Na de aankondiging van de fusie tussen DSM en Firmenich heeft UBS een analyse gemaakt van de waarde die dit samengaan voor de DSM-aandeelhouders zal opleveren.
Volgens de bank draait alles om de zogeheten synergievoordelen. DSM-aandeelhouders betalen immers ongeveer 21 keer de ebitda voor Firmenich voor de groeikansen die uit deze fusie moeten volgen. Wanneer DSM/Firmenich de voorgenomen synergievoordelen behalen draagt dat €6 bij aan het koersdoel van UBS voor DSM.
Cruciaal voor deze waardebepaling is hoe de ebitda-bijdrage (operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa) van Firmenich aan het nieuw te vormen concern wordt gewaardeerd. UBS kiest voor twintig keer de ebitda, dat ligt tussen de niveaus in waartegen sectorgenoten Symrise (17 keer) en Givaudan (23 keer) worden verhandeld.
DSM op ‘kopen’ bij UBS
De bank verwacht meer informatie over de fusie op de beleggersdag op 13 juni. UBS handhaaft het koopadvies bij een – voorlopig nog – ongewijzigd koersdoel van €180.