Herverzekeraars als Münchener Rück moeten bij grote rampen vaak fors in de buidel tasten. Ondanks deze aanslagen op de kapitaalpositie keert Münchener Rück al decennia een aantrekkelijk dividend uit.
Speciale positie
Onder de verzekeraars nemen de herverzekeraars een speciale positie in. Herverzekeraars verzekeren grote risico’s zoals de schade van natuurrampen of schade aan satellieten. Münchener Rück is de grootste herverzekeraar ter wereld. De Duitsers verwachten dit jaar zo’n €31 mrd aan premie-inkomsten uit herverzekeringscontracten te behalen. Naast de herverzekeringsactiviteiten herbergt Münchener Rück ook nog een ‘gewone’ verzekeringsdivisie. Deze divisie moet dit jaar naar verwachting €17,5 mrd aan premie-inkomsten opleveren. De herverzekeringsdivisie is verreweg het belangrijkste onderdeel van Münchener Rück. Bij de vorige week gepubliceerde eerstekwartaalcijfers (zie tabel) herhaalde de herverzekeraar de winstdoelstelling van zo’n €2,5 mrd voor heel 2019. Daarvan komt liefst €2,1 mrd van de herverzekeringsactiviteiten.
IJzersterke kapitaalpositie
Naast premie-inkomsten behaalt Münchener Rück inkomsten uit zijn beleggingsportefeuille van ruim €236 mrd. Daar werd in het eerste kwartaal een inkomen van ruim €1,7 mrd op behaald. Dat komt neer op een rendement van 2,9% op jaarbasis. Als gevolg van lagere rente kan Münchener Rück echter herbeleggen tegen een rendement van slechts 2,1%. Het voor dit jaar beoogde rendementsdoel van 3% noemde financieel topman Christoph Jurecka vorige week dan ook ‘ambitieus’. De kapitaalpositie van de herverzekeraar blijft dan weer een sterk punt. De verhouding tussen het eigen vermogen en het door de toezichthouder vereiste vermogen bedraagt zo’n 250%. Die kapitaalpositie laat ruimte genoeg voor inkoop van eigen aandelen ter waarde van €1 mrd over de komende twaalf maanden en voor een groeiend dividend per aandeel (€9,25 dit jaar) dat al sinds 1970 niet meer is verlaagd. Over 2019 moet Münchener Rück een winst per aandeel van zo’n €17,60 kunnen verdienen. Daarmee komt de koers-winstverhouding op 11,8. Dat is aan de hoge kant ten opzichte van de eigen historie en de sector. Het aandeel is echter vooral vanwege de ijzersterke kapitaalpositie en het aantrekkelijke dividendrendement (4,4%) in drie voorbeeldportefeuilles van Beleggers Belangen opgenomen. Münchener Rück is het aanhouden dan ook zeker waard.
Herverzekeraar laat doelstelling nog niet los
Een (her)verzekeraar die een verzekeringscontract verkoopt, maakt daarvoor kosten en moet mogelijk een schadebedrag uitkeren. Kosten en schadebedrag worden uitgedrukt als percentage van de ontvangen premies. Deze verhouding wordt de combined ratio genoemd. Een combined ratio van 100% betekent dat de premie-inkomsten precies voldoende zijn om de kosten en de schadeclaims van het verzekeringscontract te dekken. Münchener Rück wil de combined ratio voor de Schade & Ongevallentak van de herverzekeringsdivisie dit jaar naar 98% brengen. In het eerste kwartaal liepen vooral de wat kleinere schadebedragen echter op waardoor deze ratio op 100% uitkwam. Volgens de herverzekeraar komt de winstdoelstelling voor dit jaar echter niet in gevaar.
| Eerstekwartaalcijfers (€ mln) | ||
| 2019 | 2018 | |
| Premie-inkomen | 13375 | 13126 |
| Operationele winst | 875 | 993 |
| Nettowinst | 633 | 632 |
