De iets slechter dan verwachte jaarcijfers van Rheinmetall waren bijzaak. Het is het zicht op een sterk stijgende omzetgroei voor de komende jaren waardoor het aandeel zo in trek is.
Zowel de omzet als de nieuwe orders en de winst per aandeel over 2024 van defensiegroep Rheinmetall vielen wat tegen. Dat was het gevolg van een lichte vertraging in omzet en orders, die overigens beide inmiddels zijn geboekt.
Lees ook Hensoldt klimt in de schaduw van Rheinmetall ook naar een nieuw koersrecord
Voor de koersontwikkeling zijn al deze cijfers – inclusief het met 42% verhoogde dividend van €8,10 per aandeel – niet relevant. Alles draait om de inschatting tot welk niveau de omzet de komende jaren kan groeien. In totaal moet Rheinmetall dit jaar een omzet van zo’n €12,5 mrd met een operationele winstmarge van 15,8-15,9% kunnen behalen.
Inclusief de verwatering die dit jaar waarschijnlijk ontstaat als gevolg van de in 2023 uitgegeven converteerbare obligatie, reken ik op een iets lager dan eerder verwachte winst per aandeel van €28,44 voor 2025. Daarmee komt de koers-winstverhouding op een wat angstaanjagende 46,5. Maar Rheinmetall is nog lang niet uitgegroeid.
Rek is er nog niet uit
De Duitsers herhaalden de omzetprognose voor 2027. Voor dat jaar ga ik uit van een omzet van €19,5 mrd, een operationele winstmarge van 17,8% en een winst per aandeel van ongeveer €50,50. Maar zelfs dan is de rek er nog niet uit bij het defensieconcern. Tijdens de analistenbijeenkomst gaf topman Armin Papperger een omzetdoel van €30 mrd voor 2030.
Lees ook Is er een alternatief voor de defensie-ETF van SelectFunds?
Dat is misschien iets te optimistisch, maar zelfs bij een omzet van €28 mrd en een operationele winstmarge van 17,8% kan Rheinmetall in 2030 ongeveer €74 per aandeel verdienen. Dat is 160% meer dan de door mij voor dit jaar verwachte winst per aandeel. Bovendien is Rheinmetalls omzetprognose voor 2030 nog gebaseerd op de lopende Duitse defensiebegroting. De aanstaande bondskanselier Friedrich Merz heeft al plannen bekendgemaakt om de defensie-uitgaven nog verder te verhogen.
Rheinmetall verwacht hogere defensie-uitgaven EU
Rheinmetall gaf tijdens de analistenbijeenkomst daarnaast aan een stijging van de defensie-uitgaven van de Europese NAVO-lidstaten van €440 mrd in 2024 tot €831 mrd in 2030 te verwachten wanneer deze landen 3% van hun aan defensie besteden. Dit is de Zeitenwende 2.0, aldus Papperger. De 1.0-versie was de aankondiging van het speciale defensiefonds van €100 mrd door bondskanselier Olaf Scholz kort na het uitbreken van de oorlog in Oekraïne. Maar de 2.0-versie is veel groter en niet alleen een Duits maar een Europees project. Rheinmetall ziet kansen op orders van zeker €300 mrd in de periode 2025-2030. Meer duidelijkheid kon Papperger nog niet geven.
Advies aandeel Rheinmetall blijft ‘kopen’
Twee bijeenkomsten dit jaar zijn nu belangrijk voor de Rheinmetall-beleggers; de NAVO-top eind juni en de beleggersdag van Rheinmetall in november. Na de NAVO-top heeft Rheinmetall beter zicht op de potentiële orderinstroom en bij de beleggersdag kunnen de Duitsers daar dan meer concrete doelstellingen aan koppelen.
In afwachting daarvan blijft het koopadvies – voor beleggers met een horizon van meerdere jaren – ondanks de koerswinst dit jaar en de zeer hoge waardering voorlopig staan. Maar met de kanttekening dat de positieve scenario’s al deels zijn ingeprijsd, waardoor de tijden van de extreem sterke koerswinsten waarschijnlijk wel achter ons liggen.
| Jaarcijfers | 2024 | 2023 |
| Omzet € mrd | 9,75 | 7,18 |
| Operationele winst | 1,48 | 0,92 |
| Wpa (in €) | 20,75 | 14,65 |
De auteur heeft een positie in Rheinmetall.
