Beleggers moeten bij Aegon verder kijken dan een zwakke kapitaalgeneratie en tegenvallende aandeleninkoop op middellange termijn. De verzekeraar is onder meer door de verhuizing naar de Verenigde Staten op weg om veel waarde vrij te spelen.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Waarom de koersdip van Aegon een mooie kans biedt
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
Het bericht dat Aegon naar de Verenigde Staten verhuist, kreeg na de Capital Markets Day volop aandacht in de reguliere media. Beleggers hadden echter vooral oog voor de weinig ambitieuze doelen van de verzekeraar. De toename van de operationele kapitaalgeneratie blijft in 2026 en 2027 steken op 0% tot 5%.
Met name bij de Amerikaanse activiteiten is het groeitempo laag (maximaal 3%) omdat daar volop geïnvesteerd wordt in het uitbouwen van het netwerk, waarvoor veel kapitaal nodig is. Voor aandeelhouders is het slechts een kleine pleister op de wonde dat het dividend de komende jaren met minstens 5% groeit. Aan de andere kant is het inkoopprogramma voor eigen aandelen van €400 mln aanzienlijk kleiner dan de €700 mln waar marktpartijen op rekenden.
Aantrekkelijke koopkans
Door de koersdaling van 10% ontstaat een aantrekkelijke koopkans voor beleggers die verder vooruit kijken dan een of twee jaar. In strategisch opzicht maakt Aegon namelijk de juiste keuzes. Dat begint met de beslissing om naar de Verenigde Staten te verhuizen, waar inmiddels tweederde van het bedrijfsresultaat wordt geboekt.
Door de overschakeling naar Amerikaanse GAAP-boekhoudregels wordt het makkelijker om de vergelijking te maken met lokale branchegenoten, waarvan de waardering vaak 20% tot 25% hoger ligt. Daar komt bij dat er op de beleggersdag werd gemeld dat alle strategische keuzes – waaronder een verkoop – open liggen voor de Britse activiteiten. Lloyd’s en Phoenix zouden overwegen om begin volgend jaar een bod uit te brengen.
Advies aandeel Aegon gaat naar ‘kopen’
Ook in andere opzichten schaakt Aegon (Investeerderspagina) slim verder, door $10 mrd aan levensverzekeringen met flexibele premies te herverzekeren. Hierdoor wordt het bedrijfsresultaat een stuk minder gevoelig voor onder meer het langlevenrisico, dat in het verleden soms een bron was van een onvoorspelbare resultaatontwikkeling. Alleen al de herwaardering door de verhuizing naar de Verenigde Staten geeft Aegon een opwaarts potentieel van circa 25%.
Die stap wordt in 2028 afgerond en in de tussentijd neemt het dividend van €0,40 (6,3% rendement) gestaag toe. Aangezien er nog meer ruimte ligt om waarde vrij te spelen en de voorspelbaarheid van de resultaatontwikkeling te verbeteren, is de overdreven negatieve koersreactie op de Capital Markets Day aanleiding om het advies te verhogen naar ‘kopen’.
Meer dan de som der delen
Aegon heet na de verhuizing Transamerica. Binnen die Amerikaanse verzekeraar is waarschijnlijk geen plaats voor de positie in ASR die Aegon voor de verkoop van de Nederlandse activiteiten ontving. In september streek de verzekeraar €700 mln op door het belang terug te brengen van 30% naar 24%. Toch ligt de resterende waarde van €2,9 mrd dankzij de koersstijging van ASR hoger dan de €2,6 mrd van begin 2023. Daarmee is het belang goed voor ruim een kwart van de huidige beurswaarde. Tel daarbij op dat de verkoop van de Britse activiteiten onder normale marktomstandigheden €1,5 tot €2 mrd oplevert en dat de divisie vermogensbeheer op papier minstens €1,5 mrd waard is. Zo bekeken kan Transamerica straks veel meer waard worden dan de som der delen.