De beleggersdag van Rheinmetall was een bevestiging van de groeikansen van het defensiebedrijf. Waardering, vredesbesprekingen en de vraag hoe verder na 2030 zetten echter een rem op de koers.
Goed voor 2 minuten leesplezier
Omzet Rheinmetall schiet door naar €50 mrd
Mis geen essentiële beleggingskansen
Blijf voor slechts 1 euro per week altijd op de hoogte van marktbewegingen en krijg toegang tot alle premium content.
- Dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws
- Digitaal toegang tot meer dan 25 topmerken
- Altijd toegang tot de digitale editie én het archief
- Deel uw abonnement met 2 anderen
Aan de onstuimige omzetgroei van Rheinmetall komt voorlopig nog geen einde. Medio maart stelde topman Armin Papperger een omzet van €30 mrd voor 2030 in het vooruitzicht, al een enorme sprong ten opzichte van de €9,75 mrd die in 2024 werd behaald. De oorspronkelijke prognose was gebaseerd op conservatieve aannames over de Duitse defensie-uitgaven en in de loop van het jaar werd al duidelijk dat €40-45 mrd tot de mogelijkheden behoorde. Op de beleggersdag vorige week overtrof het Duitse defensieconcern deze verwachtingen. Rheinmetall mikt voor 2030 nu op een omzet van ongeveer €50 mrd waarop een operationele winstmarge van meer dan 20% behaald moet worden.
Dit jaar stevent het bedrijf af op een marge van zo’n 15,5% maar dat is nog inclusief de Power Systems-divisie die onderdelen voor onder meer de autosector levert. Deze nauwelijks groeiende ‘civiele’ activiteiten, met ook nog eens zeer lage marges, worden naar alle waarschijnlijkheid in de eerste helft van 2026 verkocht. In de omzetdoelstelling van €50 mrd voor 2030 is alvast zo’n €5 mrd aan omzet uit acquisities meegenomen, maar nog geen nieuwe orderinstroom uit de VS waar Rheinmetall ook wel degelijk wil groeien. Het orderboek komt eind dit jaar op €80 mrd maar kan medio 2026 oplopen tot €120 mrd. Rheinmetall investeert dan ook zwaar in uitbreiding van de productiecapaciteit om aan de grote vraag te kunnen voldoen. In 2026 én 2027 stijgt de verhouding tussen investeringen en omzet tot liefst 10% maar in de jaren daarna dalen de investeringsuitgaven tot 5% van de omzet.
Winstgroei
Dit jaar moet het defensieconcern zo’n €28 per aandeel kunnen verdienen en voor 2026 gaat mijn taxatie richting de €40. En zelfs wanneer ik conservatiever reken dan Rheinmetall en uitga van een omzet van €45 mrd, een operationele winstmarge van 19%, oplopende rentelasten (€300 mln), sterk stijgende en zeer hoge afdrachten aan joint venturepartners (€950 mln), kan het defensieconcern volgens mijn berekeningen in 2030 zo’n €108 per aandeel verdienen. Het prima dividendbeleid – uitkering van 35-40% van de aangepaste nettowinst – blijft ongewijzigd.
De initieel zeer positieve reactie op de beleggersdag zwakte echter af en na berichten over een vredesplan om de oorlog in Oekraïne te beëindigen zakte de koers helemaal weg. Van het orderboek (van dus zo’n €80 mrd) is tot nu echter slechts €1,7 mrd direct voor Oekraïne bestemd. Geboekte orders, ook de Duitse, kunnen natuurlijk worden afgezegd als de geopolitieke situatie in Europa verbetert en de snelle groei van Rheinmetall brengt zogeheten ‘executierisico’s’ met zicht mee.
Advies aandeel Rheinmetall blijft ‘kopen’
Op een k/w van ruim 36 voor 2026 is het aandeel (Investeerderspagina) bovendien nog steeds stevig geprijsd, terwijl beleggers al weer verder kijken dan 2030. Maar de Europese – en dan vooral de Duitse – defensie-uitgaven zullen de komende jaren stijgen en dat houdt Rheinmetall aantrekkelijk voor beleggers met een horizon van zeker meer dan één jaar. Koerswinsten van 100% per jaar zijn naar mijn mening echter voltooid verleden tijd.