Vodafone liet niet echt verrassingen optekenen in het afgelopen boekjaar. Duitsland blijft moeilijk, maar het strategisch plan uit 2023 wordt verder uitgevoerd en zal de rendabiliteit opkrikken.
Vodafone heeft in januari de verkoop van de Italiaanse activa aan Swisscom afgerond en vorig jaar werd Vodafone Spain verkocht aan Zegona. Daardoor is de netto schuld gedaald naar €22,4 mrd, €11 mrd minder dan twee jaar geleden. Ook de schuldgraad verminderde naar ongeveer twee keer de verwachte onderliggende bedrijfswinst na leaseverplichtingen (ebitdaal).
Dat cijfer zal de komende maanden weer lichtjes oplopen na de dividenduitkering en de inkoop van eigen aandelen. De telecomgroep streeft naar een verhouding netto schuld tegenover ebitdaal tussen 2,25 en 2,75. Vodafone begint een nieuw inkoopprogramma van €2 mrd nadat het vorige in mei werd afgerond. Over het voorbije fiscaal boekjaar 2025 werd voor €3,8 mrd aan de aandeelhouders uitgekeerd waarvan €2 mrd via aandeleninkopen en €1,8 mrd aan dividenden.
In lijn met de verwachtingen
De jaarcijfers lagen grotendeels in lijn met de verwachtingen. Met €10,9 mrd kwam de ebitdaal iets lager uit dan het jaar ervoor, maar organisch bedroeg de groei 2,5%. De ebitdaal-marge daalde licht van 30 naar 29,2%. Netto was er een verlies van €411 mln als gevolg van afschrijvingen van €4,5 mrd op de boekwaarde van activa in Duitsland en Roemenië. Een jaar eerder bedroeg het netto verlies nog €3,7 mrd euro. De vrije kasstroom kwam met €2,5 mrd wel iets boven de verwachtingen uit.
Er werd vooral uitgekeken naar de prestatie in Duitsland en die was niet onverdeeld positief. De Duitse markt staat in voor 40% van de ebitdaal en een derde van de vrije kasstroom. Er werd vooruitgang geboekt op het vlak van klantentevredenheid met de laagste ‘churn ratio’ (maatstaf voor klantenverloop) ooit, maar de financiële resultaten bleven achter. De omzet daalde met 5% en de ebitdaal ging 12,6% achteruit naar €4,4 mrd.
Het management ziet de ebitdaal in de loop van het boekjaar wel verbeteren met een sterkere tweede jaarhelft in verhouding tot de eerste. Vodafone mikt voor het lopende fiscaal boekjaar 2026 op een ebitdaal tussen €11 en €11,3 mrd en een vrije kasstroom tussen €2,6 en €2,8 mrd. Door de kleinere omvang van de groep na de activaverkopen wordt het dividend gehalveerd van €0,09 naar €0,045.
Advies aandeel Vodafone op ‘kopen’
Al met al laten de positieve effecten van de doorgevoerde herstructureringen en nieuwe investeringen voorlopig nog op zich wachten. In de loop van het huidige boekjaar zou daar verandering moeten in komen. Het stroomlijnen van de groep gaat intussen verder, wat dit jaar tot een hogere omzet en vrije kasstroom zou moeten leiden. De financiële positie en schuldgraad zijn nu al sterk verbeterd en tegen iets meer dan 5 keer de verwachte ebtida is Vodafone nog steeds goedkoop. Het aandeel blijft koopwaardig.
