Beleggers waren vooraf op hun hoede voor de tweedekwartaalcijfers van uitzendreus Randstad. De autonome groei viel wat tegen. Dit werd echter meer dan goedgemaakt door onverwacht hoge winstmarges.
Evenals andere uitzendaandelen heeft ook Randstad de laatste maanden ingeleverd op de beurs. Het meevallende kwartaalbericht zorgde duidelijk voor opluchting. De autonome omzetgroei zakte vergeleken met eerste kwartaal van dit jaar flink terug, van 7,4% naar 5,0%, tot een totale omzet van ruim €6 mrd. Daarin speelt de vergelijkingsbasis met vorig jaar een rol, maar analisten hadden gemiddeld op 5,4% groei gerekend.
Boosdoener is Europa, waar de autonome groei terugviel van 9% in het eerste kwartaal naar 5%. In Frankrijk kwam bijvoorbeeld de groei niet verder dan 3%, tegen 10% drie maanden terug. Tegenvallend was ook de groei van 3% in Iberia, waar dat het vorige kwartaal nog 11% was. Wel hoger dan verwacht was de groei in Noord-Amerika van 2% (1% in het eerste kwartaal). In de rest van de wereld werd het hoge groeiniveau van 11% vastgehouden.
Winstmarges zijn goed
De brutomarge, die het vorige kwartaal een smak maakte van 20,4% naar 19,6%, herstelde licht tot 19,8%. Analisten hadden op 19,6% ingezet. De totale onderliggende ebita steeg autonoom met 10% tot €283 mln, wat hoger dan de marktverwachting van €276 mln. De onderliggende ebitamarge steeg daardoor van 4,5% een jaar terug tot 4,7%.
Volgens ceo Jacques van den Broek blijft het een balanceeract tussen investeren in groei en winstgevendheid. De topman zegt dat Randstad inmiddels een bijna niet in te halen voorsprong heeft op het gebied van digitalisering. De Amerikaanse vacaturesite Monster speelt hierin een belangrijke rol, maar hier is nog wel altijd sprake van omzetkrimp. De brutowinst steeg met 20% en door een lager belastingtarief kon de nettowinst zelfs 27% vooruit tot €193 mln, gelijk aan €1,21 per aandeel. Na zes maanden staat de teller op €1,71, tegen €1,43 een jaar terug.
Randstad stelt dat de maanden juni en de eerste weken van juli een autonome groei hebben laten zien van 5,0%. De brutomarge zal door seizoenseffecten in het derde kwartaal wat lager uitvallen. Het derde kwartaal zal wel één werkdag meer tellen. Bij de huidige k/w van bijna 12 en een verwacht dividendrendement van 4,3% blijven wij bij ons koopadvies.
Schuldratio in vizier
Randstad heeft aangegeven dat bij een schuldratio (nettoschuld/ebitda) lager dan 1 er meer cashdividend uitgekeerd wordt. Over 2017 eindigde de schuldratio op 0,9 en werd er naast de reguliere pay-out van 50% ook nog een speciaal dividend van €0,69 per aandeel voorgesteld. Dit dividend zit overigens nog in de koers (ex-datum 24 september 2018). De actuele schuldratio ligt op 1,3. Halverwege vorig jaar was dat nog 1,5. Weet Randstad wederom de schuldratio onder de 1 te krijgen, dan pakt het toch al zo mooie dividendrendement nog hoger uit. De relatief hoge winstuitkering legt een bepaalde bodem in de koers en geeft het zo cyclische aandeel een extra aantrekkelijk tintje. Zeker nu twijfels heersen over de houdbaarheid van de groei door de steeds sterkere vergelijkingsbasis.
