Voor het twaalfde kwartaal op rij moet AB InBev de aandeelhouders meedelen dat de volumes zijn gezakt. De hoogste tijd dus om met een inkoopprogramma van eigen aandelen de aandeelhouders enigszins te compenseren.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Stevig inkoopprogramma AB InBev lauw onthaald
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
De kwartaalcijfers van AB InBev blijven een gemengd beeld tonen. Met enerzijds voor het tiende kwartaal op rij lagere volumes en een forsere daling dan verwacht, maar anderzijds ook wel een in die omstandigheden opnieuw sterker dan verwachte groei van de genormaliseerde bedrijfskasstroom (ebitda).
$6 mrd inkoopprogramma
Maar het management voelt ook wel aan dat de aandeelhouder extra in de watten moet gelegd worden, want tenslotte dobbert de koers al jaren op en neer, doorgaans tussen €50 en €60, en werd het voorbije decennium het dividend fors verlaagd. Vandaar de aankondiging om de komende twee jaar voor $6 mrd eigen aandelen te zullen inkopen, een beduidend hoger bedrag dan analisten hadden voorspeld. Ook volgt een interimdividend van €0,15 per aandeel bruto.
Daarnaast worden voor $2mrd obligaties teruggekocht. Een beetje verbetering in de schuldratio wordt dus aangegrepen om aan de aandeel- en obligatiehouders te denken. Een plan om een belangwekkende acquisitie te doen, lijkt niet op tafel te liggen. Het zou wellicht ook slecht onthaald worden door aandeelhouders. Die zijn nog steeds getraumatiseerd door de aankoop van rivaal SABMiller in 2015.
Volumes stellen andermaal teleur
De marktreactie op het inkoopprogramma is erg lauw. Vooral omdat de volumes maar blijven achteruitgaan: zelfs -3,7% in het derde kwartaal, terwijl analisten gemiddeld rekenden op een daling met 2,6%. Geografisch bekeken waren er twee grote teleurstellingen: China, waar lokale bieren als Sedrin en Harbin worden verkocht, met -11,4% en Brazilië met -7,9%.
De vergelijkbare omzet nam gelukkig wel nog toe met 0,9% (alcoholvrije bieren +27%!). Het belangrijkste lichtpunt in het rapport is andermaal dat de genormaliseerde ebitda (bedrijfskasstroom) met 3,3% is toegenomen (weliswaar +6,5% en +7,9% in de twee voorgaande kwartalen) tot $5,6 mrd. Dit lag wel boven de analistenconsensus van +0,8%.
Het houdt een toename van de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) in tot 37,0% tegenover 35,9% in hetzelfde trimester vorig jaar en boven de gemiddelde analistenverwachting van 36,0%. De onderliggende winst per aandeel steeg van $0,98 naar $0,99 (analistenconsensus $0,96). De bedrijfstop van AB InBev blijft bij de ‘klassieke’ verwachting van 4 à 8% organische groei van de genormaliseerde ebitda voor dit jaar.
Advies aandeel AB InBev blijft ‘houden’
Eerder dit jaar heb ik het advies verlaagd van ‘kopen’ naar ‘houden’. Daar blijf ik bij na het opnieuw gemengde rapport over het derde trimester en ondanks de aankondiging van een stevig inkoopprogramma van eigen aandelen. Tegen 16,5 keer de verwachte winst vind ik de waardering nog niet aantrekkelijk genoeg om het advies alweer op te trekken in een omgeving waar de volumes maar blijven achteruitgaan (Investeerderspagina).