Na ruim tien jaar van hogere rendementen op Amerikaanse activa ziet Columbia Threadneedle dat de interesse onder beleggers voorzichtig afneemt.
De Amerikaanse dollar is sterk verzwakt en de vermogensbeheerder ziet ruimte voor verdere dalingen. Volgens Columbia Threadneedle zijn er drie thema’s die beleggers zorgen baren bij Amerikaanse aandelen en enige nuance verdienen.
Ten eerste bedraagt het gewicht van de VS in de MSCI World Index 71,9%, wat een groot regionaal concentratierisico suggereert. Maar vanuit langetermijnperspectief is dit volgens Columbia Threadneedle niet zo uitzonderlijk. Er was in de jaren zestig van de vorige eeuw zelfs sprake van een nog hoger gewicht. Daarnaast worden in de MSCI-indices ondernemingen toegewezen aan landen op basis van juridische vestiging en primaire aandelennotering. Die indeling hoeft niet overeen te komen met de economische blootstelling. Bovendien is er wat betreft sectoren volgens de vermogensbeheerder sprake van voldoende spreiding. Daarbij plaatst Columbia Threadneedle de kanttekening dat de correlatie tussen landen mogelijk daalt door geopolitieke fragmentatie.
Amerikaanse aandelen zijn duur
Ten tweede blijven Amerikaanse aandelen volgens Columbia Threadneedle relatief duur. Met een koers-winstverhouding van 24 tegenover 16 voor de rest van de wereld is het verschil historisch groot. De achterliggende reden is dat Amerikaanse megacaps beter gepositioneerd zijn om te profiteren van de AI-hausse die momenteel gaande is. De vermogensbeheerder is van mening dat het sterkere winstpotentieel op termijn de premie op Amerikaanse aandelen enigszins rechtvaardigt. Ook zorgt het hoge geopolitieke risico en daarmee het inflatierisico ervoor dat beleggers de voorkeur geven aan reële activa.
Ten derde zorgt het beleid van Trump voor extra onzekerheid. Belastingverlagingen en deregulering kunnen positief uitpakken, terwijl een verdere escalatie van de handelsoorlog negatieve gevolgen zal hebben. In het slechtste geval belanden de VS tijdens de piek van de zorgen over de importheffingen in een recessie. Bij een gunstigere ontwikkeling verwacht Columbia Threadneedle dat een meer stagflatoire omgeving het grootste risico is, waarbij de groei afneemt en de inflatie ‘plakkerig’ blijft als gevolg van de importtarieven. Dit zou de VS nog steeds een positieve groei opleveren. En hoewel Trump een onzekere factor is, geven de Economic Policy Uncertainty Indices van Bloomberg aan dat de onzekerheid in Europa minstens zo groot is.