LVMH is zijn status van ontastbaar Europees steraandeel al enige tijd kwijt. Vooral de dalende verkopen in China wegen op de resultaten en de koersontwikkeling. Maar de waarderingscorrectie biedt wel mogelijkheden.
Flashback naar ruim 2 jaar geleden, naar april 2023. Door de heropening van de Chinese economie na de covidcrisis trokken de resultaten van Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH) zodanig aan dat de luxegigant het eerste Europees bedrijf werd dat de kaap van €500 mrd beurskapitalisatie overschreed.
Meteen de grootste beurswaarde van Europa en ook voldoende voor een plaatsje in de top-10 van de grootste bedrijven ter wereld. Vervolgens stortte de aandelenkoers in. Het eerste kwartaal van 2023 was zowat het laatste trimester dat China dé uitblinker was bij het grootste luxeconcern ter wereld. Sinds de vastgoedcrisis in China heeft het Chinese consumentenvertrouwen een flinke duik gemaakt en dat zien we ook in de verkoopcijfers van LVMH. In het eerste kwartaal van dit jaar kwam daar nog een zorgenkind bij, de Verenigde Staten met de hele heisa rond de importtarieven.
Uitglijder Japan
In het tweede kwartaal zien we bij de Franse luxegigant nog steeds dezelfde neerwaartse tendens. In de periode april-juni is er sprake van een daling van de organische (zonder rekening te houden met overnames of desinvesteringen of wisselkoersen) omzetgroei met -4% (was nog -3% in het eerste trimester), terwijl de markt rekening hield met daling met -4,4%. De luxekoning stelde vorig kwartaal vooral teleur in de VS, maar met een organisch stabiele omzetgroei deed de VS het nu regionaal weer het best en zelfs beter dan verwacht (consensus -3%).
Europa hield min of meer stand (-1%), maar de gemiddelde analistenverwachting was toch +1%. Azië toonde bijzonder zwakke cijfers, al was het beeld ten aanzien van de analistenconsensus wel gemengd. Azië exclusief Japan gaf weliswaar een cijfer van -6% organische groei, maar de verwachting was -9,25% en vorig trimester was de achteruitgang veel forser (-11%). De grote negatieve verrassing was Japan zelf met een duik van de organische omzetgroei van -28% versus -10,7% verwacht.
Dip in de handtassen
De focus van beleggers is vooral gericht op de organische omzetwikkeling bij de cruciale afdeling ‘Leder&Modewaren’. Daar viel de grootste teleusrtelling op te tekenen: de organische omzetgroei kreeg er een tik van -9%, meer dan de vorige keer (-5%), beduidend meer dan het groepsgemiddelde en ook meer dan de analistenconsensus (-7,8%). Gelukkig deden de andere divisies het allemaal (wat) beter dan verwacht met als positieve uitschieter Selective retailing’ (keten taksvrije winkels) met organische omzettoename van 4% versus +1,3% verwacht.
Na zes maanden bedraagt de omzet €39,81 mrd, dat is 4,5% minder dan in het eerste semester van 2024 met dus de grootste daling in ‘Leder&Modewaren’ (-8%). De rebit valt met 15% terug tot €9,01 mrd. Wel iets minder erg dan gemiddeld gevreesd door de analisten (€8,82 mrd).
Het aandeel zit nu al ruim twee jaar in een dalende tendens, waarbij de voorbije maanden wel sprake is van uitbodeming. Ook de zwakke cijfers van het tweede kwartaal leidden niet tot een nieuwe koersval. Ik denk dan ook in het licht van wat herstel in de Chinese markt dat de mindere gang van zaken in de koersen zit en de waarderingscorrectie achter de rug ligt.
Advies aandeel LVMH gaat naar ‘kopen’
De vijf voorgaande jaren noteerde het aandeel gemiddeld 27 keer de winst (nu 22 keer), 6,4 keer de boekwaarde (nu 3,7) en 25,5 keer de vrije kasstroom (nu 16 keer). Vandaar dat ik de tijd rijp acht om het advies voor LVMH (investeerderspagina) weer te verhogen naar ‘kopen’.
