Pover kwartaal voor aandeel Arcadis

Beleggers reageerden negatief op de kwartaalcijfers van Arcadis: het aandeel moest maar liefst 18% inleveren. Het rapport liet dan ook te wensen over. In het derde kwartaal is de netto-omzet met 3% gedaald naar €936 mln. Analisten hadden ingezet op een omzet van €962 mln.

Op eigen kracht wist het ingenieursbureau met 1% te groeien, na een min van 0,2% in het tweede kwartaal. Maar dit werd tenietgedaan door een negatief valuta-effect van 4,3%. Het bedrijfsresultaat voor amortisatie van goodwill en bijzondere posten daalde met 1% naar €108 mln, wat een margeverbetering impliceert van 11,4% naar 11,6%. De marktschatting lag hier op €112 mln.

Hoewel de cijfers in lijn lagen met de verwachtingen in de markt, kan vooral de magere autonome omzetgroei van 1% niet bekoren. In de analistenpresentatie lichtte Arcadis de regio VK en Ierland eruit, want hier kromp de omzet op autonome basis met 8%. Aangezien deze regio goed is voor 20% van de omzet drukt dit zwaar op de totale autonome groei van het concern. Vooral de commerciële vastgoedmarkt en inframarkt in het VK zijn nog vrij zwak, al ziet het bedrijf wel vroege signalen van herstel.

Daarnaast zijn klanten in de Europese industrie terughoudend met investeringen en ligt de Australische inframarkt er nog slecht bij. Volgens het bedrijf werd de terugkeer naar autonome groei vooral gedragen door sterke marktomstandigheden in de VS, Duitsland en Nederland.

Een ander zwak punt is de met 29% gedaalde orderontvangsten vergeleken met het sterke derde kwartaal van vorig jaar, toen er diverse grote infraprojecten in de VS en Canada werden binnengehaald. Dit jaar is het orderboek alsnog met 1% op autonome basis gestegen naar €3,5 mrd.

Maar voor een groeiversnelling zullen de orderontvangsten moeten aantrekken. Het bestuur heeft daar vertrouwen in. Zo houdt het vast aan de autonome groeidoelstelling van circa 5% in 2026 en een ebita-marge van 12,5%. Arcadis wijst daarbij op de goede kwaliteit van het orderboek en de pijplijn aan nieuwe opdrachten. De belangrijkste aanjager voor koersherstel is een aantrekkende autonome groei. Daarnaast zal Arcadis het werkkapitaal weer moeten terugdringen, want dit viel in het derde kwartaal tegen door de implementatie van een softwarepakket in de VS en meer werk in uitvoering. Hierdoor is de vrije kasstroom met 40% teruggelopen. In het vierde kwartaal zal dit naar verwachting weer normaliseren.

Advies aandeel Arcadis blijft ‘kopen’

Door onbetaalde facturen in het Midden-Oosten had Arcadis (Investeerderspagina) in het verleden ook te kampen met een tijdelijk hoger werkkapitaal en zwakke kasstroom. Beleggers zijn dat uiteraard niet vergeten en dat zal ook wel meespelen in de forse koersval.

De zorgen zijn overtrokken, want het probleem zit nu in de invoering van een nieuw factureringsproces in Oracle. Dat is eenvoudig te verhelpen. Blijft over de zwakke autonome groei, maar ik heb er vertrouwen in dat dit de komende kwartalen zal verbeteren. Mocht de markt in het VK niet aantrekken dan komen de financiële doelstellingen voor 2026 in gevaar. Bij een k/w van slechts 12 voor volgend jaar zit dit eigenlijk al in de koers verwerkt. Het koopadvies blijft daarom staan.

Cijfers derde kwartaal in mln. €

De auteur heeft een positie in Arcadis.