Hoewel de resultaten in een dalende trend zitten, staat Besi mogelijk voor een opwaartse draai in de cyclus. De nieuwe hybrid bonding technologie begint vruchten af te werpen.
De kwartaalomzet van Besi in het vierde kwartaal was zoals min of meer werd verwacht. De resultaten zitten sinds het derde kwartaal in een dalende trend. Die trend zal in het eerste kwartaal waarschijnlijk doorzetten: Besi verwacht dat de omzet zal uitkomen op gelijk niveau (0%) tot 10% lager ten opzichte van het vierde kwartaal. Maar het orderboek wijst op verbetering.
Orderboek
In het vierde kwartaal is er voor €180,5 mln aan nieuwe orders binnengekomen, veel meer dan de omzet in datzelfde kwartaal. Bestellingen geven natuurlijk een inkijkje in de toekomst. Omdat een deel van de orders voor het tweede en derde kwartaal bestemd zijn, zal een verbetering in het eerste kwartaal van dit jaar nog niet zichtbaar zijn in de resultaten. Maar voor het tweede en derde kwartaal verwacht ik wel een omzet die hoger zal liggen dan de afgelopen kwartalen. De markt voor hoogwaardige machines is volgens Besi nu goed, terwijl die voor de oudere technologie minder gunstig is. De verkoop aan China was vorig jaar mager, maar lijkt aan te trekken sinds het einde van de lockdowns. China is nu goed voor ongeveer een kwart van de omzet.
De VS wil de export van hoogwaardige chips en chipproductiemiddelen aan China aan banden leggen, ook uit Europa. Besi wordt in deze discussie niet of nauwelijks genoemd, maar het is wel mogelijk dat het bedrijf er in de toekomst meer last van gaat krijgen. Bijvoorbeeld als de regulering wordt uitgebreid, of als China minder machines uit het buitenland zou willen kopen. Vooralsnog is dit speculatie en geen reden voor paniek, maar wel iets om dit in de gaten te houden.
Hybrid bonding
De verkoop van de nieuwste hybrid bonding machines begint te lopen. Er zijn sinds het vierde kwartaal van ’21 35 machines verkocht, waaronder tien demonstratiemodellen. Afgelopen kwartaal zijn er elf nieuwe besteld, en dit kwartaal staat de teller tot nu toe op drie stuks. Hybrid bonding zou de komende jaren voor verdere groei moeten zorgen bij Besi. Het bedrijf zou een leidende positie in deze markt kunnen gaan innemen. Dat zou niet alleen gunstig zijn voor de omzet maar ook voor de prijzen die het bedrijf kan rekenen voor deze producten. Dat zou weer goed zijn voor de marges, hoewel die bij Besi al relatief hoog liggen.
Aandeel Besi blijft koopwaardig
De wpa zou ondanks de betere orders dit jaar nog aan de lage kant kunnen zijn, ik schat €2,83. Het eerste kwartaal is nog relatief mager. Ik reken er niet op dat de rest van het jaar zó goed zal zijn dat deze trage start helemaal goedgemaakt kan worden en dat er omzetgroei zal zijn. Mogelijk is dat natuurlijk wel. Voor volgend jaar is mijn (licht optimistische) taxatie €3,40. Ik houd rekening met een behoorlijke groei (ongeveer 18%), mede door hybrid bonding. Besi heeft in het verleden regelmatig veel hogere groei laten zien, maar ik laat me liever positief verrassen dan negatief.
Met de wpa-taxatie voor 2023 en een koers van €74 is de k/w 21,8. Het voorgestelde dividend is €2,85. Daarmee is het dividendrendement riant: 3,9%. De financiële positie is sterk, en de groeivooruitzichten zijn dat ook. Het advies voor het aandeel Besi blijft ‘kopen’.
De auteur heeft een positie in dit aandeel
