hun beleggingsopinies met een indicatief prijsniveau dat zij op termijn van zes tot achttien maanden realistisch achten. Hoe hoger het voorgespiegelde koersdoel, hoe hoger het winstpotentieel en hoe groter de onderwaardering van het aandeel. Door alle adviezen met elkaar te vergelijken, ontstaat een gemiddeld koersdoel dat het winstpotentieel weerspiegelt.
De meeste beleggers willen evenwel weten welke aandelen ze mogen kopen en misschien nog belangrijker welke te mijden. Geen van beide oplossingen is zaligmakend, maar als je beide combineert, krijg je een goed beeld van aandelen die kunnen rekenen op de gunst van analisten en welke door hen verguisd worden.
