Pfizer sorteerde begin augustus al voor op tegenvallende omzet uit zijn coronaproducten en heeft deze tegenvaller nu concreet gemaakt. Toch is niet alle onzekerheid over de corona-omzet weggenomen.
Een verrassing was het niet, de winstwaarschuwing van Pfizer, maar de omvang ervan was toch wel iets steviger dan verwacht. De farmaceut stelde de omzetverwachting voor heel 2023 bij van $67,0-70,0 mrd tot $58,0-61,0 mrd. Het mes ging ook flink in de prognose voor de winst per aandeel: die werd verlaagd van $3,25-3,45 tot slechts $1,45-1,65.
Deze neerwaartse aanpassingen zijn volledig het gevolg van achterblijvende omzet uit het coronavaccin Comirnaty en de ‘coronapil’ Paxlovid. De verwachte omzetgroei voor het niet-coronadeel van de omzet blijft namelijk ongewijzigd op 6-8%. Pfizer verlaagde de omzetverwachtingen voor Comirnaty voor dit jaar van $13,5 mrd naar $11,5 mrd en voor Paxlovid van $8 mrd naar een schamele $1 mrd. De farmaceut is met de Amerikaanse regering overeen gekomen om 7,9 miljoen eerder geleverde Paxlovid-kuren terug te nemen waardoor een kleine $4,2 mrd aan eerder geboekte omzet teruggedraaid moet worden. Wel kan Pfizer vanaf volgend jaar Paxlovid-kuren tegen de eerder afgesproken prijs aan de Amerikaanse overheid verkopen, die deze vervolgens beschikbaar kan stellen aan onverzekerde patiënten en mensen die in de Medicare- en Medicaid-programma’s vallen.
Door de lager (dan verwachte) verkopen boekt de farmaceut $5,5 mrd af op de voorraden van de beide coronaproducten, het veruit grootste deel daarvan ($4,6 mrd) betreft Paxlovid. Het terugnemen van de Paxlovid-kuren en de afschrijving op de voorraden van beide coronaproducten zijn samen goed voor een eenmalig negatief effect op de winst per aandeel van $1,46.
Kostenbesparing
De verschuiving van de Paxlovid-omzet tegen open marktprijzen naar volgend jaar en de iets tegenvallende omzet van Comirnaty dit jaar trekken de winst per aandeel voor 2023 met $0,34 omlaag. Zoals al aangekondigd zet Pfizer een stevig kostenbesparingsprogramma in gang om de tegenvallers te compenseren. Dit jaar moeten de verkoop- en onderzoekskosten met $1 mrd omlaag (tot $26 mrd) en vanaf volgend jaar moeten deze kostenbasis structureel $3,5 mrd lager liggen.
De winstwaarschuwing werd maandag met enige opluchting ontvangen, de koers van Pfizer sloot na de ingelaste analistenbijeenkomst 3,6% hoger. Toch zijn nog niet alle onzekerheden over de corona-omzet weggenomen. Pfizer bemerkt enige ‘corona-moeheid’ waardoor minder Amerikanen zich laten vaccineren dan verwacht. Eerder ging de farmaceut er nog vanuit dat 24% van de Amerikanen zich dit jaar zou laten vaccineren, maar nu ligt die verwachting op 17%. Pfizer ziet de vaccinatiegraad van eind dit jaar als een goede indicatie voor de omzetverwachtingen voor Comirnaty voor 2024 en verder. Begin dit jaar hield Pfizer beleggers nog een vaccinatiegraad in de VS voor van 25% voor 2024. Een gecombineerd corona-griepvaccin zou in 2025 en 2026 zelfs een vaccinatiegraad van respectievelijk 30 en 40% kunnen opleveren. Die verwachtingen moet Pfizer waarschijnlijk wel aanpassen.
Advies aandeel Pfizer op ‘houden’
Met de winstwaarschuwing – waardoor mijn winsttaxaties voor 2023 naar $1,60 en voor 2024 naar een onzekere $3,20 gaat – zijn de grootste risico’s voor 2023 wel verdwenen. Volgend jaar zijn er echter nog steeds onduidelijkheden over de corona-omzet die niet helemaal zijn weggenomen, waardoor het houdadvies voor het aandeel Pfizer voorlopig blijft staan.
