De koers van Bayer schommelt dit jaar tussen de €50 en €57, maar het aandeel is volgens UBS veel meer waard dan dat. De twijfel aan de waarde van de verschillende divisies van Bayer is verdwenen, stelt de bank.
Volgens de bank zijn de winstverwachtingen van de gewasdivisie van Bayer te conservatief, gezien de verbeteringen sinds het eerste kwartaal. De graan- en sojaprijzen zijn hoog en de futureprijzen duiden op aanhoudend hoge prijzen in 2022, aldus UBS. Volgens de bank zijn in de VS de winsten op graan en soja per hectare in tien jaar niet zo hoog geweest.
De vrees van Bayer dat de concurrentie op de sojamarkt sterk zou toenemen is in de ogen van de bank dan ook ongegrond. Daardoor is ook de door Bayer verwachte autonome omzetgroei van 2% voor de gewasdivisie dit jaar te conservatief. UBS gaat uit van een opwaartse bijstelling en rekent dit jaar op een omzetgroei van 5% voor de gewasdivisie. Mogelijk kan Bayer ook de verwachting voor de farmadivisie later dit jaar nog verhogen door extra investeringen.
Bodemloze put
Wat overblijft aan risico is de omvang van de schade van de glyfosaat-rechtszaken, omdat Bayer eind mei het pad op moest van het schikken van individuele rechtszaken. De belangrijkste vragen daarbij zijnhoeveel Bayer per schikking kwijt is en hoeveel nieuwe zaken er nog bij komen. Het is nog onduidelijk of de voorziening van $2 mrd die Bayer voor de schikkingen heeft aangelegd voldoende is.
Volgens UBS is er echter geen sprake (meer) van een bodemloze put die wordt gesuggereerd door de huidige koers-winstverhouding van ruim 8 voor het lopende jaar. De onderwaardering van Bayer is daardoor enorm. UBS handhaaft dan ook het koopadvies en het koersdoel van €85, hetgeen een opwaarts potentieel van zo’n 65% impliceert.
