De omzetgroei van TKH Group zakte dit jaar elk kwartaal verder weg. Beleggers zagen dat niet graag gebeuren en stuurden het aandeel sinds augustus bijna 20% lager.
TKH Group begon het jaar met een omzetgroei van 8,2% in het eerste kwartaal. Deze viel terug naar minder dan 3% in het tweede kwartaal om in het derde verder te dalen naar 1,6%. De vergelijkingsbasis werd elk kwartaal lastiger, maar de groeivertraging had ook te maken met de afbouw van voorraden bij de klanten. Dit effect speelde met name in de afdelingen Smart Vison (slimme camera’s voor onder andere kwaliteitscontrole en beveiliging) en de kabelafdeling Smart Connectivity. Deze laatste had ook te kampen met uitstel van infrastructuurprojecten door nutsbedrijven. Gelukkig groeit Smart Manufacturing wel sterk en blijven ook de orders vlot binnenkomen. TKH Group is wereldleider in de verkoop van bandenbouwmachines met een marktaandeel van meer dan 70%. De totale waarde van het orderboek bedraagt €994,4 mln.
Investeringsprogramma
Het technologiebedrijf heeft een investeringsprogramma lopen van €200 mln, waarbij nieuwe fabrieken worden gebouwd en bestaande uitgebreid. Dit moet de omzet tegen 2025 opkrikken naar minstens €2 mrd en een marge op de bedrijfswinst (ebitda) van 17%. Na drie kwartalen in 2023 ligt de ebitda-marge op 12,4% door kosten verbonden aan de uitbreidingen (personeel). TKH Group wil het tempo van de desinvesteringen van niet-kernactiva opvoeren en zal de opbrengst onder meer gebruiken voor de inkoop van eigen aandelen.
Uitzicht op winstgroei
Het aandeel noteert dit jaar nagenoeg onveranderd, ondanks de lage waardering en de goede vooruitzichten. Ik mik voor het boekjaar 2023 op een winst van €3,10 per aandeel, volgend jaar oplopend naar €3,50. Indien de omzet- en margedoelstellingen voor 2025 worden gerealiseerd, dan is in dat jaar een winst van minstens €4 per aandeel een heel conservatieve schatting.
Advies aandeel TKH Group op ‘kopen’
Een scherpe recessie zou een streep door de rekening zijn maar dit is vooralsnog niet het basisscenario waar we vanuit gaan. Tegen 12 keer de winst van dit jaar en minder dan 10 keer de verwachte winst van 2025 blijft het aandeel heel goedkoop. Bovendien is er een heel aantrekkelijk dividendrendement van 4,3%. Industriële bedrijven hebben het lastig op de beurs en daar is TKH Group geen uitzondering op. Het koopadvies voor het aandeel houdt stand, maar we geven de fakkel van sectorfavoriet door aan ASML.
Inspelen op structurele groeitrends
TKH Group wil de langetermijndoelstellingen bereiken door in te spelen op drie structurele groeitrends, te weten elektrificatie, digitalisering en automatisering. De komende jaren moet flink worden geïnvesteerd in de elektriciteitsinfrastructuur om deze klaar te maken voor de energietransitie. Dit betekent dat er ook meer stroomkabels aangelegd moeten worden, alsook glasvezelkabels voor data- en communicatienetwerken. De investeringen in extra productiecapaciteit voor kabels maar ook voor bandenbouwmachines zijn erop gericht om het potentieel voor winstgroei te verhogen en tegelijk door diversificatie minder afhankelijk te zijn van de economische cyclus.