De eerste zes maanden van 2025 bewijzen dat er licht is aan het eind van de tunnel voor Immobel. De koers heeft nog verder herstelpotentieel.
De voorbije jaren waren best moeilijk voor de Belgische vastgoedontwikkelaar Immobel. De jaarcijfers 2024 bevestigden nog de hachelijke situatie op de vastgoedmarkt, met een nettoverlies van €93,7 mln (-€9,40 per aandeel) tegenover -€38,4 mln voor boekjaar 2023. Maar dat had dan vooral te maken met waardeverminderingen ter waarde van €99 mln, waarvan €48 mln kwam van het niet uitoefenen van de calloptie op de Proximus Towers, een van de meest prestigieuze projecten in het centrum van Brussel.
Ondanks intensieve onderhandelingen kon er niets of onvoldoende gedaan worden aan de eerder overeengekomen aankoopprijs van €143 mln, zodat Immobel de financiële impact te groot vond om de optie toch te lichten.
Keken we enkel naar het onderliggende, aangepaste resultaat, dan kwamen we net boven de nullijn uit met €6 mln nettowinst. Maar dat bleef peanuts tegenover de winsten van voor de ingrijpende inflatie-opstoot en forse rentestijgingen. Zo waren er aan het begin van dit decennium nog jaren met winstcijfers in de buurt van €100 mln. In 2022 kregen we dan de grote duik met nog een jaarwinst in de buurt van €10 mln om dus vervolgens in 2023 en ’24 (stevige) verliescijfers op te tekenen.
Turnaround
Immobel spreekt over eerste tekenen van herstel, die een gunstige uitgangspositie scheppen voor duurzame waardecreatie op lange termijn. Een verlies van €89,1 mln in de eerste zes maanden van 2024 werd omgekeerd naar een winst van €31,5 mln of €3,06 per aandeel in het eerste semester van 2025. Verschillende projecten kenden een succesvolle commercialisering zodat de bedrijfsopbrengsten klommen van €114 naar €149 mln (+31%).
De liquiditeitspositie bedroeg €155 mln eind juni. Die laat toe om alle financiële verplichtingen voor de komende 12 maanden te voldoen, inclusief de obligatieleningen van €50 mln en €125 mln, respectievelijk in oktober van dit jaar en juni volgend jaar. Voor het volledige boekjaar rekent het management op een jaaromzet aan bovenkant van de eerder in het vooruitzicht gestelde vork van €300 tot € 400 mln.
In die context wordt het hernemen van het dividend op hetzelfde niveau van boekjaar 2023 (€1,20 bruto per aandeel, in de vorm van een keuzedividend, dus in aandelen of in cash) een neembare horde.
Advies aandeel Immobel blijft ‘kopen’
Begin 2022 stonden we dichtbij €80, maar enkele verliesjaren later was de koers 80% teruggevallen tot €16. Het vooruitzicht op herstel van de winstgevendheid heeft het aandeel (Investeerderspagina) weer 60 à 70% boven die bodemnotering gebracht. Op korte termijn lijkt ons een stagnering van de koers niet onwaarschijnlijk, gezien de stevige sprong van de afgelopen maanden. Maar op een wat langere termijn verwachten we een verdere herstelbeweging. Vandaar dat het koopadvies blijft staan.
