Het Franse Nexans was al goedkoper dan marktleider Prysmian, maar sinds Liberation Day en de opnieuw opgelaaide politieke onrust in Frankrijk is de onderwaardering wel erg fors geworden.
Afgelopen maart was het Verhaal van de Week gewijd aan de Europese kabelfabrikanten. Ik gaf daarin koopadviezen voor Prysmian en Nexans. De timing van die adviezen was in eerste instantie wat ongelukkig, want anderhalve week later kondigde president Trump verregaande handelstarieven aan op zijn ‘Liberation Day’. In de tussenliggende periode daalde het Italiaanse Prysmian met ruim 29% en het Franse Nexans met ruim 17%. Beide aandelen hebben na de schok van de handelstarieven echter een spectaculair koersherstel laten zien: sinds het advies van maart staat Prysmian 33% hoger en Nexans bijna 30%.
Beide aandelen bereikten hun hoogste stand ooit op 19 augustus jongstleden. Maar waar Prysmian nog steeds op dat recordniveau staat, is Nexans inmiddels ruim 10% vanaf de top terug gevallen. De koers van Nexans kreeg de eerste tik van de onrustige politieke situatie in Frankrijk. Die zorgde voor druk op de koersen van Franse aandelen en obligaties. Ook wanneer deze, zoals Nexans, daar niet direct door worden getroffen. Wat ook niet hielp was de plaatsing van een pakket aandelen van grootaandeelhouder Quiñenco met korting bij institutionele beleggers, waarmee het belang van deze grootaandeelhouder daalde van 14,2 tot 9,2%.
Lage waardering
Verder speelt er nog enige onzekerheid over het Great Sea Interconnector-project (GSI) waarmee de stroomnetwerken van Griekenland en Cyprus – en mogelijk ook nog Israël – aan elkaar gekoppeld moeten worden. Aan Cypriotische kant wordt echter openlijk getwijfeld aan de financiële haalbaarheid van het project dat volgens UBS in de periode 2026-2028 goed is voor een kwart van de omzet van de Transmissie-divisie en daarmee voor ongeveer 10% van de ebitda van de hele groep. Nexans heeft het risico van dit project echter al flink terug gebracht. Niet alleen is er al een aanbetaling van €250 mln ontvangen, ook lig er een ‘plan B’ om de voor de GSI-project vrijgemaakte productiecapaciteit op een ander project in te zetten.
Een van de andere redenen voor de lagere waardering van Nexans ten opzichte van Prysmian (en ook het Deense NKT) was het relatief grote deel aan projecten in het transmissiesegment met lage marges. De Fransen maken echter flinke vorderingen met het wegwerken van deze projecten, wat een positief effect op de winstmarge in 2026 zal hebben. Daarnaast wil Nexans de laag renderende kabelactiviteiten voor de auto-industrie verkopen. Daarmee worden de Fransen dan een pure elektrificatie-speler met hogere marges en normaal gesproken ook een hogere waardering.
Advies aandeel Nexans blijft ‘kopen’
Het is niet ongebruikelijk dat Nexans tegen een lagere waardering noteert dan marktleider Prysmian, dat een zeer sterke positie heeft op de interessante Amerikaanse markt. Inmiddels is die korting echter op basis van de koers-winstverhouding (k/w) opgelopen tot 31% en tot 43% op basis van de verhouding tussen ondernemingswaarde en ebitda. Het schuldenvrije Nexans, dat zeker nog op het overnamepad gaat, noteert nu tegen een k/w van 14,3. Dat is absoluut en in vergelijking tot Prysmian aantrekkelijk, waarmee het koopadvies voor Nexans nog steeds geldt (Investeerderspagina).
