Met een beperkte omzetgroei wist Linde toch een hogere operationele winst en winst per aandeel te behalen. De ‘winstformule’ blijft ook in 2025 ongewijzigd.
Industriële gassenproducent Linde boekte afgelopen jaar geen volume- maar alleen een prijsstijging van 2%. De daardoor minieme omzetgroei werd door aanhoudende margeverbetering niettemin omgezet in een 7% hogere operationele winst en een 9% hogere winst per aandeel. Afgelopen jaar genereerde Linde een operationele kasstroom van $9,4 mrd. Daarvan werd $4,5 mrd aan investeringen uitgegeven en $7,1 mrd aan aandeelhouders uitgekeerd ($2,6 mrd dividend en $4,5 mrd aandeleninkoop). Linde gaf dus ongeveer $2,2 mrd meer uit dan er aan cash binnen kwam.
Dat gat is opgevuld met $2,1 mrd aan nieuwe leningen, waardoor de netto-schuldpositie tot $16,8 mrd steeg. De verhouding tussen deze schuldpositie en de ebitda (operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie immateriële activa) van $12,8 mrd is met slechts 1,3 echter nog steeds laag. Om het orderboek van $10 mrd op te kunnen leveren investeert Linde dit jaar nog meer dan in 2024, zo’n $5,0-5,5 mrd.
Formule
Voor komend jaar verandert er niets aan de ‘Linde-formule’. Acties waar het management controle over heeft – zoals prijsstelling, kostenbeheersing, oplevering orderboek, aandeleninkoop en overnames – zorgen ook dit jaar weer voor een stijging van de winst per aandeel van zo’n 10%. De groei van de industriële productie en de valuta-ontwikkelingen liggen echter buiten de invloedssfeer van het management. Voor het lopende jaar gaat het bedrijf uit van een gelijkblijvende wereldwijde industriële productie en een valuta-effect van -4%.
Advies aandeel Linde op ‘houden’
Linde rapporteert in dollars maar behaalt bijna twee derde van de winst in andere valuta’s dan de dollar. Per saldo resulteert een winstverwachting van $16,15-16,55 na deze negatieve valuta-effecten. Ik verlaag mijn winsttaxatie voor 2025 van $16,76 naar $16,40, waarmee de waardering van Linde op 27,7 komt en het heel stevige houdadvies blijft staan.
| Jaarcijfers | ||
| in $ mrd | 2024 | 2023 |
| Omzet | 33,0 | 32,8 |
| Operationele winst* | 9,7 | 9,1 |
| Winst per aandeel ($)* | 15,51 | 14,20 |
| * Aangepast |
