Onderbelicht dividendaandeel is koopkans

Een dividendkampioen die de laatste jaren een underperformer was op de beurs biedt kansen voor geduldige beleggers. De waardering oogt aantrekkelijk en het niet al te cyclische bedrijf kwam onlangs met sterke kwartaalcijfers.

Regelmatig stuit ik op aandelen die het ondanks een prachtige business en sterke fundamentals de laatste jaren ronduit slecht hebben gedaan op de beurs, terwijl de bredere indices rond hoogste koersen ooit noteren. Een goed voorbeeld daarvan is Nordson Corporation, een Dividend Aristocrat die ik ruim vier jaar geleden ook al eens tipte.

De geschiedenis van Nordson Corporation gaat terug tot 1954 toen de broers Eric en Evan Nord een innovatieve technologie voor het nauwkeurig aanbrengen van verf en lijm introduceerden. Het bedrijf groeide van klein familiebedrijf tot een wereldwijde speler, met oplossingen voor hot melt-lijmen, coatings en poedercoatings, en een internationale uitbreiding naar Europa en Azië waar Nordson inmiddels meer dan de helft van de omzet wordt gerealiseerd. Door strategische acquisities in de jaren ’80 en ’90 breidde Nordson zijn activiteiten uit naar elektronica, medische technologie, test- en inspectiesystemen en polymeerverwerking.

Vandaag de dag is Nordson een toonaangevend precisietechnologiebedrijf dat systemen ontwikkelt en produceert voor het nauwkeurig doseren en beheersen van lijmen, coatings, polymeren, sealants, biomaterialen en andere vloeistoffen, voor het testen en inspecteren van kwaliteit, én voor het behandelen en uitharden van oppervlakken en medische producten.

Nordson heeft drie divisies: Industrial Precision Solutions voor industrie, landbouw en consumentengoederen; Medical and Fluid Solutions voor medische en hightech vloeistofsystemen; en Advanced Technology Solutions voor integratie van producten in klantproductieprocessen. Ondanks het groeiende deel aan terugkerende inkomsten Nordson is nog altijd deels een cyclisch bedrijf: het Industrial Precision Solutions-segment is gevoelig voor economische schommelingen, terwijl Medical and Fluid Solutions en Advanced Technology Solutions stabielere vraag bieden. Hierdoor heeft het bedrijf een mix van cyclische en minder cyclische omzetstromen.

Vooral door acquisities in de medische sector genereert Nordson steeds meer terugkerende inkomsten door de verkoop van spuiten, cartridges en andere medische componenten die periodiek moeten worden vervangen of onderhouden. In 2024 was ruim de helft van de omzet ‘recurring’.

Pareltje overgenomen

De koers is momenteel gelijk aan die van augustus 2021 en dat heeft onder meer te maken met de zeer competitieve markt (precisie- en vloeistofbeheersing) waarin het bedrijf actief is in combinatie met economische tegenwind de laatste jaren en een historisch gezien altijd vrij hoge waardering. Koersherstel lonkt echter voor het aandeel, dat eerder dit jaar weer bij mij op de radar kwam in verband met een mooie acquisitie van een bedrijf waar ik zelf positie had.

Nordson haalde vorig jaar zomer namelijk medisch technologiebedrijf Atrion, gespecialiseerd in infusie- en cardiovasculaire technologieën, van de beurs voor $800 mln. Deze smallcap, die nauwelijks door analisten werd gevolgd, had het dividend al 20 jaar op rij verhoogd en deed dat elk jaar met dubbele cijfers. De overname door Nordson was overigens prima qua timing, want de koers van het altijd zeer hoog gewaardeerde Atrion stond de laatste jaren voor de overname flink onder druk. Dat dit snelgroeiende pareltje nu bij Nordson hoort, maakt dat aandeel extra interessant.

Kwartaalcijfers

In het fiscale jaar 2024 (tot eind oktober) behaalde Nordson een 2,3% hogere recordomzet van $2,7 mrd met de grootste divisie Medical Fluid Solutions als sterkste groeier (+6,7%) voor de één na grootste divisie Medical Solutions (+5,3%). Daarmee werd een dubbelcijferige krimp bij Advanced Technology Solutions gecompenseerd. De verwachting van analisten is dat de omzetgroei in boekjaar 2025 kan aantrekken tot ruim 4%.

De kwartaalcijfers over het derde kwartaal waren een stuk beter dan verwacht en werden door beleggers beloond met een koerswinst van bijna 10%. De omzet groeide, vooral dankzij de overname van Atrion, met 12% naar $741,5 mln, terwijl analisten rekenden op gemiddeld $723 mln. Ook de winst per aandeel van $2,73 lag boven de consensus van $2,64. Nordson bevestigde de prognose voor 2025 en kondigde bovendien een fors nieuw aandeleninkoopprogramma van $500 mln aan.

Met dat laatste initiatief liet het management – dat in de voorgaande jaren voor aanzienlijk kleinere bedragen aan eigen aandelen inkocht – doorschemeren dat het niet blij is met de achtergebleven beurskoers. Ik denk dat dat niet terecht is gezien de fraaie activiteiten en prima fundamenten voor Nordson op dit moment. Het bedrijf realiseert gewoon jaar in jaar uit hoge winstmarges van gemiddeld 27% heeft een sterke balans en last but not least: mooie groeivooruitzichten.

Dividend

Mijn interesse voor Nordson komt natuurlijk vooral voort uit het dividend, dat in augustus voor het 62e jaar op rij werd verhoogd. De verhoging van 5% naar nu $0,82 per kwartaal is aan de magere kant maar ook weer niet onverwacht gezien de wisselende dividendgroei de laatste jaren.

Gemiddeld was Nordson de laatste tien jaar goed voor 14% dividendverhoging per jaar, wat helemaal niet slecht is voor een aandeel met een dividendrendement van 1,5% en een relatief lage payout-ratio. Nordson realiseerde in 2024 een vrije kasstroom van ruim $490 mln en betaalde $160 mln dividend. Die vrije kasstroom zal volgens analisten doorgroeien naar bijna $600 mln dit jaar, wat in combinatie met een solide balans ook de komende jaren haast een garantie is voor mooie dividendverhogingen.

Advies aandeel Nordson is ‘kopen’

Analisten (zes koopadviezen, zes keer houden en geen verkoopadvies) verwachten ook de komende jaren een sterke winstgroei voor Nordson (Investeerderspagina). Met een huidige k/w van 22 is het aandeel koopwaardig.