Ondanks de lockdown in Frankrijk blijft UBS positief over de Franse tolwegexploitanten Vinci en Eiffage.
Vinci en Eiffage zijn bedrijven met een aanzienlijke overlap. Beide exploiteren onder meer tolwegen en luchthavens en hebben een grote bouwdivisie. De uitbraak van het coronavirus heeft dan ook een zware impact op het Franse tweetal gehad. UBS rekent op een daling van het verkeer over de tolwegen van 22% over heel 2020. Daarbij houdt de bank al rekening met de effecten van de lockdown in Frankrijk die eind oktober inging, waardoor het tolwegverkeer in het vierde kwartaal naar verwachting met zo’n 27% zal dalen.
Scenario’s
UBS schetst verschillende herstelscenario’s. In het basisscenario van de bank is verkeer op de tolwegen in eind 2022 weer terug op het niveau van 2019. Voor de luchthavens is dat pas in 2024 het geval. Door een net iets andere samenstelling van de bouwdivisie verwacht UBS dat de winstmarge van de bouwdivisie van Vinci volgend jaar al weer op het niveau ligt van 2019.
Bij Eiffage zal de bouwmarge komend jaar naar verwachting 0,3 procentpunt lager zijn. Wel zien zowel Eiffage als Vinci een zwakke orderontwikkeling in Franse gemeentelijke infrastructuurprojecten. Dat is volgens UBS echter niet het gevolg van geldproblemen bij Franse gemeentelijke overheden, maar van administratieve vertragingen.
Koopadviezen
De bank verlaagde de winstverwachting voor beide bedrijven voor zowel dit als volgend jaar, maar ziet na 2021 juist weer een sterker herstel dan het eerder had verwacht. UBS handhaaft dan ook de koopadviezen voor zowel Vinci, met een beurswaarde van €48 mrd, als ‘kleine broer’ Eiffage, dat een beurswaarde van €8 mrd heeft.
Het koersdoel voor Vinci wordt met 9% verhoogd tot €98. Voor Eiffage berekent UBS een 2% hoger koersdoel van €103.