De winst per aandeel van Sanofi van €1,28 over het eerste kwartaal lag boven de gemiddelde analistenverwachting. Toch werden de cijfers van Sanofi afgelopen vrijdag niet positief ontvangen. Ze waren dan ook niet indrukwekkend.De omzet daalde tegen constante wisselkoersen met 0,4%. De operationele winst liep zelfs met 6,5% terug. Dat de winst per aandeel toch op €1,28 uitkwam (1,4% hoger, tegen constante wisselkoersen, dan in het eerste kwartaal van 2017) was aan niet-operationele factoren te danken. Door inkoop van eigen aandelen daalde het aantal uitstaande aandelen met ruim 1,1%. Daarnaast daalde de belastingvoet van 24,5 naar 22%. Ook boekte Sanofi een buitengewone meevaller van €76 mln door de verkoop van een belang in een Amerikaans biotechbedrijf.
De onverwacht hoge winst per aandeel over het eerste kwartaal was dan ook geen aanleiding voor Sanofi om de winstverwachting voor 2018 op te schroeven – zelfs niet nadat de farmaceut afgelopen vrijdag een nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van €1,5 mrd had aangekondigd.
Lage waardering
Sanofi gaat nog steeds uit van een stijging van de – voor buitengewone posten aangepaste – winst per aandeel van 2-5% voor heel 2018. Dat is exclusief negatieve valuta-effecten van mogelijk 7%. Wij verlagen onze winsttaxatie voor 2018 van €5,55 naar €5,40. Daarmee komt de koers-winstverhouding voor 2018 op 12,2. Dat is een lage waardering, maar de groeikansen van Sanofi zijn dan ook beperkt. De tweede jaarhelft wordt naar verwachting wel wat beter dan de eerste, door de omzetbijdrage van het eerder dit jaar voor $11,6 mrd aangekochte biotechbedrijf Bioverativ. Bij de lage k/w, een dividendrendement van 4,7% maar een mager groeiperspectief volstaat een houdadvies.
