Het voelt wat ongemakkelijk, maar volgens GMO moeten beleggers investeren in aandelen van grondstoffenproducenten.
Beleggen in de grondstoffensector in tijden van een historische daling van de olieprijs (future) oogt misschien niet als een aantrekkelijke propositie. Toch is dat precies wat GMO aanraadt. De lage grondstoffenprijzen schrikken de vermogensbeheerder niet af.
Het is niet voor het eerst dat de sector door een lastige periode gaat. In de jaren tachtig en negentig stonden de grondstoffenprijzen ook onder druk. Producenten schroefden daarop hun investeringsuitgaven terug en waren daardoor totaal niet voorbereid op de hausse in grondstoffenprijzen als gevolg van de onstuimige groei van de Chinese economie.
De hoge grondstoffenprijzen in de periode 2000-2010 hadden twee gevolgen. Om te beginnen behaalde de MSCI ACWI Commodity Producers Index – die bestaat uit de aandelen van de 231 belangrijkste producten – in die jaren een rendement van bijna 9% na inflatie, tegen een verlies van 3% per jaar voor de S&P500 Index.
Wanhoop
De hoge prijzen zorgden echter ook voor veel te hoge investeringen. In de bijna tien jaar na 2010 daalden de grondstoffenprijzen met bijna 18% na inflatie. Daardoor verloor de MSCI ACWI Commodity Producers Index 1% na inflatie terwijl de S&P500 Index een jaarlijks rendement van 11% behaalde. Daar kwam vervolgens nog de coronacrisis en de daling van de olieprijs overheen.
Maar tijden van wanhoop kondigen vaak ook grote kansen aan, aldus GMO. Want na de koersval ligt de waardering – een combinatie k/w, koers-boekwaarde en dividendrendement – van de grondstoffenaandelen maar liefst 80% lager dan die van de S&P500. Zo goedkoop was de sector nog nooit in de afgelopen honderd jaar. De vermogensbeheerder erkent dat door de trend van duurzaam beleggen er minder interesse is voor grondstoffenaandelen. GMO zelf nam in 2011 al afscheid van controversiële segmenten als teerzand en fracking.
Op korte termijn kunnen de grondstoffenprijzen alle kanten op. Maar omdat de investeringen zo ver zijn terugbracht is een herstel van de prijzen op termijn waarschijnlijk.
Aantrekkelijk
Maar zelfs zonder stijging van de grondstoffenprijzen is de sector door de lage waardering aantrekkelijk. Het dividendrendement van de MSCI ACWI Commodity Producers Index is 7,1%, tegen 1,9% voor de S&P500. Op korte termijn is het dividend van de sector kwetsbaar, maar GMO twijfelt er niet aan dat het dividendrendement twee of drie keer zo hoog zal zijn als dat van de S&P500. Bovendien presteren grondstoffenaandelen relatief goed in perioden van inflatie. Kortom, zo vraagt GMO, als beleggers nu de grondstofsector niet willen kopen, wanneer dan wel?
