De derdekwartaalcijfers van de Duitse defensiegroep Rheinmetall zijn een opmaat naar het belangrijke vierde kwartaal waarin het grootste deel van de omzet en cash flow zal binnenstromen.
Rheinmetall had een keurig derde kwartaal waarin de omzet met ruim 24%, de operationele winst met ruim 59% en de winst per aandeel met 40% toenam. Hogere financieringslasten waren de reden dat de groei van de winst per aandeel wat lager lag dan de groei van de operationele winst.
| Derdekwartaalcijfers | ||
| In € mrd | 2023 | 2022 |
| Omzet | 1,76 | 1,42 |
| Orderboek | 36,45 | 25,74 |
| Winst per aandeel (€) | 2,31 | 1,65 |
Minimale inspanning
Het defensieconcern handhaafde niettemin de verwachtingen voor heel 2023. Nog steeds gaan de Duitsers uit van een omzet van €7,4-7,6 mrd met een operationele winstmarge van zo’n 12%. Na drie kwartalen staat de omzetteller op ruim €4,6 mrd en bedraagt de operationele marge 8,4%. Om de jaardoelstelling te behalen moet Rheinmetall dus nog €3 mrd aan omzet – bijna 40% van het totaal – in het vierde kwartaal behalen. Daarvoor is volgens de Duitsers slechts ‘een minimale inspanning’ nodig. Alleen al uit het orderboek stroomt €2,6 mrd aan omzet in het vierde kwartaal. Daar bovenop verwacht Rheinmetall ook nog eens €400 mln aan omzet uit lopende servicecontracten.
Bovenkant bandbreedte
Niet alleen de omzet, maar ook de free cash flow – operationele cash flow verminderd met investeringsuitgaven – zal voor het grootste deel in het vierde kwartaal binnen komen. Na drie kwartalen staat de free cash flow op -€427 mln, maar Rheinmetall rekent voor heel 2023 op een free cash flow ter waarde van 4-6% van de omzet, ofwel zo’n €400-450 mln. Sterker nog, topman Armin Papperger ziet Rheinmetall aan de bovenkant van deze bandbreedte uitkomen. Dit kwartaal wordt namelijk de helft van de munitie-omzet geboekt en deze divisie genereert verreweg de hoogste operationele winstmarge. Daarnaast verwacht het bedrijf veel aanbetalingen voor nieuwe orders te ontvangen.
Advies aandeel Rheinmetall op ‘kopen’
Volgende week organiseert het aandeel Rheinmetall een beleggersdag waarin mogelijk nieuwe, verhoogde doelstellingen voor omzetgroei en operationele marge bekend worden gemaakt. Het orderboek was eind september €36,5 mrd groot en zal eind dit jaar nog verder worden gevuld tot een kleine €40 mrd, om volgens Papperger volgend jaar tot €50 mrd door te stijgen. Ik handhaaf dan ook mijn winsttaxaties voor 2023 en 2024 (€13,90 en €17,85) en koopadvies.
