De halfjaarcijfers van TKH Group waren licht teleurstellend en bovendien temperde het bedrijf de verwachtingen voor 2023. De langetermijnvisie blijft wel overeind en het aandeel is niet duur.
De omzetgroei vertraagde in het tweede kwartaal naar minder dan 3% tegenover nog 8,2% in het eerste kwartaal. Dit leverde over de eerste jaarhelft een omzet van €947,6 mln op, 5,3% meer dan in dezelfde periode een jaar eerder maar iets onder de consensusverwachting van €960 mln. De bedrijfswinst bleef met €119,8 mln (+3,6%) bijna 3% achter op de gemiddelde analistenprognose.
Een deel van de oorzaak ligt bij voorraadafbouw in de afdelingen Smart Vision en Smart Connectivity maar ook bij vertragingen van een aantal projecten. Beide elementen zijn tijdelijk. Door loonsverhogingen (inflatie) en extra personeel stegen de operationele uitgaven met 12,5%. Een boekwinst op de verkoop van een bedrijfsonderdeel in Frankrijk zorgde voor een netto winst van €2,40 per aandeel maar zonder uitzonderlijke opbrengsten kwam dit cijfer uit op €1,65.
TKH Group mikt voor 2023 op een bedrijfswinst van €237 mln tot €247 mln. Het midden van de bandbreedte impliceert een groei met 3% op jaarbasis of zo’n 5% onder de consensus. De prognose voor de netto winst (€131 mln tot €139 mln) lag zelfs 9% onder de gemiddelde verwachting.
Recessierisico ingeprijsd
De netto schuld liep op naar €480,8 mln door een hoger werkkapitaal, investeringen in productiecapaciteit, de uitkering van het dividend en de overname van Euresys. De hogere schuld zorgde ook voor een flinke toename van de rentelasten (€9,5 mln). Toch is de balans nog steeds voldoende sterk, want de verhouding tussen netto schuld en bedrijfswinst blijft met 1,7 nog binnen de perken. Het lopende programma voor aandeleninkoop werd intussen afgerond. TKH kocht tussen 4 april en 4 september voor €25 mln eigen aandelen in. Het dividend van €1,65 p.a. komt tegen de huidige koers overeen met een erg aantrekkelijk rendement van 4%.
Advies aandeel TKH op ‘kopen’
De activiteiten van TKH zijn conjunctuurgevoelig en een eventuele recessie kan tijdelijk voor tegenwind zorgen. Op langere termijn is het bedrijf wel goed geplaatst om te profiteren van structurele trends als elektrificatie en digitalisering. Tegen 12 keer de verwachte winst van dit jaar en 10 keer die van volgend jaar is het recessierisico al grotendeels ingeprijsd. Het advies voor het aandeel TKH blijft ‘kopen’.
Langetermijnvisie ‘Accelerate 2025’
TKH Group mikt tegen 2025 op een jaaromzet van minstens €2 mrd, een ebita-marge van 17% en een verhouding tussen netto schuld en ebita van hoogstens 2. De omzet- en schulddoelstelling zijn haalbaar maar de vooropgestelde marge realiseren wordt een grotere uitdaging. Om dit te bereiken startte het bedrijf een strategisch investeringsprogramma dat er met name op gericht is om de productiecapaciteit uit te breiden. TKH verwacht dat er voldoende vraag zal zijn om die capaciteit snel te vullen en hogere winstmarges te realiseren. Van de beschikbare €200 mln is intussen al €96 mln opgebruikt. In Polen worden fabrieken geopend voor bandenproductiesystemen en glasvezelkabels en TKH nam ook het Belgische softwarebedrijf Euresys over.
