Welke holding is beter: Sofina of Prosus?

Beleggen in investeringsmaatschappijen kan om meerdere redenen interessant zijn. Deze beleggingscategorie maakt het bijvoorbeeld mogelijk om tegen lage kosten op een eenvoudige manier meer spreiding aan te brengen binnen een effectenportefeuille. Dit zorgt direct voor meer diversificatie en daarmee ontstaat een betere risicospreiding. Ook bieden deze beleggingen vaak blootstelling aan private equity, een beleggingscategorie die voor de meeste particulieren nauwelijks toegankelijk is. Bijkomende voordelen zijn dat holdings vaak aandacht hebben voor de aandeelhouder, onder andere door hen te trakteren op een mooi dividend of de inkoop van eigen aandelen. Daarnaast zijn investeringsmaatschappijen met enige regelmaat te koop tegen een aantrekkelijke korting, dus u krijgt meer waar voor uw geld.

Verglijking van de holdings Sofina en Prosus

Op verzoek van onze abonnees vergelijken we binnen deze beleggingscategorie ditmaal Sofina met Prosus. Beide investeringsmaatschappijen bieden beleggers door middel van een eigen strategie blootstelling aan de technologiesector.

Sofina

De Belgische investeringsmaatschappij Sofina van de familie Boël bestaat inmiddels meer dan 125 jaar en beschikt over een sterk track record. Sofina is zo succesvol, dat sinds 1953 het dividend nooit werd verlaagd.

Belegt u in Sofina, dan creëert u blootstelling aan meer dan vijfhonderd private equity-fondsen en meer dan zeventig individuele bedrijven, waarvan het overgrote deel geen beursnotering heeft. De beleggingen van Sofina zijn daarbij goed gespreid over verschillende sectoren in Europa, Azië en de VS. De portefeuille richt zich voornamelijk op groeiwaarden die actief zijn op het gebied van de digitale economie, gezondheidszorg, CO2-uitstootverlagende technologieën, consumptiegoederen en het onderwijs.

Het fonds hanteert drie verschillende investeringsstijlen. Het grootste deel van het vermogen (circa 47%) wordt belegd in durf- en groeikapitaalfondsen. De investeringsgrootte ligt tussen €5 en €50 mln. Hiervoor werkt Sofina samen met verschillende fondsbeheerders. Een van de bekendste is wellicht Sequoia Capital, een groep die bekendstaat om haar investeringen in WhatsApp, Alphabet en Instagram. Zo had Sequoia Capital 18% van de aandelen WhatsApp in bezit voordat deze onderneming werd verkocht aan Meta, het voormalige Facebook.

Daarnaast beschikt Sofina over een portefeuille met minderheidsinvesteringen (31%) voor de lange termijn. De investeringsgrootte daarbij ligt over het algemeen tussen de €100 en €300 mln. In de praktijk gaat het met name om bedrijven die gevestigd zijn in Europa, maar die wel wereldwijd actief zijn. Enkele voorbeelden zijn wijnproducent Chapoutier en Biobest, een wereldleider op het gebied van gewasbescherming op een biologische manier.

De derde stijl is het investeren in snelgroeiende bedrijven (22%). De investeringsgrootte ligt hier tussen de €20 en €100 mln. De investeringen vinden wereldwijd plaats. Een voorbeeld is het platform Vinted, dat gebruikers in staat stelt om kleding en accessoires tweedehands te verkopen. Vinted is actief in meer dan 25 landen en telt inmiddels meer dan honderd miljoen gebruikers.

Positief rendement Sofina

Sofina beschikt over een mooi trackrecord op de beurs en stelt ook dit jaar haar aandeelhouders niet teleur. Sinds het begin van het jaar is het rendement alweer +13,6%. Het positieve rendement is echter niet direct het gevolg van zeer overtuigende halfjaarcijfers. De nettovermogenswaarde over de eerste zes maanden van het jaar 2025 daalde namelijk van €312 (eind 2024) naar €296 per aandeel, een krimp van 5,1%. Een kanttekening daarbij is dat de afname van de nettovermogenswaarde grotendeels het gevolg is van negatieve valutaverschillen. Circa 60% van de portefeuille is namelijk belegd in Amerikaanse participaties die genoteerd staan in Amerikaanse dollars. Het valutarisico wordt niet afgedekt.

Een van de redenen dat de aandelen desalniettemin in trek zijn, is het goede nieuws de laatste maanden rondom enkele participaties. Wederom bleek dat sommige belangen meer waard zijn dan hetgeen waartegen ze in de boeken staan. Ook analisten blijken daardoor vaak te conservatief met hun schattingen. Een voorbeeld daarvan is de participatie in ByteDance, een technologiebedrijf dat bij het grote publiek bekend is van het sociale-mediaplatform TikTok. De meeste analisten schatten eerder dit jaar de waarde van het belang dat Sofina heeft op circa €500 mln, maar dat is mogelijk te laag. Een recente transactie van een klein pakket aandelen plakt namelijk een waardering van $480 mrd op de onderneming, waardoor het belang dat Sofina heeft in Bytedance een waarde vertegenwoordigt van circa €750 mln.

Daarmee is ByteDance meteen ook de grootste participatie binnen de portefeuille van Sofina, die een totale waarde vertegenwoordigt van circa €11 mrd. Daarna volgt de investering in het fonds van Sequoia Capital dat goed is voor een weging van circa 3% van de totale portefeuille. Het toont een gedegen spreiding, waarbij een afzonderlijk belang niet een te grote weging heeft binnen het totaal. Wij schatten de nettovermogenswaarde van Sofina op dit moment op €302 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van €244 bedraagt de korting 19%. Daarmee is het aandeel naar onze mening aantrekkelijk gewaardeerd en koopwaardig. Sofina geeft een dividendrendement van 1,5% en is een unieke gediversifieerde belegging, met als sterke punt het netwerk waarover het beschikt. In het verleden werd deze belegging daardoor ook wel eens verhandeld tegen een premie in plaats van een korting op de beurs.

Prosus

Prosus heeft nog geen enorm lange staat van dienst op de beurs. De maatschappij kreeg in 2019 namelijk pas een beursnotering op Euronext Amsterdam, nadat het Zuid-Afrikaanse Naspers besloot haar internetgerelateerde activiteiten af te splitsen en onder te brengen in de holding Prosus. Hieronder valt ook het belang in het Chinese Tencent, dat een zeer succesvolle investering was van Naspers. In 2001 kocht dat bedrijf voor $32 mln een belang van 46,5% in Tencent. Sindsdien liet Tencent een exponentiële groei zien en vandaag de dag behoort de onderneming met een marktkapitalisatie van ruim $700 mrd tot de top twintig grootse bedrijven ter wereld gewogen naar beurswaarde.

Prosus bezit momenteel nog altijd meer dan 20% van de uitstaande aandelen van Tencent, die een aanzienlijke waarde vertegenwoordigen. Binnen de totale portefeuille van Prosus kent Tencent nog altijd een weging van iets meer dan 80%. Het succes van een belegging in Prosus wordt daardoor nog altijd gedragen door het Chinese bedrijf, hoewel de holding ook aanzienlijke belangen heeft in bijvoorbeeld de sector voor maaltijdbezorging. Tencent kan op haar beurt worden gezien als een Chinese holding vanwege de veelvoud aan dochterondernemingen en deelnemingen in andere bedrijven.

Tencent wordt vaak vergeleken met Meta, omdat het de eigenaar is van het grootste sociale netwerk van China, WeChat. De inkomsten van Tencent komen voornamelijk uit online gaming en online reclames. Naar omzet gemeten is Tencent zelfs het grootste online gamingbedrijf in de wereld. Ook is het actief op het gebied van cloud computing en online betaaldiensten. Online gaming is in China enorm populair. Met name varianten waar meerdere spelers tegelijk aan kunnen deelnemen zijn in trek. Tencent heeft een belangrijk concurrentievoordeel in deze markt omdat het enorme aantal gebruikers van WeChat voor een belangrijk netwerkeffect zorgt. Het aantal WeChat-gebruikers is haast niet te bevatten: dagelijks maken meer dan 1,4 miljard mensen gebruik van het platform, en zij zijn gemiddeld één à twee uur per dag online.

Naast zijn eigen activiteiten heeft Tencent ook belangen in meer dan 600 andere bedrijven, waarvan het overgrote deel te relateren is aan de digitale economie. Enkele voorbeelden daarvan zijn Tencent Music Entertainment (het Spotify van China) en in het Chinese Nio, dat elektrische voertuigen bouwt.

Overtuigende resultaten Prosus

Dat maakt van Tencent een zeer gespreide belegging, die ook recent weer wist te overtuigen met haar resultaten. De holding realiseerde in het derde kwartaal een omzet van $27 mrd, wat een toename betekende van 15% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. De nettowinst dikte met 19% aan. De divisie gaming presteerde wederom sterk, met een omzetgroei van 15% in China en 43% internationaal. Dankzij de sterke kasstroomgeneratie steeg de netto kaspositie van de groep tot $14,4 mrd. Bij een geschatte k/w 2025 van 22 lijkt Tencent vanwege haar dominante marktpositie, gunstige groeivooruitzichten en sterke balans niet al te duur.

Dat geldt ook voor de aandelen Prosus. De nettovermogenswaarde van de holding schatten we op dit moment op €78 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van slechts €54 bedraagt de korting dan 31%. Dat is hoog genoeg om ons houdadvies te herhalen op Prosus, dat aandeelhouders een dividendrendement biedt van 0,40%. Een koopaanbeveling gaat voor ons op dit moment nog een stap te ver, omdat Tencent de laatste jaren een speelbal bleek te zijn van de Chinese autoriteiten.

De betere holding om te kopen: Sofina

Sofina en Prosus ogen beide als kansrijke beleggingen. Sofina (Investeerderspgina) biedt een meer gediversifieerde portefeuille, maar qua korting ten opzichte van de nettovermogenswaarde lijkt Prosus (Investeerderspgina) dan weer iets aantrekkelijker. Daartegenover kleeft het risico dat Prosus voornamelijk een belegging is in het Chinese Tencent, dat kwetsbaar oogt voor maatregelen van de Chinese overheid die een grote impact kunnen hebben op de resultaten van de groep. Dit is de voornaamste reden dat we in dit aandelenduel de voorkeur geven aan Sofina.

Samenvatting

• Beide holdings beschikken over een sterke balans, het dividendrendement bij Sofina is aantrekkelijker.
• Aandelen Prosus ogen vanwege de hoge korting aantrekkelijker gewaardeerd. Beleggers dienen er rekening mee te houden dat Sofina in het verleden aan een premie noteerde.
• Prosus is nog altijd erg afhankelijk van het Chinese Tencent. Dit maakt een belegging in Prosus risicovoller.
• Beleggers die echt blootstelling willen aan private equity kiezen het beste voor Sofina.